商贸零售行业双周报：周六福招股书梳理，关注黄金珠宝板块投资机会

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年07月15日优于大市商贸零售行业双周报周六福招股书梳理，关注黄金珠宝板块投资机会核心观点行业研究·行业周报商贸零售·专业连锁Ⅱ优于大市·维持证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001证券分析师：孙乔容若021-60375463sunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980523090004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《IP 潮玩系列报告-潮玩品牌 52TOYS 港股递表，有望进一步提振板块情绪》 ——2025-05-26《黄金珠宝行业 2024 年及 2025 一季度财报总结-加速向产品驱动转型增长，门店层面更重视单店效益》 ——2025-05-09《商贸零售行业双周报-老铺黄金招股书梳理，古法黄金珠宝龙头》 ——2024-07-15《黄金珠宝行业点评-金价稳步上行催化板块行情，两会提案关注黄金珠宝消费税》 ——2024-03-11《商贸零售行业双周报-迎接双节消费旺季，关注黄金珠宝板块投资机遇》 ——2023-09-27周六福：主营黄金珠宝零售，市占率行业前十。公司 2004 年于深圳成立，以黄金珠宝品牌零售业务。2024 年营收 57.18 亿元，同比增长 11.04%，归母净利润 7.06 亿元，同比增长 7.07%。商业模式上，公司以线下加盟模式为主，2024 年收入占比 52.9%，此外线上销售渠道/线下自营渠道分别占比40.01%/7.99%。2024 年门店总数 4129 家，按黄金珠宝产品收入看，公司在所有黄金珠宝企业中排名第十。黄金珠宝行业稳健增长，集中度有望进一步提升。据周六福招股书数据，2024年中国珠宝市场规模 7280 亿元，2019 年以来年复合增速 3.6%，总体实现稳健增长。未来受益于居民收入提升及对产品保值增值的需求增加、线上渠道发展及产品工艺提升而有望继续增长。竞争格局方面，2024 年按黄金珠宝收入计算，前五大企业市场份额为 41.4%，随着消费者对产品工艺和设计要求日渐走高及龙头规模优势增强，行业集中度有望进一步提升。投资建议：2025 年 1-6 月金银珠宝社零同比增长 11.3%，其中行业二季度进入去年同期低基数阶段后加速增长。下半年在供给端产品设计、工艺提升下，需求端消费者追求黄金饰品的保值和自我取悦下，有望继续实现增长表现。其中一口价时尚度较高的黄金产品符合当前年轻消费者的悦已需求，且对金价波动敏感度低，相关企业增速预计高于整体。推荐关注：1）以差异化品牌/产品定位布局，并建立消费者心智的企业，有望在行业低基数下实现加速增长，包括老铺黄金、潮宏基、菜百股份、曼卡龙等。2）在产品策略、渠道服务能力转型逐步成功的龙头企业，包括周大福、周大生等。风险提示：金价大幅波动；终端消费不及预期；产品推新不及预期重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2025E2026E2025E2026E1929.HK周大福优于大市14.161,396.940.740.8419.1416.86605599.SH 菜百股份优于大市16.34127.091.021.1316.0214.46002345.SZ 潮宏基优于大市14.42128.120.5206027.730.24资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录公司概况 ...................................................................... 4公司沿革及经营概况 .................................................................... 4营业收入结构：线上渠道销售快速增长，产品端以黄金饰品为主 .............................. 4股权结构及管理层 ...................................................................... 6行业概况：黄金珠宝行业稳健增长，集中度有望进一步提升 .......................... 7行业规模及增长驱动因素 ................................................................ 7行业竞争格局 .......................................................................... 7募投项目 ...................................................................... 8投资建议 ...................................................................... 9请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 周六福历史沿革 ...................................................................... 4图2： 周六福营业收入及增速（亿元、%） ..................................................... 4图3： 周六福归母净利润及增速（亿元、%） ................................................... 4图4： 周六福营业收入分渠道占比（%） ....................................................... 5图5： 周六福加盟模式中产品销售及服务费占比（%） ........................................... 5图6： 周六福分品类营业收入（亿元） ........................................................ 5图7： 周六福营业收入分品类占比（%） ....................................................... 5图8： 周六福门店数量变化（家） ............................................................ 6图9： 周六福加盟门店的城市分布（%） ....................................................... 6图10： 周六福股权结构（紧随全球发售完成后） .................................