公司事件点评报告：25H1利润预计大幅增长，新项目打开成长空间

2025 年 07 月 10 日 25H1 利润预计大幅增长，新项目打开成长空间 —江山股份（600389.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：覃前 S1050124070019 qinqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-07-09 当前股价（元） 19.71 总市值（亿元） 85 总股本（百万股） 431 流通股本（百万股） 431 52 周价格范围（元） 11.75-20.5 日均成交额（百万元） 110.48 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《江山股份（600389）：Q1 业绩同比、环比均实现增长，持续推进 增量项目达产达效》2025-05-19 江山股份发布 2025 年半年度业绩预增公告：2025 年半年度预 计 实 现 归 母 净 利 润 3-3.6 亿 元 ， 同 比 增 长 75.65%-110.78%；预计实现扣非归母净利润 2.4-3 亿元，同比增长50.07%-87.59%。 投资要点 ▌ 在产 7 万吨草甘膦，5 万吨草甘膦新产能将于2025 年底投产 公司为国内草甘膦主要生产企业之一，目前拥有草甘膦原药产能 7 万吨/年，其中甘氨酸法产能 3 万吨/年，IDAN 法产能4 万吨/年，是国内首批通过环保核查的 4 家草甘膦生产企业之一，公司在建 5 万吨草甘膦产能、在建 1 万吨（精）异丙甲草胺产能预计于 2025 年底前实现投产。 ▌ 产品结构持续优化，精益管理助力盈利提升 2025H1 公司基于市场环境变化及需求结构调整，持续优化产品布局，强化重点产品及核心区域的营销力度。通过提升高毛利产品占比，同步推进精细化成本管控措施，有效增强了产品市场竞争力，缓解了市场下行压力，为整体盈利水平的提升提供有力支撑。预计非经常性损益对当期净利润影响约为 0.6 亿元，主因公司通过二级市场减持江天化学股票。 ▌ 力争降本增效，提升公司竞争力 公司将全力推进枝江、贵州等增量项目尽早达产达效，择机实施并购重组，进一步培育公司新的核心竞争力。实施减排节能、技术革新和精益管理，力争降本增效，推进公司战略转型与高质量发展。 ▌ 盈利预测 公司持续推进增量项目达产达效，业绩有望持续增长，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6.57、7.94、9.49 亿元，当前股价对应 PE 分别为 12.9、10.7、8.9 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风-20020406080(%)江山股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 险；新建项目不及预期等风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 5,432 6,868 8,133 9,418 增长率（%） 6.8% 26.5% 18.4% 15.8% 归母净利润（百万元） 224 657 794 949 增长率（%） -20.7% 192.8% 20.8% 19.6% 摊薄每股收益（元） 0.52 1.53 1.84 2.20 ROE（%） 5.7% 15.5% 17.2% 18.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,132 1,363 1,839 2,395 应收款 595 752 891 1,031 存货 929 1,056 1,249 1,440 其他流动资产 1,420 1,734 2,011 2,291 流动资产合计 4,076 4,905 5,989 7,157 非流动资产: 金融类资产 232 232 232 232 固定资产 1,658 2,507 2,724 2,696 在建工程 1,600 640 256 102 无形资产 363 345 327 310 长期股权投资 687 687 687 687 其他非流动资产 250 250 250 250 非流动资产合计 4,558 4,429 4,244 4,045 资产总计 8,634 9,334 10,233 11,202 流动负债: 短期借款 376 376 376 376 应付账款、票据 2,092 2,380 2,813 3,243 其他流动负债 540 540 540 540 流动负债合计 3,408 3,801 4,327 4,852 非流动负债: 长期借款 1,113 1,113 1,113 1,113 其他非流动负债 178 178 178 178 非流动负债合计 1,291 1,291 1,291 1,291 负债合计 4,699 5,092 5,618 6,143 所有者权益 股本 431 431 431 431 股东权益 3,935 4,243 4,614 5,059 负债和所有者权益 8,634 9,334 10,233 11,202 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 228 667 806 964 少数股东权益 3 10 12 14 折旧摊销 220 129 184 198 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -104 -206 -81 -88 经营活动现金净流量 347 600 921 1088 投资活动现金净流量 -2541 111 167 182 筹资活动现金净流量 2424 -359 -434 -519 现金流量净额 230 351 654 751 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 5,432 6,868 8,133 9,418 营业成本 4,645 5,259 6,216 7,167 营业税金及附加 19 24 28 33 销售费用 89 113 133 154 管理费用 236 298 353 408 财务费用 -35 27 14 -2 研发费用 207 262 310 359 费用合计 497 699 810 920 资产减值损失 -23 -23 -23 -23 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 70 70 70 70 营业利润 341 950 1,142 1,362 加:营业外收入 1 1 1 1 减:营业外支出 26 26 26 26 利润总额 316 925 1,117 1,336 所得税费用 88 258 311 372 净利润 228 667 806 964 少数股东损益 3 10 12 14 归母净利润 224 657 794 949 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 6.8% 26.5% 18.4% 15.8% 归母净利润增长率 -20.7% 192.8% 20.8% 19.6% 盈利能力 毛利率 1