贵金属周度观察

未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 市场研究部 2025 年 7 月 7 日 中性 周度有色指数表现 上周贵金属板块涨跌幅为 1.3%。有色金属分板块看，上周涨跌幅表现较好的是镍钴锡锑(中信)2.2%；黄金表现居间 1.3%。从公司表现看，上周涨跌幅从大到小排列，最高的是山东黄金 3.6%、最低的赤峰黄金-1.6%。 贵金属相关指标周度跟踪 贵金属主要是黄金和白银，价格方面：根据最新数据（20250630-20250704），SHFE 黄金区间涨跌幅为 1.2%，SHFE 白银涨跌幅为1.8%。 宏观数据方面：美国 5 月 CPI 同比 2.4%，比前值略有提升，核心 CPI 为 2.8%。目前美国国债到期收益率(以通胀为标的)5 年为1.57%，美国债期现利差（10y-1y）为 0.28%，略有回落；美元指数最新为 96.99 延续下降；美国最新 6 月 PMI 服务业为 50.8%，6 月制造业 PMI 为 49%；美国:新增非农就业人数 6 月 14.7 万人（比前值略多 0.3 万人），失业率 4.1%略有下降；目前美联储总资产 6.66 万亿美元，其中美国债 4.21 万亿美元。中国公开市场操作货币净投放再 7 月4 日（上周五）为-4919 亿元，6 月中国 PMI 为 49.7%。 贵金属特有比值指标：目前金银比 90.33%下降；金油比 50.1%，金铜比 664%均略有提升，指标法的走势见图；金的现期价差为-0.6 美元/盎司，银的现期价差为 0.11 美元/盎司。 库存和 ETF 方面：COMEX 黄金库存有所回落，白银库存高处平稳；全球黄金储备不断延续走高，7 月中国黄金储备目前有净购金 1.86 吨；6 月 24 日 COMEX 黄金净多头为 19.5万张，环比上周略降；同期 COMEX 银净多头为 6.3 万张，环比上周略降；最新 7 月 3 日黄金 ETF 持仓量在高位略有回落，白银 ETF 持仓在高位略有提升。 投资建议 当前黄金市场呈现多重逻辑共振，建议以中长期配置为主，短期灵活应对波动。核心支撑逻辑包括：1）“去美元化”驱动央行持续购金，中国、印度等国家连续增持黄金储备，2025 年一季度全球央行净购买量达 244吨，为金价提供长期买盘支撑；2）地缘风险与美联储降息预期。最新 CME“美联储观察”数据显示，7 月维持利率不变的概率为95.3%，降息 25 个基点的概率为 4.7%，到 9 月维持利率不变的概率为33%，累计降息 25 个基点的概率为 64%，累计降息 50 个基点的概率为3%。短期，若地缘风险升级（中东冲突外溢）或美国 CPI低于2.8%（7 月 11 日公布），可布局黄金 ETF 及矿业股（紫金矿业），目标 3400美元左右。 白银正从“工业配角”转向“价值主角”，投资逻辑由工业需求爆发与金融属性觉醒共同驱动。核心变量包括：1）工业需求结构性增长，全球光伏用银量提升，新能源汽车单车用银量提升，叠加 AI 与 5G 技 行业研究 贵金属周度观察 市市场表现截至 2025.7.7 数据来源：Wind，国新证券整理 分析师：葛寿净 登记编码：S1490522060001 邮箱：geshoujing@crsec.com.cn 证券研究报告 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%2024-01-092024-02-012024-03-052024-03-282024-04-242024-05-222024-06-172024-07-102024-08-022024-08-272024-09-232024-10-232024-11-152024-12-102025-01-032025-02-052025-02-282025-03-252025-04-182025-05-162025-06-11贵金属(中信)沪深300 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 2 术迭代，供需缺口或扩大。2）金银比修复预期，当前“白银/黄金”比处于历史低估区，相较黄金更具补涨潜力。 1、 风险提示 1.宏观经济变化；2.国际地缘政治变化;3.下游需求不及预期 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 2 目录 一、贵金属板块市场回顾 ............................................................................................................................................................ 4 二、贵金属相关指标周度跟踪 .................................................................................................................................................... 5 三、投资建议 .............................................................................................................................................................................. 10 四、主要公司盈利预测与估值 .................................................................................................................................................. 11 五、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 12 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 3 图表目录 图表 1：贵金属指数上周涨跌幅 ................................................................................................................................................. 4 图表 2：贵