光联世界，智创未来

证券研究报告：机械设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-072024-092024-122025-022025-042025-07-15%1%17%33%49%65%81%97%113%129%杰普特机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）84.80总股本/流通股本（亿股）0.95 / 0.95总市值/流通市值（亿元）81 / 8152 周内最高/最低价84.80 / 30.64资产负债率(%)26.0%市盈率60.57第一大股东黄治家研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com杰普特(688025)光联世界，智创未来l投资要点消费级应用激光器保持良好增长态势，新能源业务进展顺利。公司激光器产品主要应用于消费电子、新能源等领域精细化加工需求，具有高定制化的前沿技术应用特征。作为先进制造的基础工具，公司激光器产品在持续替代传统加工方式的同时为客户降本增效，在不断开拓的新应用场景中全面实现激光工艺的国产替代。公司 2025Q1 实现新接订单 5.85 亿元，同比+89.38%。受益于激光器在各行业应用中的国产替代需求日益增长，同时激光器在消费级应用领域保持良好的增长态势，公司相关业务订单规模实现较快增长。2024 年以来，除持续为行业头部客户根据其工艺变化同步提供激光器外，公司在激光加工实时反馈模块、储能电池加工、扁线电机加工等多个方面实现突破，随着客户产线加速升级和出海需求的提升，公司全年及展望未来几年在新能源领域业务有望获得持续增长。多技术领域突破打开增长空间，国产替代与新兴市场双轮驱动。公司持续强化技术壁垒，在新能源、消费电子、PCB 加工等赛道取得关键进展。动力电池领域，新能源扁线电机激光清洗设备获头部客户批量订单，500W 激光器助力客户降本增效；光伏领域，钙钛矿激光模切设备已应用于百兆瓦产线，并积极布局 GW 级产线招标；PCB 加工环节，FPCB 激光钻孔机完成客户验证，有望替代进口设备实现国产化。同时，电容测试分选机等新产品进入试用阶段，被动元器件设备矩阵持续完善。随着新能源行业高景气延续及钙钛矿技术商业化加速，公司多领域技术储备将转化为业绩增长新动能。把握高密度光互联黄金机遇，战略布局光纤阵列单元（FAU）。随着数据中心光模块向 800G、1.6T 乃至更高带宽的飞速升级，AI 算力的澎湃需求正强力驱动着这一进程。与此同时，为突破传输瓶颈、实现超低功耗与延迟，光电共封装（CPO）技术正加速成为下一代数据中心的主流方案。在 CPO 架构中，作为连接光引擎与计算芯片的核心接口，FAU 的战略价值与单设备用量（可达传统光模块的 3-5 倍）均迎来质的飞跃。公司通过战略性整合资源，投资控股产业链优质伙伴——深圳市矩阵光电技术有限公司（矩阵光电），强势切入 FAU 市场，发挥协同效应，实现 1+1>2 的价值创造。FAU 与公司现有并持续发展的 MPO（Multi-fiber Push On）连接器组件业务，共同构成了高密度光互联解决方案的核心支柱，为公司发展注入强劲新动能。l投资建议我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027年 分 别 实 现 收 入18.92/23.24/28.47 亿元，实现归母净利润分别为 2.01/2.60/3.48 亿元，当前股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 40 倍、31 倍、23 倍，维发布时间：2025-07-15请务必阅读正文之后的免责条款部分2持“买入”评级。l风险提示国际贸易环境不稳定的风险；技术升级迭代风险；研发失败风险；技术未能形成产品或实现产业化等风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）1454189223242847增长率(%)18.6230.1722.7922.49EBITDA（百万元）165.07307.50367.87456.52归属母公司净利润（百万元）132.68200.58260.46348.47增长率(%)23.5351.1729.8533.79EPS(元/股)1.402.112.743.67市盈率（P/E）60.7540.1830.9523.13市净率（P/B）3.963.713.423.10EV/EBITDA25.8825.7121.3917.24资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入1454189223242847营业收入18.6%30.2%22.8%22.5%营业成本906115714151731营业利润8.2%65.0%32.2%33.1%税金及附加13192328归属于母公司净利润23.5%51.2%29.9%33.8%销售费用113129153176获利能力管理费用123132156185毛利率37.7%38.9%39.1%39.2%研发费用168218265325净利率9.1%10.6%11.2%12.2%财务费用-15-5-3-4ROE6.5%9.2%11.1%13.4%资产减值损失-69-65-80-90ROIC4.1%8.5%10.3%12.5%营业利润130215284378偿债能力营业外收入0000资产负债率26.0%28.4%30.9%32.6%营业外支出2111流动比率2.792.652.532.47利润总额128214283377营运能力所得税4203445应收账款周转率3.323.413.403.40净利润124194249332存货周转率1.341.441.491.59归母净利润133201260348总资产周转率0.550.650.720.79每股收益（元）1.402.112.743.67每股指标（元）资产负债表每股收益1.402.112.743.67货币资金325213251247每股净资产21.4122.8624.7827.34交易性金融资产5212121估值比率应收票据及应收账款6007169051083PE60.7540.1830.9523.13预付款项10141620PB3.963.713.423.10存货6969079931189流动资产合计1881216225242949现金流量表固定资产351386406415净利润124194249332在建工程74574640折旧和摊销75988883无形资产93867871营运资本变动-149-282-231-334非流动资产合计874869862859其他28556163资产总计2756303233863808经营活动现金流净额7865166144短期借款30000资本开支-88-78-77-74应付票据及应付账款429494637759其他15-102832其他流