投资策略：中报业绩线索的交易思路(二)

证券研究报告 | 策略研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 投资策略 中报业绩线索的交易思路（二） 一、策略专题：中报业绩线索的交易思路（二） 在 2024 年报&2025 一季报披露阶段，我们曾经对业绩线索的交易思路进行了详细回测，彼时的结论显示，“业绩正增+股价高开”个股能够取得不错的收益，但在叠加行业筛选后，大部分情形未观察到较为普遍的超额胜率改善，只有对个股一季报进行较长持股周期的交易时才有所裨益，简而言之，此时个股的 alpha 与行业的 beta 大体上是互相独立的。但中报阶段则有所不同，在 7 月中旬（中报预告披露节点）与 8 月下旬（中报密集披露阶段），行业 beta 能够帮助我们在个股 alpha 的基础上作进一步精选。 1.1 基于盈利预测上调指标进行行业配置 基于盈利预测上调指标（对比近 3 月）构建的行业组合能够创造超额收益，日历效应看，行业组合在历年 4~8 月取得较高的超额胜率，主要对应一季报后、中报前的时间区间。从指标指向看，7 月重点行业包括休闲食品、摩托车及其他、中药、地面兵装、非金属材料等。 1.2 叠加行业筛选能否增厚个股交易收益？ 我们对叠加行业筛选后的“业绩正增+股价高开”个股表现进行进一步回测，即在得到历年行业配置结论后，仅对优势行业内部个股进行交易。在7 月中旬（中报预告披露节点）与 8 月下旬（中报密集披露阶段），叠加行业筛选能够明显改善个股组合的回测表现，以 7 月中旬为例，对业绩增速>50%且股价高开>5%的个股组合进行交易，最优情形为持股 3 日、超额胜率 54%，而叠加行业筛选后，最优情形为持股 10 日、超额胜率 72%。 需要提示的是，在 7 月上旬、下旬以及 8 月中上旬，叠加行业筛选并不是一个好的选择，个股交易回测表现的波动可能出现放大。究其原因，我们在交易“业绩高增+股价高开”个股时，底层的逻辑主要应是通过“广撒网”取得平均收益，当披露业绩的个股数量很少时，叠加行业筛选或对个股数量产生约束，反而放大了波动，只有个股披露较为密集时，进一步筛选个股具备较好基础，回测表现才能够呈现较为稳定的改善。 二、本周市场表现与政策事件 2.1 A 股复盘：指数延续上行、向上突破，风偏提升、情绪升温 本周 A 股市场延续上行趋势并实现向上突破，截至周五，沪指收于 3472.32点，已超过 2024 年 11 月最高收盘价 3470.66 点与 2024 年 12 月最高收盘价 3461.50 点。一方面，银行这一权重方向持续上行，有力支撑了指数表现；另一方面，题材催化不断，中央财经委员会第六次会议的“反内卷”定调引导市场交易钢铁等供给出清方向，《支持创新药高质量发展的若干措施》催化医药行业大涨。但本周五午盘指数冲高后明显回落，出现长上影线的 K 线形态，或反映行情存在不确定性。 本周 A 股指数普遍上涨，微盘股和沪深 300 表现居前。风格层面，必需消费和金融稳定、大盘、低市盈率和绩优股占优。 申万行业多数上涨，钢铁、建筑材料和银行涨幅居前，周度涨跌幅分别为5.06%、3.96%和 3.77%。本周中央财经委员会召开第六次会议，强调要作者 分析师 杨柳 执业证书编号：S0680524010002 邮箱：yangliu3@gszq.com 分析师 王昱涵 执业证书编号：S0680523070005 邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《海外市场：关注国产 AI 软硬件机会——2025 年 2月海外金股推荐》 2025-02-06 2、《投资策略：2 月策略观点与金股推荐》 2025-02-05 3、《投资策略专题：【大类资产配置】春节期间海外市场回顾》 2025-02-05 2025 07 06年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 依法依规治理企业低价无序竞争，“反内卷”定调对钢铁、建筑材料等行业形成催化；银行作为“高股息+低波动”方向持续受到市场青睐。 2.2 全球权益：全球多数上涨，美股表现居前 美股市场三大指数本周全面上涨，宏观层面存在两大重要催化：一是美国参议院、众议院相继通过“大而美”税收和支出法案，当地时间 7 月 4 日特朗普对该法案进行了签署；二是本周美国披露 6 月非农就业相关数据，非农就业与失业率双双好于预期。 2.3 大类资产：中美利差边际扩张 权益方面，本周全球市场上涨 1.20%。商品价格涨跌不一，布伦特原油、伦敦金、LME 铜和 CRB 商品涨跌幅分别为 0.78%、1.84%、-1.57%和-0.43%，铜金比、油金比均回落。利率债方面，中债长短端利率均小幅回落，美债长短端利率均回升，中美利差边际扩张。汇率方面，美元指数下跌 0.23%，人民币升值 0.10%。 2.4 政策事件：中央财经委员会第六次会议；特朗普签署“大而美”法案 国内宏观：6 月制造业 PMI 延续低位反弹、仍处于收缩区间；中央财经委员会召开第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。 金融市场：摩尔线程、沐曦股份等 5 家“独角兽”、“小巨人”企业的科创板 IPO 申请获得受理。 海外宏观：美国 6 月非农就业和失业率双双好于预期；美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案；马斯克宣布“美国党”成立。 国际关系：美国总统特朗普宣布与越南达成贸易协议；美政府取消对华EDA 出口限制，三大芯片软件商恢复对华供货；特朗普称 8 月 1 日起实施新关税，最高税率或达 70%。 产业动态：两部门印发《支持创新药高质量发展的若干措施》,支持医保数据用于创新药研发；工信部：依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；全国用电负荷超 14 亿千瓦，创历史新高；8 个主要产油国决定 8 月继续增产。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、历史规律可能失效。 2025 07 062025 07 06年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、策略专题：中报业绩线索的交易思路（二） ........................................................................................ 4 1.1 基于盈利预测上调指标进行行业配置 ............................................................................................ 4 1.2 叠加行业筛选能否增厚个股交易收益？ ....................................................................................