固收专题报告：科创债ETF即将上市，几点关注

请阅读最后一页的重要声明！ 科创债 ETF 即将上市，几点关注 证券研究报告 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 孟万林 SAC 证书编号：S0160525030002 mengwl@ctsec.com 分析师 涂靖靖 SAC 证书编号：S0160525030001 tujj@ctsec.com 相关报告 1. 《信用 | 未脱离季节性，继续压利差 》 2025-07-06 2. 《期货｜短期走势偏强，上涨可能延续》 2025-07-06 3. 《利率｜反内卷对债市的两条影响路径》 2025-07-06 核心观点 科创债 ETF 发行在即，市场高度关注。 ❖ 信用债 ETF 今年发展如何？ 目前 8 只信用债做市 ETF+3 只原来就已经存在的信用债 ETF，总规模已经达到 2262 亿元，5 月末以来就增长超过 800 亿元。在政策支持下，首批10 只科创债 ETF 即将发行，预计将进一步提高信用债 ETF 总规模，提升信用债 ETF 对市场定价的影响力。 ❖ 如何看待信用债 ETF 对信用债走势的影响？ 截至 7 月 4 日，基准做市信用债 ETF 规模已上升至 1321 亿元，占 9565 亿元指数成分券余额的 13.8%。信用债做市 ETF 成为做市指数成分券最重要的买盘。 信用债行情好，推动信用债 ETF 规模上行，而信用债 ETF 作为信用债的买盘，又反过来强化了信用债行情走势。从个券来看，信用债 ETF 成分券估值下行更多，且为了追平比较基准，长久期债券更受欢迎。 ❖ 科创债 ETF 即将上市，成分券有何特征？ 截至 6 月 30 日，中证 AAA 科创债指数、上证 AAA 科创债指数、深证AAA 科创债指数成分券规模分别为 10570 亿元、9189 亿元和 1463 亿元。剔除重合券后，科创债指数成分券规模为 10721 亿元，跟踪的成分券有 828只。成分券整体呈现出期限长、信用等级高等特点。 ❖ 科创债 ETF 如何影响市场？ 科创债 ETF 上市前，市场已经提前抢配成分券。抢券行情下，成分券低估值成交情形频繁出现。此外，5 月以来成分券流动性开始快速提升。中证科创债指数成分券日度换手率由 0.15%左右迅速升至 0.35%附近，近期 10日移动平均已升至 0.50%。 ❖ 后市行情怎么看待？ 目前来看，机构抢券科创债指数成分券的策略已经比较拥挤，成分券与非成分券、交易所与银行间的估值扭曲或还将持续一段时间，但继续超额跑赢非成分券的空间有限，预计估值扭曲将有一定修正。 信用债 ETF 作为市场信用债投资的新选择，具有流动性好等特征，值得关注。但也需要注意信用债 ETF 规模增长可能会造成债市波动加大。 ❖ 风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济表现超预期，信用风险事件发展超预期。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 固收专题报告/证券研究报告 1 信用债 ETF 获政策支持，快速发展 ..................................................................................................... 4 2 ETF 成为信用牛市的推动力 .................................................................................................................. 5 3 科创债 ETF 成分券特征 ......................................................................................................................... 7 4 科创债 ETF 如何影响市场？ ................................................................................................................. 9 4.1 成分券被“抢” .................................................................................................................................. 9 4.2 流动性改善 ........................................................................................................................................ 12 5 后市如何展望？ ..................................................................................................................................... 13 6 小结 ......................................................................................................................................................... 15 7 风险提示 ................................................................................................................................................. 16 图 1. 信用债 ETF 基本情况 ........................................................................................................................... 4 图 2. 信用债 ETF 规模迅速增长 ................................................................................................................... 5 图 3. 信用债 ETF 规模日度变动情况 ........................................................................................................... 5 图 4. 基准做市信用债 ETF