通信行业周报：Grok4正式发布，海外AI链持续高景气

敬请参阅最后一页特别声明 1 通信周观点： 1）XAI 发布新一代大模型 Grok 4，推理能力显著提升。Grok 4 拥有 25.6 万 token 的上下文窗口，推理能力相较于前代提升了 10 倍。Grok4 的预训练模型与 Grok3 相同，但在强化学习阶段增加了 10 倍的算力投入，使用了 20 万个 GPU。公司计划 8 月发布编程模型、9 月发布多模态智能体、10 月发布视频生成模型。从定价看，Grok4 API 定价为每百万token 输入 3 美元、输出 15 美元，处于行业内较高定价。我们认为目前 Grok4 是通过 RL 和 Post-training 提升模型能力，且使用的是 H100，未来伴随 Blackwell 芯片的采购，预训练模型有望迭代，带来大模型能力的进一步提升。总体看好下半年北美 AI 大模型的更新迭代维持海外 AI 算力需求高景气。2）工业富联 2Q25 业绩预告亮眼，验证产业趋势。2Q25 工业富联预计实现归母净利润 67.27-69.27 亿元，同比增长 48-52%，其中 AI 服务器收入同比增长超 60%。伴随 GB200 的放量、未来 GB300 的出货，我们认为公司业绩将持续兑现，印证 AI 产业趋势。同时公司预告二季度 800G交换机的营收将达 2024 全年的 3 倍，我们预计今年 800G 数通交换机将迎放量，交换机板块整体稳健向上。3）英伟达股价创新高，成为首家市值超过 4 万亿美元的上市企业。我们持续看好在海外大模型及 AI 应用的发展下，美股科技行情持续演绎，国内海外算力链公司有望深度受益。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数+1.19%，本月以来，服务器指数-0.60%。GB200 加速出货，GB300 顺利量产，受此影响，工业富联预计 2Q25 净利 67.27-69.27 亿元，同比增长 48-52%，其中 AI 服务器收入同比增长超 60%，验证产业趋势。我们认为 AI 投资主体正从传统 CSP 厂商向新玩家扩展。新玩家包括以 xAI、苹果等为代表的科技厂商以及由国家推动的主权基金（Sovereign AI），全球 AI 算力需求将进一步增长，我们看好工业富联等服务器代工厂持续受益。 光模块：本周光模块指数+5.04%，本月以来，光模块指数+0.57%。英伟达股价 7 月 9 日盘中达 164.42 美元，市值突破 4 万亿美元，彰显其 AI 算力龙头地位。我们认为在海外大模型及 AI 应用快速发展的背景下，叠加北美云厂商 ASIC加速渗透、对光连接部分需求增加，海外光模块供应商业绩将持续兑现，板块估值有望上修。 交换机：工业富联业绩预告 2Q25 公司 800G 交换机营收是 2024 全年的 3 倍，我们预计今年 800G 数通交换机有望迎来大规模放量。数通交换机向高速率迭代将有望带动交换机板块整体稳健向上。 IDC：本周 IDC 指数+1.50%，本月以来，IDC 指数-0.80%。阿里云将建立首个 AI 全球能力中心，并在马来西亚和菲律宾新增数据中心。同时世纪互联上调 2025 年业绩指引。我们预期 1H25 将迎 IDC 新订单招标潮，看好板块加速向上。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。前 5 个月，电信业务收入累计完成 7488 亿元，同比增长 1.4%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长 8.6%。5 月我国光模块出口数据有所减少，5 月当月同比降低 21.91%；1-5 月累计同比降低6.91%。1Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为 167 亿/172 亿/129 亿/250 亿美元，同比+53%/+43%/+102%/+68%。 投资建议与估值 建议关注国内 AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 AI 商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数+1.19%，本月以来，服务器指数-0.60%。GB200 加速出货，GB300 顺利量产。工业富联预计2025 年第二季度实现归属于母公司所有者的净利润 67.27 亿元至 69.27 亿元，同比上升 47.72%至 52.11%。公司云计算业务在二季度实现高速增长，整体板块营业收入较去年同期增长超过 50%。AI 服务器营业收入较去年同期增长超过60%，云服务商服务器的营业收入较去年同期增长超过 1.5 倍。工业富联作为 AI 服务器整机龙头，有望充分受益于算力平台迭代升级。 图表1：服务器指数 (8841058.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 交换机：工业富联业绩预告 2Q25 公司 800G 交换机营收是 2024 全年的 3 倍，我们预计今年 800G 数通交换机有望迎来大规模放量，数通交换机向高速率迭代。星网锐捷与锐捷网络发布 2025 年上半年业绩预告。锐捷网络面向互联网客户的数据中心交换机订单加速交付，叠加 SMB 市场稳步增长、费用率持续优化，驱动整体业绩高增。星网锐捷预计1H25 实现净利润 1.8 亿–2.4 亿元，同比增长 43.81%-91.75%；锐捷网络则预计 1H25 净利润达 4 亿–5.1 亿元，同比增长 160.11%-231.64%，其中 Q2 净利环比增长近 1.7 至 2.8 倍。我们看好交换机板块整体稳健向上，建议关注紫光股份、锐捷网络等。 光模块：本周光模块指数+5.04%，本月以来，光模块指数+0.57%，领跑通信板块。英伟达股价于 7 月 9 日盘中一度冲高至每股 164.42 美元，成为首家市值突破 4 万亿美元的上市企业。我们认为在海外大模型及 AI 应用快速发展的背景图表2：光模块(CPO)指数 (8841258.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 下，叠加北美云厂商 ASIC 加速渗透、对光通信、光连接部分需求的增加，新易盛、中际旭创等海外光模块供应商业绩将持续兑现，板块估值有望上修。 IDC：本周 IDC 指数+1.50%，本月以来，IDC 指数-0.80%。阿里云将建立首个 AI 全球能力中心，并在马来西亚和菲律宾新增数据中心。阿里计划联合超过 1000 家企业打造 10 余个行业 AI 示范项目，每年培养 10 万名 AI 人才。世纪互联近日上调 2025 年业绩指引，彰显公司信心。我们认为 2H25 或将迎来 IDC 新订单招标期，推动板块加速向上。 图表3：IDC 指数 (866052.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 图表4：本周通信板块景气度 板块 景气度指标 本期景气度说明 运营商 稳健向上 5G 投资周期结束，电信行业端承压，但云与 IDC 业务放量接力成长，整体景气度稳健向上。 光模块 稳健向上 光模块需求量上修，ASIC 集群中单芯片光模块用量提升，关税风险逐步落地，看好头部光模块厂商业绩持续兑现。 服务器 稳健向上