量化信用策略：超长端策略轮动

敬请参阅最后一页特别声明 1 一、组合策略收益跟踪 本周模拟组合收益悉数回升，且信用仓位涨幅不小。利率风格组合中，产业超长型、二级超长型策略组合读数靠前，均在 0.15%附近；信用风格组合中，产业超长型、二级超长型策略组合收益位居前列，读数分别达到 0.41%、0.41%。 分重仓券种看，二级资本债重仓策略显著修复，二级债子弹型、产业超长型策略收益趋近于近三个月最高。信用风格存单重仓组合周度收益均值上涨至 0.14%，环比升高 9.3bp，本周进攻属性不及长久期资产；城投重仓组合的周度收益平均上行至 0.23%，较上周涨幅超过 20bp，子弹型、久期策略单周收益在 0.25%以上，优于哑铃型策略；二级资本债重仓组合收益均值则回升 28bp 至 0.27%附近，其中，久期及混合哑铃型策略修复力度较大；超长债重仓策略平均收益出现 38bp 左右的大幅回升，二季度产业、二级超长型策略累计收益不及城投超长型，而本周收益几乎位于近三个月最高点。 收益来源方面，各类策略组合票息收益略有回升，波动再度回落。主要策略中，各类组合票息多数升高，城投短端下沉、二级债下沉策略票息环比涨幅均在 0.04bp 左右，除重仓超长债的策略外，其余组合年化票息均不足 2%，而城投短端下沉、哑铃型组合仍在 1.95%以上。此外，票息波动小幅回落。信用风格组合的票息贡献普遍落入 10%至 25%区间，资本利得贡献主要收益，尤其是城投子弹型、二级债久期组合的票息贡献降至 13%附近的低位。 二、信用策略超额收益跟踪 近四周，久期策略、下沉策略累计超额收益之差整体走阔。具体来看，城投哑铃型、城投久期及券商债久期策略组合的累计超额收益分别为 33.6bp、7.4bp、5.8bp，受到本周拖累，其余多数策略累计读数再次回到负区间。不过，久期策略仍占优，金融债久期组合均跑赢同券种下沉组合。 从策略期限来看，本周超额收益集中出现于超长端。短端策略方面，存单策略超额收益降至-1.6bp 附近，城投下沉则小幅超越基准；中长端来看，各类策略均转为负项超额收益，但较基准负偏离幅度基本在 10bp 内，其中，二永债拉久期表现与基准组合基本持平，但券商债下沉、城投短端下沉较中长端基准超额几乎降至年初以来最低，值得关注的是，二季度城投短债下沉策略偏弱；超长端策略超额收益回升至 6 月初水平，近期久期策略从城投轮动至产业、二级债品种，特别是本周二级超长型策略组合超额升至 17bp 以上，与此前连续三周的负项读数形成对比。 风险提示 模拟组合配置方法失真，收益测算方法误差 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、组合策略收益跟踪............................................................................ 3 1、组合周度收益一览 ........................................................................ 3 2、组合周度收益来源 ........................................................................ 6 二、信用策略超额收益跟踪........................................................................ 6 附：模拟组合配置方法............................................................................ 9 风险提示....................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 利率风格组合年度累计综合收益（%） ...................................................... 3 图表 2： 信用风格组合年度累计综合收益（%） ...................................................... 3 图表 3： 本周模拟组合收益表现对比 ............................................................... 4 图表 4： 信用风格同业存单重仓策略组合收益表现 ................................................... 4 图表 5： 信用风格城投债重仓策略组合收益表现 ..................................................... 5 图表 6： 信用风格二级资本债重仓策略组合收益表现 ................................................. 5 图表 7： 信用风格超长债重仓策略组合收益表现 ..................................................... 5 图表 8： 信用风格城投债重仓策略组合票息收益 ..................................................... 6 图表 9： 信用风格二级资本债重仓策略组合票息收益 ................................................. 6 图表 10： 近四周主要模拟组合超额收益表现对比 .................................................... 7 图表 11： 信用风格短端策略组合超额收益 .......................................................... 7 图表 12： 信用风格中长端策略组合（主要品种）超额收益 ............................................ 8 图表 13： 信用风格中长端策略组合（金融债品种）超额收益 .......................................... 8 图表 14： 信用风格超长债策略组合超额收益 ........................................................ 9 图表 15： 模拟组合配置方法一览 .................................................................. 9 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、组合策略收益跟踪 截至 7 月 4 日，今年以来利率风格、信用风格组合累计收益低于过去两年同期。主要信用风格组合中，产业超长型、城投久期及短端下沉组合的累计综