基础化工行业2025Q2业绩前瞻：量增价跌，Q2盈利下行

证券研究报告 | 行业专题 | 基础化工 http://www.stocke.com.cn 1/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基础化工 报告日期：2025 年 07 月 10 日 量增价跌，Q2 盈利下行 ——基础化工行业 2025Q2 业绩前瞻 投资要点 ❑ 行业整体：量增价跌，Q2 盈利下行 根据国家统计局数据，2025 年前 5 月化学原料与制品行业实现营收 3.7 万亿元，累计同比上升 2.1%，年初至今增速持续回落；实现利润总额 1516 亿元，累计同比下滑 4.7%，降幅扩大；利润率 4.1%，较 24 年同期下降 0.34 个百分点，降至历史低位；存货 1.02 万亿，同比增长 5%，其中产成品存货 0.46 万亿，同比增长6.1%。地产下行内需弱复苏，关税冲击外需，化工品量增价跌。截至 25 年 7 月 7日，中国化工产品价格指数（CCPI）4038 点，较年初跌 6.8%，同比跌 14.7%。2025年 5 月化学原料及制品、化纤、橡胶及塑料 PPI 当月同比分别-5.3%、-7.5%、-1.8%。行业景气持续下行，投资增速放缓。2025 年 5 月化学原料及制品、化纤固定资产投资增速分别为 0.4%和 16.4%。 ❑ 化工产品： 整体承压，结构分化 产能过剩整体承压下不同子行业分化明显。价格表现好的子行业主要集中在产能增长压力较小的子行业如民爆、制冷剂，刚需和供给集中的子行业如磷肥钾肥、食品饲料添加剂、部分小品种农药，内需为主或进口替代的子行业如改性塑料、合成树脂、复合肥等。 Q2 主要化工品价格价差环比变动有所分化。根据百川盈孚及 Wind 数据，截至 2025年 7 月 4 日，主要化工产品 2025Q2 平均价格环比上涨、持平和下跌产品数量占比分别为 26%、3%和 71%，其中，环比涨幅位居前五的品种分别是烯草酮、三氯乙烯、硫磺、促进剂 D、R142b，分别涨幅为 59.0%/30.2%/28.7%/25.1%/20.6%。此外，截至 2025 年 7 月 4 日，主要化工产品 2025Q2 平均价差环比上涨、持平和下跌产品数量占比分别为 52%、0%和 48%，其中，环比涨幅位居前五的品种分别是己 二 酸 、 双 酚A 、 DMF 、 R32 、 环 氧 乙 烷 ， 分 别 涨 幅 为64.6%/45.0%/34.3%/21.1%/16.3%。 ❑ 行业观点：看好供需改善的子行业和进口替代的新材料 外需下行，内需弱稳的背景下，预计化工机会更多来自供给端：1、供给受限类如资源品：磷肥钾肥；2、牌照类：制冷剂、民爆、危化品；3、产能出清集中度高的子行业：粘胶短纤、维生素；4、新材料尤其是进口替代的新材料，需求增长确定性强，看好高速树脂、氟化液、成核剂等。 ❑ 风险提示 原材料价格波动风险、需求不及预期风险、安全事故风险 行业评级: 看好(维持) 分析师：李辉 执业证书号：S1230521120003 lihui01@stocke.com.cn 分析师：汤永俊 执业证书号：S1230523120009 tangyongjun@stocke.com.cn 分析师：李佳骏 执业证书号：S1230524090001 lijiajun@stocke.com.cn 分析师：沈国琼 执业证书号：S1230524100001 shenguoqiong@stocke.com.cn 相关报告 1 《三季度海外宏观主线再校准》 2025.07.10 2 《浙商早知道 20250711》 2025.07.10 3 《周期筑底、成长崛起、主题轮动》 2025.07.10 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 行业观察：量增价跌，Q2 盈利下行 ......................................................................................................... 4 2 整体承压，结构分化 ................................................................................................................................... 5 3 行业观点：看好供需改善的子行业和进口替代的新材料 ....................................................................... 6 4 风险提示 ....................................................................................................................................................... 8 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 前 5 月化学原料与制品行业量增价跌 ................................................................................................................................ 4 图 2： 前 5 月化学原料与制品行业库存上升 ................................................................................................................................ 4 图 3： 化学原料与制品业盈利能力降至历史低位 ........................................................................................................................ 4 图 4： 化工品价格指数 Q2 持续下行 ............................................................................................................................................. 4 图 5： 化工行业 PPI 持续下行 ........................................................................................................................................................ 4 图