公司信息更新报告：半年度业绩高增，投资强度维持高位

房地产/房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 滨江集团（002244.SZ） 2025 年 07 月 15 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/7/14 当前股价(元) 10.01 一年最高最低(元) 12.44/7.49 总市值(亿元) 311.46 流通市值(亿元) 268.50 总股本(亿股) 31.11 流通股本(亿股) 26.82 近 3 个月换手率(%) 72.25 股价走势图 数据来源：聚源 《归母净利润实现增长，销售冲入行业 前 十 名 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.4.28 《营收利润承压，拿地深耕杭州—公司信息更新报告》-2024.10.31 《结转毛利率承压下滑，杭州大本营拿 地 稳 健 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2024.9.2 半年度业绩高增，投资强度维持高位 ——公司信息更新报告 齐东（分析师） 胡耀文（分析师） 杜致远（联系人） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 huyaowen@kysec.cn 证书编号：S0790524070001 duzhiyuan@kysec.cn 证书编号：S0790124070064  半年度业绩高增，杭州优质土储助力盈利修复，维持“买入”评级 滨江集团发布 2024 半年度业绩预告。受结转规模提升影响，公司利润实现高增，销售排名稳居前十，投资强度超 60%，拿地聚焦杭州，融资成本降至央企水平。受房地产销售市场下行影响，我们下调盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 29.4、32.7、34.2 亿元（原值 38.3、44.1、50.1 亿元），EPS 为 0.94、1.05、1.10 元，当前股价对应 PE 为 10.6、9.5、9.1 倍。公司投资聚焦长三角优质城市，看好高价地结转后盈利修复可期，维持“买入”评级。  结转项目规模提升，半年度利润高增 公司预计 2025 上半年实现归母净利润 16.33-19.82 亿元，同比增长 40%-70%；实现扣非净利润 16.37-19.87 亿元，同比增长 44.8%-75.8%；基本每股收益 0.52-0.64元/股。公司半年度业绩高增主要由于交付规模有所提升，上半年交付项目共计17 个，其中杭州地区 15 个，其他城市 2 个。  销售排名稳定前十，拿地强度维持高位 公司 2025 上半年实现销售金额 527.5 亿元，同比-9.4%，行业销售排名第十，民企排名第一。根据克而瑞数据，公司上半年在杭州全口径销售额 287 亿元，市占率维持第一。公司上半年在杭州和金华拿地 16 宗，总土地款 333 亿元，新增货值超 542 亿元，拿地强度达 63%；其中在杭州拿地金额超 307 亿元，新增土储超84 万方。截至 2024 年末，公司土储建面 997.6 万方，其中杭州占比 70%，土储结构优质。  公开市场融资畅通，融资成本降至央企水平 公司 2025 上半年在公开市场成功发行 2 笔两年期中期票据及两笔 1 年期一般短融券，发行总规模 23 亿元，票面利率 2.5%-3.8%。截至 2025 上半年末，公司综合融资成本由 2024 年末 3.4%降至 3.1%，平均融资成本持续走低，降至央企融资水平。  风险提示：销售回暖不及预期、杭州市场去化不及预期、公司拿地不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 70,443 69,152 71,249 73,425 75,635 YOY(%) 69.7 -1.8 3.0 3.1 3.0 归母净利润(百万元) 2,529 2,546 2,938 3,274 3,421 YOY(%) -32.4 0.7 15.4 11.4 4.5 毛利率(%) 16.8 12.5 12.6 13.0 13.4 净利率(%) 3.6 3.7 4.1 4.5 4.5 ROE(%) 4.9 7.4 7.1 7.3 7.1 EPS(摊薄/元) 0.81 0.82 0.94 1.05 1.10 P/E(倍) 12.3 12.2 10.6 9.5 9.1 P/B(倍) 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%2024-072024-112025-03滨江集团沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 附表 1：公司 2025 上半年获取地块 地块编号 所在城市 规划用途 总建筑面积（万方） 土地总价（亿元） 土地权益 杭政储出[2024]149 号 杭州 住宅 7.20 27.98 100% 杭政储出[2024]158 号 杭州 住宅 8.42 54.56 100% 婺城区二七区块 ZX-20-05-15、ZX -20-05-16 地块 金华 商业、住宅 3.10 3.31 51% 婺城区二七区块 ZX-21-09-03 地块 金华 商业 3.44 2.45 51% 婺城区二七区块 ZX-21-09-07 地块 金华 商业 1.35 1.03 51% 金东区 ZX-33-12-09 地块 金华 住宅 3.04 4.57 51% 杭政储出[2025]2 号 杭州 住宅 3.21 13.81 100% 杭政储出[2025]9 号 杭州 住宅 6.15 10.66 100% 杭政储出[2025]16 号 杭州 住宅 6.07 25.38 100% 杭政储出[2025]18 号 杭州 住宅 6.71 52.03 100% 杭政储出[2025]30 号 杭州 住宅 6.54 17.18 100% 杭政储出[2025]30 号 杭州 住宅 6.54 17.18 100% 杭政储出[2025]38 号 杭州 住宅 7.04 13.60 100% 杭政储出[2025]40 号 杭州 住宅 4.80 8.21 100% 杭政储出[2025]43 号 杭州 住宅 8.93 21.85 100% 杭政储出[2025]44 号 杭州 住宅 7.66 18.63 100% 杭政储出[2025]79 号 杭州 住宅 8.45 32.65 100% 杭政储出[2025]82 号 杭州 住宅 3.76 11.03 100% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 5 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 258201 227195 236149 242364 247431 营业收入 70443 69152 71249 73425 75635 现金 32704 37140 47329 54306 54055 营业成本 58638 60481 62255 63857 65468