金工：参与港股科技板块的投资利器——恒生港股通科技主题指数

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 金工 参与港股科技板块的投资利器——恒生港股通科技主题指数 华泰研究 林晓明 研究员 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +(86) 755 8208 0134 韩晳 研究员 SAC No. S0570520100006 hanxi@htsc.com +(86) 10 5679 3937 2025 年 7 月 06 日│中国内地 专题研究 港股科技板块配置价值逐渐清晰 当前港股科技板块正处于“估值洼地”与“产业变革”的交汇期，政策、技术、资金三因素共振下，配置价值逐渐凸显。截至 2025 年 6 月 30 日，恒生科技指数 PE-TTM 约 20 倍，低于 2020 年 7 月 27 日以来 9%分位数，具备较高的修复潜力。资金面上，南向资金与外资共振，为港股流动性提供支撑；政策面上，产业政策与资本市场政策双重利好，一系列政策组合拳从多维度改善港股科技板块盈利基础；盈利方面，彭博分析师预期 2025-2027年恒生科技指数 EPS 逐年上行，有望迎来一轮“估值修复”+“盈利增长”的戴维斯双击行情。但短期需警惕美股风险传导、市场波动等风险。 恒生港股通科技主题指数聚焦 TMT 板块，科技纯度较高 目前，境内存在多只捕捉港股科技板块投资机会的 ETF 工具，主要挂钩指数包括恒生科技、中证港股通科技、国证港股通科技、恒生港股通科技主题等。其中，恒生港股通科技主题指数（HSSCITI.HI）聚焦于 TMT 板块，在凸显科技主题投资纯度方面独具特色。指数在软件、硬件、半导体等行业上分布较为均衡，涵盖软件服务、电子设备、互联网服务等多个细分领域，同时剔除医药、家电、汽车等行业，避免行业逻辑差异导致的收益稀释，投资主题明确，科技纯度较高，对于在港上市的优质科技企业具有较好的代表性和可投资性。 参与港股科技板块的投资利器：广发恒生港股通科技主题 ETF 截至 2025 年 7 月 3 日，恒生港股通科技主题指数存在一只跟踪指数的基金产品，即广发恒生港股通科技主题 ETF，该产品成立于 2025 年 6 月 26 日，管理人为广发基金，由夏浩洋先生任基金经理。港股通科技 ETF 所持成分股具有较好的流动性，支持 T+0 交易，不占用 QDII 额度，资金进出效率高，投资主题明确，可作为港股投资工具箱的有效补充。从长线配置的角度，可作为卫星资产，搭配宽基指数或红利低波等核心资产，构建“核心+卫星”策略；从短期交易角度，可与医药/汽车等产品搭配，构建主题轮动组合，捕捉细分行业贝塔弹性；从分散风险的角度，可通过定投方式应对短期市场波动，规避择时风险。 风险提示：本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对具体基金产品的投资建议，亦不涉及对具体个股的投资建议。本报告内容仅供参考，投资者应结合自身风险偏好及风险承受能力，充分考虑指数编制规则、样本股变化、基金管理人的投资风格、投资策略、资产配置情况等各种因素可能对基金产品业绩产生的影响；投资者须特别关注指数编制公司、基金公司等官方披露的信息。 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 港股科技板块配置价值逐渐清晰 港股科技板块 PE 低于历史 9%分位数，具备较高的估值修复潜力 2025 开年以来，以 DeepSeek 为代表的科技创新浪潮，大大推动了中国科技领域的变革，提振了投资界对于中国科技发展的信心。在港股市场中，科技股比重较大，尤其是互联网、软件和电子行业，科技板块有望从本轮 AI 浪潮中获益。然而，过去几年的港股科技品种在全球市场内的估值相对偏低，港股科技板块核心指数如恒生科技指数的 PE-TTM 在 2020年以来中枢仅 33 倍左右，而同期美股科技板块代表指数纳斯达克的 PE-TTM 中枢则达到42 倍左右。截至 2025 年 6 月 30 日，恒生科技指数 PE-TTM 约 20 倍，而纳斯达克指数PE-TTM 近 42 倍，横向对比，整体港股市场的 PE-TTM、PB-LF 绝对水平对比 A 股、美股较低，港股绝对估值在全球范围内处于相对低位。 图表1： 指数当前市盈率与历史（2020 年 7 月 27 日以来）分位水平 图表2： 指数当前市净率与历史（2020 年 7 月 27 日以来）分位水平 注：截至 2025 年 6 月 30 日 资料来源：Wind，华泰研究 注：截至 2025 年 6 月 30 日 资料来源：Wind，华泰研究 纵向对比，目前恒生科技指数 PE-TTM 处于历史（2020 年 7 月 27 日以来）不到 9%的分位数，PB-LF 仅 2.89 倍，相比于历史极值 8 倍左右大幅下降。然而，中证 500、纳斯达克、恒生指数等主流宽基目前 PE-TTM 已处于历史 50%分位水平以上，相比之下，港股科技板块目前的估值无论绝对水平还是在历史的相对分位，都相对其他指数较低，在经历较长时间的调整后，具备较高的估值修复潜力。 图表3： 恒生科技指数 2020 年以来 PE，当前处于历史 8.5%分位水平 图表4： 恒生科技指数 2020 年以来 PB，当前处于历史 58%分位水平 注：截至 2025 年 6 月 30 日 资料来源：Wind，华泰研究 注：截至 2025 年 6 月 30 日 资料来源：Wind，华泰研究 010203040506070809010005101520253035404550沪深300中证500标普500纳斯达克指数恒生指数恒生科技恒生港股通科技主题市盈率PE(TTM)历史分位数（右）0102030405060708090100012345678910沪深300中证500标普500纳斯达克指数恒生指数恒生科技恒生港股通科技主题市净率PB(LF)历史分位数（右）010203040506070802020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-01恒生科技pe_ttm01234567892020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-01恒生科技pb_lf00000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000