公司事件点评报告：激励计划彰显信心，渠道优化效果初显

2025 年 07 月 15 日 激励计划彰显信心，渠道优化效果初显 —迪阿股份（301177.SZ）公司事件点评报告 增持(首次) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-07-15 当前股价（元） 28.5 总市值（亿元） 114 总股本（百万股） 400 流通股本（百万股） 400 52 周价格范围（元） 17.47-34.15 日均成交额（百万元） 54.96 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 2025 年 7 月 11 日，迪阿股份发布 2025 年限制性股票激励计划（草案）。 投资要点 ▌发布激励计划，彰显发展信心 公司拟授予股票权益合计不超过 90.19 万股，约占总股本0.23%；其中首次授予 72.28 万股，约占总股本 0.18%，预留授予权益 17.92 万股，约占总股本 0.04%。本激励计划授予价格为 15.12 元/股，首次授予激励对象不超过 27 人，包括公司（含子公司）董事、高管、核心管理人员及核心技术（业务）骨干。业绩考核方面，以 2024 年为基数：首次授予部 分 需 满 足2025-2028年 营 收 增 长 率 分 别 超10%/20%/33%/46%，且扣非净利润分别超0.36/1.00/1.50/2.00 亿元；预留权益部分需满足 2026-2028年 营 收 增 长 率 超20%/33%/46% ， 或 扣 非 净 利 润 超1.00/1.50/2.00 亿元。预计首次授予权益 2025-2029 年费用摊销分别为 226.66/437.78/234.72/121.40/40.43 万元。本次激励计划涵盖公司研发、品牌、运营等多个业务模块核心人员，能够起到积极示范与带动效应，彰显公司未来长远发展的信心。 ▌门店优化持续推进，线上直营逆势高增 今年以来天然钻石价格降幅有所收窄，公司持续推进店效提升与渠道调整，重点布局头部商场，淘汰低效冗余店设，并对店面形象、消费体验及商品结构全方位升级。2024 年针对中腰部商场十余家门店优化试点成效显著，7-8 家平均业绩增长超 50%，2025 年计划将优化方案推广至剩余 100 多家同类型门店，成果预计将于 Q2、Q3 显化。线上直营渠道受益于市场开拓及精准营销，官网用户注册量持续增加，预计后续将延续快速增长态势。 ▌ 盈利预测 公司深耕高端钻戒及珠宝行业，面对终端需求短期萎靡影响，积极优化渠道结构，聚焦门店运营降本增效，2025Q1 收入缺口企稳，同店稳步回升，目前渠道调整基本完成，随着调改成效显化、毛利率企稳，利润端有望企稳回升，同时公司布局黄金镶嵌品类第二曲线，有望贡献业绩增量，实现困-20020406080100(%)迪阿股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 境反转。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.40/0.51/0.66 元，当前股价对应 PE 分别为 72/56/43 倍，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、行业竞争风险、消费复苏不及预期、门店优化不及预期。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,482 1,631 1,816 2,054 增长率（%） -32.0% 10.0% 11.3% 13.1% 归母净利润（百万元） 53 158 205 265 增长率（%） -23.1% 198.3% 29.5% 29.2% 摊薄每股收益（元） 0.13 0.40 0.51 0.66 ROE（%） 0.8% 2.6% 3.3% 4.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 140 36 127 209 应收款 87 89 90 84 存货 447 525 528 527 其他流动资产 5,207 5,225 5,213 5,198 流动资产合计 5,881 5,875 5,957 6,018 非流动资产: 金融类资产 5,013 5,013 5,013 5,013 固定资产 8 6 5 4 在建工程 0 0 0 0 无形资产 469 445 422 400 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 1,194 1,194 1,194 1,194 非流动资产合计 1,671 1,646 1,621 1,597 资产总计 7,552 7,521 7,578 7,616 流动负债: 短期借款 340 440 480 500 应付账款、票据 64 79 81 81 其他流动负债 639 639 639 639 流动负债合计 1,155 1,282 1,339 1,377 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 73 73 73 73 非流动负债合计 73 73 73 73 负债合计 1,229 1,356 1,412 1,451 所有者权益 股本 400 400 400 400 股东权益 6,324 6,165 6,165 6,165 负债和所有者权益 7,552 7,521 7,578 7,616 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 53 158 205 265 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 10 26 24 22 公允价值变动 33 33 33 35 营运资金变动 220 -71 25 39 经营活动现金净流量 316 146 287 361 投资活动现金净流量 86 2 2 1 筹资活动现金净流量 -506 -216 -165 -245 现金流量净额 -103 -68 124 118 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,482 1,631 1,816 2,054 营业成本 512 557 598 637 营业税金及附加 74 82 91 103 销售费用 816 783 836 924 管理费用 143 147 145 154 财务费用 8 17 16 14 研发费用 18 20 22 21 费用合计 985 966 1,018 1,113 资产减值损失 -30 0 0 0 公允价值变动 33 33 33 35 投资收益 142 160 150 140 营业利润 81 234 305 388 加:营业外收入 4 4 3 2 减:营业外支出 2 2 2 1 利润总额 82 236 306 389 所得税费用 29 78 101 125 净利润 53 158 205 265 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 53 158 205 265 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性