科技行业动态点评：商业航天，星链商业化有哪些启示？

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 商业航天：星链商业化有哪些启示？ 华泰研究 通信 增持 (维持) 通信设备制造 增持 (维持) 王兴 研究员 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 高名垚 研究员 SAC No. S0570523080006 SFC No. BUP971 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 王珂 研究员 SAC No. S0570524080005 SFC No. BWA966 wangke020520@htsc.com +(86) 755 8249 2388 陈越兮 联系人 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 唐攀尧 联系人 SAC No. S0570124040002 tangpanyao@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2025 年 7 月 14 日│中国内地 动态点评 我们探讨了星链商业化成功的三个核心要素：1）从供给侧看，星链卫星发射和量产能力大幅领先，实现卫星互联网低成本和大规模建设目标；2）从需求侧看，星链消费者/行业/政府领域需求旺盛，全球用户数突破 600 万，主要替代传统 GEO 卫星服务，并开拓地面网络盲区用户，手机直连卫星和新兴国家有望支持远期需求扩张；3）从技术侧看，卫星制造、通信网络、终端集成的全面技术创新打造护城河，卫星 V3 版本单星带宽提升至约1Tbps，多种地面终端适应不同场景需求，巩固服务水平领先优势。建议关注全球卫星互联网产业发展机遇。 供给侧：强大星座基建能力，助力 4.2 万颗规划落地 星链的规模化建设能力是其商业成功的基础。截至 2025 年 7 月 10 日，星链累计发射卫星超 9000 颗，在轨卫星超 7000 颗，形成 340~614km 轨道的全球覆盖网，带宽容量约 350Tbps，我们认为星链的基础设施建设能力优势体现在两方面：1）发射能力：依托自研火箭高频发射和可回收技术实现低成本快速建网，下一代“星舰”单次运力突破百颗卫星，远期 4.2 万颗卫星组网后有望支撑亿级用户规模；2）制造能力：卫星与用户终端量产能力全球领先，自研核心部件并引入行业领先元器件供应商，保障供应链强劲自主。 需求侧：卫星互联网应用和全球化市场拓展的先驱 星链消费者/行业/政府领域需求旺盛：1）To C：星链的第一大目标市场为农村、海岛等偏远地区固定接入市场，星链采用直接面向消费者的模式，依托低轨网络的技术优势和富有竞争力的服务套餐，实现了市场快速开拓；2）To B：LEO 方案在航空、海事、陆地交通等领域备受欢迎，星链目前已在全球2000 架飞机和 7.5 万艘船只上应用；3）To G：在应急救灾、军事通信等场景，星链已验证其安全通信、ISR（情报、监视、侦察）等战略价值，政府合同持续增长。在国际市场开拓方面，星链北美和欧洲以外地区客户占比达41%，在东南亚、非洲等新兴市场采取低带宽、低价格的策略获得用户基础。 技术侧分析：卫星侧与终端侧技术快速迭代，服务水平领先 星链的技术护城河源于卫星制造、通信网络、终端集成的全面技术创新：1）卫星技术：采用平板和轻量化设计提升发射效率，高容量卫星、激光星间链路、霍尔电推进等载荷技术领先；2）通信网络：低轨道和路由优化实现20-40ms 超低延迟，申请卫星星座构型专利，提升对地覆盖性能；3）终端突破：相控阵天线成本下降至数百美金，推动用户设备普及。 星链业务有望快速增长，关注全球卫星互联网发展机遇 我们认为 Starlink 业务有望保持快速增长，主要驱动来自于：1）FCC 针对剩余 2.2 万颗卫星审批；2）“星舰”与星链 V3.0 投入运营；3）手机直连卫星商用、政府订单以及新兴国家用户增长。目前，其他低轨卫星互联网星座也步入建设或扩容阶段，如 Kuiper、AST Spacemobile、中国星网、千帆星座等，有望引发行业格局的新一轮改变，建议关注全球卫星互联网发展机遇。 风险提示：卫星需求不及预期，新技术开发进度不及预期，新技术渗透不及预期，技术发展存在非线性，技术商业化存在一定不确定性，假设不足和测算风险。 (13)1152842Jul-24Nov-24Mar-25Jul-25(%)通信通信设备制造沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 正文目录 供给侧分析：强大基建能力，助力 4.2 万颗星座规划落地 ........................................................................................... 3 发射能力：现役火箭周转效率持续提升，“星舰”将促成发射拐点 .......................................................................... 5 制造能力：卫星与终端量产全球领先，供应链强劲自主 ....................................................................................... 8 需求侧分析：多元化应用和全球化运营共驱成长 ....................................................................................................... 10 To C 应用：发挥低轨优势，用户数快速增长 ...................................................................................................... 10 To B 应用：耕耘航空、海事、陆地交通行业应用，发展存量手机直连卫星 ....................................................... 11 To G 应用：推出军用星盾，低轨卫星网络赋能特种领域信息化 ......................................................................... 14 全球化运营：从欧美市场起步，向新兴市场进发 ................................................................................................ 15 我们预计 2030 年 Starlink 业务收入可达 275 亿美元，CAGR 为 2