贵金属周度观察

未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果,并请务必阅读文后的免责声明 市场研究部 2025 年 7 月 7 日 中性 周度有色指数表现 上周贵金属板块涨跌幅为 1.3%。有色金属分板块看,上周涨跌幅表现较好的是镍钴锡锑(中信)2.2%;黄金表现居间 1.3%。从公司表现看,上周涨跌幅从大到小排列,最高的是山东黄金 3.6%、最低的赤峰黄金-1.6%。 贵金属相关指标周度跟踪 贵金属主要是黄金和白银,价格方面:根据最新数据(20250630-20250704),SHFE 黄金区间涨跌幅为 1.2%,SHFE 白银涨跌幅为1.8%。 宏观数据方面:美国 5 月 CPI 同比 2.4%,比前值略有提升,核心 CPI 为 2.8%。目前美国国债到期收益率(以通胀为标的)5 年为1.57%,美国债期现利差(10y-1y)为 0.28%,略有回落;美元指数最新为 96.99 延续下降;美国最新 6 月 PMI 服务业为 50.8%,6 月制造业 PMI 为 49%;美国:新增非农就业人数 6 月 14.7 万人(比前值略多 0.3 万人),失业率 4.1%略有下降;目前美联储总资产 6.66 万亿美元,其中美国债 4.21 万亿美元。中国公开市场操作货币净投放再 7 月4 日(上周五)为-4919 亿元,6 月中国 PMI 为 49.7%。 贵金属特有比值指标:目前金银比 90.33%下降;金油比 50.1%,金铜比 664%均略有提升,指标法的走势见图;金的现期价差为-0.6 美元/盎司,银的现期价差为 0.11 美元/盎司。 库存和 ETF 方面:COMEX 黄金库存有所回落,白银库存高处平稳;全球黄金储备不断延续走高,7 月中国黄金储备目前有净购金 1.86 吨;6 月 24 日 COMEX 黄金净多头为 19.5万张,环比上周略降;同期 COMEX 银净多头为 6.3 万张,环比上周略降;最新 7 月 3 日黄金 ETF 持仓量在高位略有回落,白银 ETF 持仓在高位略有提升。 投资建议 当前黄金市场呈现多重逻辑共振,建议以中长期配置为主,短期灵活应对波动。核心支撑逻辑包括:1)“去美元化”驱动央行持续购金,中国、印度等国家连续增持黄金储备,2025 年一季度全球央行净购买量达 244吨,为金价提供长期买盘支撑;2)地缘风险与美联储降息预期。最新 CME“美联储观察”数据显示,7 月维持利率不变的概率为95.3%,降息 25 个基点的概率为 4.7%,到 9 月维持利率不变的概率为33%,累计降息 25 个基点的概率为 64%,累计降息 50 个基点的概率为3%。短期,若地缘风险升级(中东冲突外溢)或美国 CPI低于2.8%(7 月 11 日公布),可布局黄金 ETF 及矿业股(紫金矿业),目标 3400美元左右。 白银正从“工业配角”转向“价值主角”,投资逻辑由工业需求爆发与金融属性觉醒共同驱动。核心变量包括:1)工业需求结构性增长,全球光伏用银量提升,新能源汽车单车用银量提升,叠加 AI 与 5G 技 行业研究 贵金属周度观察 市市场表现截至 2025.7.7 数据来源:Wind,国新证券整理 分析师:葛寿净 登记编码:S1490522060001 邮箱:geshoujing@crsec.com.cn 证券研究报告 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%2024-01-092024-02-012024-03-052024-03-282024-04-242024-05-222024-06-172024-07-102024-08-022024-08-272024-09-232024-10-232024-11-152024-12-102025-01-032025-02-052025-02-282025-03-252025-04-182025-05-162025-06-11贵金属(中信)沪深300 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果,并请务必阅读文后的免责声明 2 术迭代,供需缺口或扩大。2)金银比修复预期,当前“白银/黄金”比处于历史低估区,相较黄金更具补涨潜力。 1、 风险提示 1.宏观经济变化;2.国际地缘政治变化;3.下游需求不及预期 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果,并请务必阅读文后的免责声明 2 目录 一、贵金属板块市场回顾 ............................................................................................................................................................ 4 二、贵金属相关指标周度跟踪 .................................................................................................................................................... 5 三、投资建议 .............................................................................................................................................................................. 10 四、主要公司盈利预测与估值 .................................................................................................................................................. 11 五、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 12 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果,并请务必阅读文后的免责声明 3 图表目录 图表 1:贵金属指数上周涨跌幅 ................................................................................................................................................. 4 图表 2:贵

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2025-07-09
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本报告分析了2025年7月贵金属市场表现及投资建议,指出黄金和白银在多重因素驱动下呈现不同投资机会。 1. 贵金属市场表现分化,上周镍钴锡锑板块涨幅达2.2%,黄金板块涨幅1.3%,山东黄金以3.6%涨幅领跑,赤峰黄金下跌1.6%表现最差。 2. 黄金市场受"去美元化"和央行持续购金支撑,2025年一季度全球央行净购金244吨;美联储降息预期增强,9月降息概率达64%,地缘风险可能进一步推高金价。 3. 白银投资逻辑转变,工业需求增长(光伏、新能源汽车用银量提升)与金融属性觉醒共同驱动,当前金银比处于历史低位,补涨潜力较大。 4. 关键指标显示:美国5月CPI同比2.4%,核心CPI2.8%;6月PMI服务业50.8%、制造业49%;中国6月PMI49.7%;金银比90.33%下降,金油比50.1%上升。 5. 投资建议:黄金以中长期配置为主,短期关注地缘风险和美国CPI数据;白银更具补涨潜力,建议关注工业需求增长带来的投资机会。
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