非银行业板块2025年中报业绩前瞻：行业景气度延续向好有望支撑业绩回暖

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业点评研究|非银金融 非银板块 2025 年中报业绩前瞻：行业景气度延续向好有望支撑业绩回暖 2025年07月12日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 4 经济稳增长大背景下，利好政策持续加码有望推动权益市场情绪迎来改善，顺周期的金融板块有望充分受益，建议关注板块的投资机会。个股推荐新华保险、中国人寿、中国平安、中国太保、中国财险、中国人保、广发证券、中金公司、中信证券、华泰证券、东方证券、东方财富、江苏金租、渤海租赁、中银航空租赁。 刘雨辰 朱丽芳 耿张逸 陈昌涛 SAC：S0590522100001 SAC：S0590524080001 SAC：S0590524100001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 4 行业研究|行业点评研究 glzqdatemark2 非银金融 非银板块 2025 年中报业绩前瞻：行业景气度延续向好有望支撑业绩回暖 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《非银金融：中国财险专题系列研究（七）：中国财险的 ROE 弹性测算》2025.07.05 2、《非银金融：券商加速布局虚拟资产交易服务的图景扫描》2025.06.27 扫码查看更多 ➢ 券商：业绩有所回暖，预计行业 2025H1 净利润 yoy+52.4% 2025H1 交投同比改善，二季度权益及债券市场有所回暖，驱动券商业绩修复，预计行业 2025H1 主营收入 yoy+22.6%，净利润 yoy+52.4%。2025Q2 市场日均股基成交额 1.5 万亿，yoy+59%/qoq-15%。截至 2025 年 6 月末，市场两融余额规模为 1.85万亿元，yoy+25%。2025Q2 新发权益基金 1459 亿份，yoy+160%/qoq+26%。预计券商板块 2025H1 经纪业务收入 yoy+37%。2025Q2 权益市场及债市有所回暖,预计行业投资业务有望修复，预计券商板块 2025H1 投资业务收入同比+26%。2025H1 按发行日统计，IPO 合计发行规模 yoy+25.5%，再融资合计规模 yoy+807%，债承规模yoy+22.3%。预计券商板块 2025H1 投行业务收入同比+12%。部分重点覆盖标的2025H1 归母净利润预测如下（按同比增速排序）：中金公司（37.24 亿/yoy+67%）、东方证券（29.79 亿/yoy+41%）、华泰证券（73.87 亿/yoy+39%）、广发证券（60.05亿/yoy+38%）、中信证券（133.46 亿/yoy+26.3%）、东方财富（51.07 亿/yoy+25.9%）。 ➢ 保险：预计 NBV 延续向好、COR 同比改善，净利润有所分化 对于负债端，在个险渠道执行“报行合一”、保险公司积极推动产品向分红险转型等推动下，2025Q2 寿险 NBV Margin 有望进一步提升，进而能支撑 NBV 延续向好。2025H1 各寿险公司 NBV 增速预计为：新华保险（+48%）>中国平安（+38%）>中国太保（+32%）>中国人寿（+15%）。受益于大灾损害同比减少、车险深化执行“报行合一”、保险公司主动优化业务结构，2025H1 财险 COR 预计将同比改善。2025H1 各财险公司 COR 预计为：中国财险（94.7%，同比-1.5PCT）、太保财险（96.1%，同比-1.0PCT）、平安财险（96.5%，同比-1.3PCT）。对于资产端，2025Q2 权益市场和债券市场回暖有望支撑保险公司的投资收益同比改善，进而推动净利润实现较好增长。但考虑到 2025Q1 各公司的净利润增速显著分化，预计 2025H1 也将延续分化态势。2025H1 各保险公司归母净利润增速预计为：中国人寿（+49%）＞中国财险（+36%）>中国人保（+35%）>新华保险（+31%）>中国太保（+10%）>中国平安（+2%）。 ➢ 租赁：飞机租赁景气度依旧较好，船舶周期处于较高水平 对于飞机租赁商而言，当前供需差缺口依旧，仅 2018 年后的飞机交付缺口便超4800 架。供需差推动下飞机租金及飞机价值依旧处于上行区间。以 A330 为例，截至 2025 年 4 月末飞机租金同比上涨 16%。渤海租赁及中银航空租赁 2025Q1 均交付 11 架飞机，增量部分弹性相近。从存量部分来看，渤海租赁 2025 年到期租约占比高于中银航空租赁，因此预计渤海租赁飞机主业业绩优于中银航空租赁。同时考虑到渤海租赁 2025Q2 出售集装箱资产将对公司产生超 30 亿元减值，因而预计渤海租赁整体利润增速低于中银航空租赁。对于船舶租赁商而言，当前行业周期仍处高点，2025 年 6 月克拉克森指数同比+23.07%、环比+1.39%，因而预计中国船舶租赁整体业绩稳健，预计利润维持大个位数增长。对于综合融资租赁商而言，江苏金租 2025 年资产投放更加前置，考虑到当前资产端收益与负债端成本均走低，我们预计整体利差稳定，业绩维持大个位数增长。整体来看，利润增速排序为中国船舶租赁>江苏金租>中银航空租赁>渤海租赁。 ➢ 投资建议：维持行业“强于大市”评级 经济稳增长大背景下，利好政策持续加码有望推动权益市场情绪迎来改善，顺周期的金融板块有望充分受益，利好板块估值修复，建议关注板块的投资机会。个股推荐新华保险、中国人寿、中国平安、中国太保、中国财险、中国人保、广发证券、中金公司、中信证券、华泰证券、东方证券、东方财富、江苏金租、渤海租赁、中银航空租赁。 风险提示：经济增长不及预期；权益市场波动加大；长端利率下行；资产质量恶化；政策转向风险；测算误差。 -10%17%43%70%2024/72024/112025/32025/7非银金融沪深3002025年07月12日 行业研究|行业点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 4 风险提示 经济增长不及预期：若后续经济增长不及预期可能会影响金融板块资产端的表现。 权益市场波动加大：若权益市场继续震荡下行，将会影响金融板块资产端的表现。 长端利率下行：若十年期国债收益率继续下降，将会影响保险公司的净投资收益率及估值水平。 资产质量恶化：资产质量为租赁公司的展业的根本，若资产质量快速恶化，将对租赁公司利润形成侵蚀，也将导致租赁公司经营不稳。 政策转向风险：金融为严监管行业，且所从事的业务受到宏观经济和货币政策影响很大。若未来行业监管、货币政策等发生较大调整，可能会对公司的经营产生影响。 测算误差：文中对于各公司的业绩测算包含诸多假设，测算结果可能存在误差，文中测算结果仅供参考。 行业研究|行业点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 4 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标