公司事件点评报告：利润持续释放，加速新品布局

2025 年 07 月 15 日 利润持续释放，加速新品布局 —莲花控股（600186.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-07-14 当前股价（元） 6.09 总市值（亿元） 109 总股本（百万股） 1794 流通股本（百万股） 1787 52 周价格范围（元） 2.99-7.97 日均成交额（百万元） 654.13 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《莲花控股（600186）：调味品主业高增，算力业务快速铺开》2025-04-30 2、《莲花控股（600186）：业绩超预期，坚定品牌战略》2025-04-07 3、《莲花控股（600186）：盈利增势延续，品牌效应持续释放》2025- 01-26 2025 年 7 月 11 日，莲花控股发布 2025 年半年度业绩预告。 投资要点 ▌成本红利持续释放，盈利能力优化 公司预计实现 2025H1 归母净利润 1.60-1.70 亿元（同增59%-69%），扣非归母净利润 1.62-1.72 亿元（同增 59%-69%），其中 2025Q2 归母净利润 0.59-0.69 亿元（同增 14%-34%），扣非归母净利润 0.62-0.72 亿元（同增 16%-35%）。 ▌味精延续增势，新品加大布局力度 主业来看，味精成本保持下行趋势，商超家庭装增长贡献主要动力。新品中，松茸鲜、特级酿造酱油、复合调味料等产品 2025H1 收入同比增长均超过 100%，公司新推出红豆薏米水、桂圆红枣水等产品布局健康水赛道，后续临近饮料旺季，预计结合数字化营销与渠道渗透优势，水业有望贡献新增长点。算力业务来看，2025Q2 延续一季度增速，其中 AI应用领域发展加速，公司后续有望通过轻资产运营实现利润优化。 ▌盈利预测 公司持续进行内部营销改革，品牌认知度优化，随着经销渠道下沉与特通渠道增量开拓，味精市占率稳步提升，且成本低位下盈利能力持续释放，算力业务通过轻资产运营，在承接订单的基础上，构造算法解决方案能力护城河，第二曲线逐渐跑出规模。根据半年度业绩预告，我们调整 2025-2027年 EPS 分别为 0.18/0.24/0.30（前值为 0.22/0.29/0.36元），当前股价对应 PE 分别为 33/25/20 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、股权激励进展低于预期、算力业务进展不及预期的风险、成本上涨风险等。 -50050100150(%)莲花控股沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 2,646 3,443 4,217 5,064 增长率（%） 26.0% 30.1% 22.5% 20.1% 归母净利润（百万元） 203 332 430 539 增长率（%） 55.9% 63.8% 29.7% 25.4% 摊薄每股收益（元） 0.11 0.18 0.24 0.30 ROE（%） 13.4% 18.4% 19.8% 20.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,730 2,239 2,800 3,479 应收款 136 179 220 250 存货 167 207 236 252 其他流动资产 365 439 487 534 流动资产合计 2,398 3,064 3,743 4,514 非流动资产: 金融类资产 129 129 129 129 固定资产 855 798 745 695 在建工程 0 0 0 0 无形资产 117 111 105 100 长期股权投资 8 8 8 8 其他非流动资产 261 261 261 261 非流动资产合计 1,241 1,178 1,119 1,064 资产总计 3,639 4,242 4,862 5,578 流动负债: 短期借款 140 160 170 175 应付账款、票据 720 1,036 1,263 1,509 其他流动负债 449 449 449 449 流动负债合计 1,620 1,928 2,171 2,411 非流动负债: 长期借款 443 453 458 461 其他非流动负债 61 61 61 61 非流动负债合计 504 514 519 522 负债合计 2,124 2,442 2,690 2,933 所有者权益 股本 1,795 1,794 1,794 1,794 股东权益 1,516 1,800 2,173 2,645 负债和所有者权益 3,639 4,242 4,862 5,578 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 200 334 433 543 少数股东权益 -3 2 3 3 折旧摊销 66 63 59 55 公允价值变动 -3 0 0 0 营运资金变动 393 131 115 142 经营活动现金净流量 652 530 609 743 投资活动现金净流量 -755 57 53 50 筹资活动现金净流量 612 -20 -45 -62 现金流量净额 508 567 617 731 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2,646 3,443 4,217 5,064 营业成本 1,977 2,500 3,047 3,647 营业税金及附加 15 21 25 25 销售费用 189 258 321 390 管理费用 110 148 177 213 财务费用 10 -32 -46 -64 研发费用 41 52 63 76 费用合计 350 426 515 615 资产减值损失 -11 -20 -18 -18 公允价值变动 -3 0 0 0 投资收益 -6 1 1 1 营业利润 278 474 609 757 加:营业外收入 3 3 2 2 减:营业外支出 3 13 10 5 利润总额 278 464 601 754 所得税费用 78 130 168 211 净利润 200 334 433 543 少数股东损益 -3 2 3 3 归母净利润 203 332 430 539 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 26.0% 30.1% 22.5% 20.1% 归母净利润增长率 55.9% 63.8% 29.7% 25.4% 盈利能力 毛利率 25.3% 27.4% 27.8% 28.0% 四项费用/营收 13.2% 12.4% 12.2% 12.1% 净利率 7.5% 9.7%