量化行业配置：行业预期类因子有效性提升，超预期策略上月收益达4.96%25

敬请参阅最后一页特别声明 1 s 主要市场及行业指数表现 过去一个月，国内主要市场指数普涨，国证 2000、中证 1000、中证 500、沪深 300、上证 50 分别上涨 6.01%、5.47%、4.31%、2.50%、1.24%。行业指数上涨偏多，在中信一级行业中有 25 个行业上涨，综合金融、通信、国防军工、有色金属、电子等行业指数涨幅靠前，其中综合金融行业指数涨幅最大，月涨幅达 22.37%。交通运输、家电、食品饮料的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-0.45%、-1.68%、-4.61%。 行业因子与行业轮动策略表现 六月因子表现普遍较好，整体来看除了盈利因子外，其他因子都能带来正向的 IC 均值与多空收益表现。其中，质量、估值动量、分析师预期和调研活动因子表现持续较好，IC 均值分别达到了 37.00%、23.00%、26.26%和 20.68%；多头超额收益方面，则是盈利、质量、估值动量和分析师预期能带来正向收益，分别达到了 1.69%、1.31%、1.04%和 2.39%。今年以来，盈利、质量、分析师预期、超预期和调研活动因子均表现较好，IC 均值达到 5.52%、4.43%、2.24%、1.87%和 9.37%；以上因子在多空收益方面也有突出表现，其中质量、超预期和调研活动因子的多空收益达到 11.09%、4.86%和 6.95%；盈利、质量、超预期和调研活动全年来看也能带来正的多头超额收益，分别达到 2.35%、3.40%、1.01%和5.11%。 六月，超预期增强行业轮动策略收益率为 4.96%，行业等权基准收益率为 4.10%，策略六月的超额收益率为 0.85%；景气度估值行业轮动策略收益率为 4.01%，相对行业等权基准的超额收益为-0.10%；六月调研行业精选策略表现较好，策略收益率为 4.49%，策略的超额收益率为 0.40%。 当期行业推荐 超预期增强行业轮动策略六月份推荐的行业为电子、汽车、非银行金融、综合和有色金属。相比上月，策略推荐行业从商贸零售与银行行业调整到了有色金属与综合行业。本期推荐行业中，电子行业的盈利、质量与分析师预期因子得分依旧保持较高得分，因此在各行业中的总得分排名第一；汽车与非银金融的细分因子得分无明显变化，整体得分依旧维持前三水平；有色金属行业的估值动量与超预期因子得分均明显上升，因此总得分进入前五得到策略推荐；而商贸零售的分析师预期因子得分下降明显，整体排名掉出前五。 景气度估值行业轮动策略给出的六月行业推荐为电子、房地产、非银行金融、综合和消费者服务，其中房地产和农林牧渔行业的分析师预期与超预期得分都靠后，因此并未得到超预期增强策略的推荐。 调研行业精选策略六月份的推荐行业为建材、煤炭、纺织服装、银行和非银行金融。本期建材、纺织服装和银行行业的基金调研热度有所上升，同时纺织服装与非银行金融行业的调研拥挤度明显下降，因此得到推荐。 银行行业连续三个月得到策略推荐，煤炭行业则是连续两个月得到推荐；非银行金融行业获得超预期增强与调研活动精选策略的共同推荐，值得关注。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、当期市场与行业概况.......................................................................... 3 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 3 二、行业轮动策略构建与策略表现.................................................................. 4 2.1 行业轮动策略架构 ........................................................................ 4 2.2 行业大类因子分析 ........................................................................ 4 2.3 策略因子表现 ............................................................................ 5 2.4 行业配置策略表现 ........................................................................ 6 2.5 行业策略内部细分因子打分观测 ............................................................ 8 风险提示....................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 主要市场指数过去一个月表现(截至 2025.06.30)............................................. 3 图表 2： 主要市场指数年初至今表现(截至 2025.06.30)............................................... 3 图表 3： 国金金工行业配置框架 ................................................................... 4 图表 4： 单因子 IC 均值与多空（多头）收益 ........................................................ 5 图表 5： 质量、盈利、估值动量与超预期因子多空收益 ............................................... 5 图表 6： 分析师预期、北向流入与调研活动因子多空收益 ............................................. 5 图表 7： 策略因子 IC 统计表 ...................................................................... 5 图表 8： 超预期增强因子 IC....................................................................... 6 图表 9： 超预期增强因子多空收益表现 ............................................................. 6 图表 10： 调研活动因子 IC.................................................