计算机行业点评报告：一文读懂香港虚拟资产相关牌照

请阅读最后一页的重要声明！ 一文读懂香港虚拟资产相关牌照 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 联系人 郑元昊 zhengyh03@ctsec.com 相关报告 1. 《2025H1 板块业绩前瞻》 2025-07-04 2. 《全球 Robotaxi 行业进展盘点》 2025-06-29 3. 《近期需要关注的算力几件事》 2025-06-22 核心观点 ❖ 中国香港通过牌照制度，监管稳定币发行方、交易所和中介机构。以“A-S-P-I-Re”为监管路线图，中国香港虚拟资产监管框架已基本成形。中国香港证监会（SFC）的监管理念是“相同业务、相同风险、相同规则”，只要本质业务和风险特征相同，即适用统一的监管标准。从资产实质看，虚拟资产通常可分为证券型虚拟资产、非证券型虚拟资产。基于虚拟资产类型，匹配相应的虚拟资产业务牌照。在中国香港，虚拟资产相关的牌照主要包含三大类：针对证券型虚拟资产相关业务，需匹配传统金融牌照的“升级”牌照；针对非证券型虚拟资产相关业务，需匹配 VASP 虚拟资产服务提供者牌照；针对法币挂钩稳定币的发行，需匹配稳定币发行牌照。 ❖ 从业务类别看，中国香港证监会将虚拟资产相关业务分为 5 类。一是经营虚拟资产交易平台 VATP（已经拿牌的 11 家）。二是通过综合账户安排提供虚拟资产交易服务（官方披露的 42 家）。三是作为虚拟资产交易平台的介绍代理人（官方披露的 18 家）。四是管理投资超过 10%的虚拟资产投资组合（官方披露的 41 家）。五是就虚拟资产提供意见（官方披露的 37 家）。VATP 交易所是核心基础设施，综合账户服务需要依靠交易所完成最终交易，介绍代理人可以为交易所导流。2025 年 6 月，Hashkey Exchange 交易所宣布其 Omnibus综合账户服务已覆盖中国香港 90%的持牌券商。 ❖ 盘点 11 家已拿牌照的中国香港虚拟资产交易所 VATPs。主要包括传统金融背景、币圈背景、互联网美港股券商、其他背景。传统金融人转型创办的背景：Hashkey、HKVAX、HKbitEX。币圈背景：OSL、Bullish。互联网港美股券商：富途证券旗下的 PantherTrade、老虎证券子公司 YAX、新浪旗下华盛证券的子公司 EX.IO。其他背景：支付 IT 连连数字旗下的 DFX Labs、中国最大的网上人力资源服务企业云账户旗下的 Accumulus、医疗保健行业 HKE 旗下的 BGE。 ❖ 盘点 10 家在申请中的中国香港虚拟资产交易所 VATPs。截至 2025 年 6月 27 日，共有 10 家机构向香港证监会提交 VATP 申请。既有深耕传统金融多年的老牌券商，也有凭借创新技术与全球化布局抢占市场的新兴交易平台。 ❖ 投资建议：建议关注稳定币发行方及其股东/潜在发行方、虚拟资产交易所、跨境支付板块、技术服务商、RWA 板块等。 ❖ 风险提示：监管政策变动风险、市场波动经营风险、交易平台竞争风险等。 -7%11%29%47%65%83%计算机沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 1 中国香港通过牌照制度，监管稳定币发行方、交易所和中介机构 ................................................... 4 2 盘点 11 家已拿牌照的中国香港虚拟资产交易所 VATPs .................................................................. 10 2.1 HashKey Exchange：中国香港最大的持牌虚拟资产交易所 ....................................................... 10 2.2 OSL Exchange：香港首家证监会持牌数字资产平台，后接受 BitgetX 母公司入资 ................ 12 2.3 HKVAX：聚焦 STO 与 RWA，以技术创新服务市场 .................................................................. 13 2.4 HKbitEX：港交所班底创立，太极资本赋能 RWA 创新标杆 .................................................... 13 2.5 Accumulus：云账户赋能，依托集团资源开拓虚拟资产新路径 ................................................. 13 2.6 DFX Labs：连连数字全资控股，依托现有跨境支付场景聚焦服务 B 端需求 .......................... 14 2.7 EX.IO：新浪系券商加持，香港首家持牌券商背景虚拟资产平台 ............................................. 14 2.8 Panther Trade：富途控股旗下，聚焦零售市场的加密货币交易平台 ....................................... 14 2.9 YAX：老虎证券全资加持，获牌破局零售虚拟资产市场 ............................................................ 15 2.10 Bullish：EOS 母公司 Block.one 联合顶级资本，强势进军虚拟资产 ........................................ 15 2.11 BGE：合规筹备成功获牌，未来发展潜力待释放 ........................................................................ 15 3 盘点 10 家在申请中的中国香港虚拟资产交易所 VATPs .................................................................. 16 3.1 VDX：胜利证券计划入局，传统金融与数字资产的桥梁构建者 ............................................... 16 3.2 Bixin.com：老牌区块链生态旗下的合规化先锋 ........................................................................... 16 3.3 bitV：聚焦 P2P 交易的差异化服务平台 ...................................................................................... 17