3+N布局丰富光学增长极

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-032025-042025-052025-052025-062025-07-38%-34%-30%-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%弘景光电电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）85.41总股本/流通股本（亿股）0.89 / 0.20总市值/流通市值（亿元）76 / 1752 周内最高/最低价160.07 / 80.87资产负债率(%)44.8%市盈率24.61第一大股东赵治平研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com弘景光电(301479)3+N 布局丰富光学增长极l投资要点深耕光学镜头及摄像模组，践行“3+N”产品战略。自 2012 年设立以来，公司始终专注于光学镜头及摄像模组的研发、设计、制造和销售，在 2012-2015 年初创阶段，公司成立初期正值汽车行车记录仪处于国内市场高速发展期，同时运动相机、智能家居摄像机等开始通过电商平台进行销售，但彼时以视频运用为主的智能硬件普遍存在视频清晰度不高、视场角过小等痛点。公司确立以提供高清、广角的光学镜头为市场方向，以全玻光学镜头为切入点，组织团队研发、设计、制造光学镜头。在 2016-2019 年成长阶段，为满足细分市场客户对光学镜头的差异化需求，公司不断提高研发能力，在全玻光学镜头的基础上，成功开发玻塑混合光学镜头。从 2020 年至今，公司加码智能驾驶和智能座舱光学镜头及摄像模组，同时加大了玻璃非球面与球面镜片的技术开发与制造技术积累，研发设计领先于行业的 4,800 万像素全景相机光学镜头及摄像模组，并批量出货，获得影石创新的深度认可，步入快速发展阶段。公司践行“3+N”的产品战略，“3”代表公司智能汽车、智能家居和全景/运动相机三大业务领域，“N”代表新兴业务领域，公司以三大业务领域为业绩支撑，以新兴业务领域为业绩增长点，2024 年，公司实现营收 10.92 亿元，同比+41.24%，其中智能汽车类产品实现营收 2.29 亿元，同比+30.79%；智能家居和全景/运动相机类产品合计实现营收 8.52 亿元，同比+44.49%；新兴业务领域也取得了有效突破，实现了较好的营收增长。智能汽车、智能家居和全景/运动相机三大领域基本盘稳健，积极布局人工智能硬件、机器视觉、工业检测与医疗等新兴领域。在智能汽车领域，公司车载镜头产品获得了戴姆勒-奔驰、日产、本田、奇瑞、比亚迪、吉利、长城、埃安、蔚来、小鹏等众多车厂和 Tier 1 定点及量产出货，具有较高的市场认可度。根据TSR研究报告，公司2024年在全球车载光学镜头市场占有率 3.70%，全球排名第七。在智能家居领域，公司已成为欧美市场的中高端智能家居摄像头品牌 Ring、Blink、Anker 的重要供应商。根据 IDC 数据推算，公司 2024 年在全球智能摄像头市场（包含消费级室内和室外摄像头）领域的市场占有率超过 10%。在全景/运动相机领域，公司根据户外运动、短视频拍摄、VR 娱乐等新兴场景的特点，研发设计领先于行业的 4,800 万像素全景相机光学镜头及摄像模组，与影石创新建立了深度合作。根据Frost＆Sullivan 报告，2024 年影石创新在全球专业级全景相机市场的占有率超过 60%，而公司为影石创新的核心供应商，因此在全球全景相机镜头模组市场占据了领先地位。目前公司以智能汽车、智能家居和全景/运动相机三大领域为业绩支柱，以人工智能硬件、机器视觉、工业检测与医疗等新兴领域为业绩增长点，积极进行消费机器视发布时间：2025-07-16请务必阅读正文之后的免责条款部分2觉模组、新兴市场机器视觉模组、新兴市场 AI 眼镜模组以及工业机器人视觉模组的研制，目前部分研发项目已进入产品验证阶段，部分项目初步实现落地。l投资建议我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027年 分 别 实 现 收 入15.31/20.45/25.97 亿元，实现归母净利润分别为 2.38/3.25/4.24 亿元，当前股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 32 倍、23 倍、18 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。l风险提示新产品研发及技术迭代的风险，研发人员及核心技术流失风险，全景/运动相机光学镜头及摄像模组产品客户集中的风险，汇率波动风险，市场竞争加剧的风险，国际贸易摩擦风险，募投项目新增折旧和摊销影响公司经营业绩的风险，新增产能无法及时消化的风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1092153120452597增长率(%)41.2440.2033.5727.01EBITDA（百万元）234.58343.72437.01557.55归属母公司净利润（百万元）165.23237.60324.59424.35增长率(%)41.9143.8036.6130.73EPS(元/股)1.862.673.654.77市盈率（P/E）45.9931.9823.4117.91市净率（P/B）12.885.925.354.75EV/EBITDA-0.3620.4015.9512.32资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1092153120452597营业收入41.2%40.2%33.6%27.0%营业成本767108514581857营业利润39.9%43.7%36.6%30.7%税金及附加591215归属于母公司净利润41.9%43.8%36.6%30.7%销售费用21283847获利能力管理费用42516578毛利率29.8%29.1%28.7%28.5%研发费用6792114136净利率15.1%15.5%15.9%16.3%财务费用21-10-10ROE28.0%18.5%22.8%26.5%资产减值损失-6-8-10-10ROIC23.1%16.1%19.6%23.1%营业利润185266363474偿债能力营业外收入0000资产负债率44.8%32.9%36.2%37.3%营业外支出1111流动比率1.522.432.182.17利润总额184265362474营运能力所得税19273849应收账款周转率5.605.645.575.49净利润165238325424存货周转率4.674.664.714.65归母净利润165238325424总资产周转率1.201.030.991.09每股收益（元）1.862.673.654.77每股指标（元）资产负债表每股收益