光引发剂行业事件点评：供需格局好转，行业盈利有望改善

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 07 月 08 日行业研究评级：推荐(首次覆盖)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：李娟廷S0350524090007lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]供需格局好转，行业盈利有望改善——光引发剂行业事件点评最近一年走势行业相对表现2025/07/07表现1M3M12M基础化工1.9%14.8%17.6%沪深 3002.4%10.5%15.6%相关报告《新材料产业周报：全球首个 AI 芯片设计系统发布（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2025-06-16《新材料产业周报：七部门设立国家创业投资引导基金（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2025-05-20《新材料产业周报：高纯石英矿成为我国第 174 号新矿种（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2025-04-14《新材料产业周报：人形机器人 Optimus 已在试产线完成制造（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2025-03-23《新材料产业周报：国际电工委员会发布养老机器人国际标准（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2025-03-05事件：2025 年以来，多种光引发剂产品价格上涨。据百川盈孚数据，截至 2025年 7 月 7 日，光引发剂 907 价格为 88 元/公斤，较年初上涨 27.54%，光引发剂 184 价格为 45 元/公斤，较年初上涨 32.35%，光引发剂 TPO 价格为 83 元/公斤，较年初上涨 10.67%，光引发剂 ITX 价格为 155 元/公斤，较年初上涨 16.54%。投资要点:需求端：传统需求回暖，新兴需求打开空间光固化材料主要包括 UV 涂料、UV 油墨、UV 胶粘剂等，主要由光引发剂、单体、低聚物和助剂混合而成。光固化技术是一种高效、环保、节能、适用性广的材料处理和加工技术，光固化材料是传统溶剂型涂料、油墨、胶粘剂的重要替代产品。由于光固化技术的环保、高效及节能等特性，光固化技术广泛应用于装修建材涂装、电器/电子涂装、包装/纸张印刷、印刷线路板制造及 3D 打印等不同领域。光引发剂是光固化材料中的核心组成部分，其性能对光固化材料的固化速度和固化程度起关键性作用。据新瀚新材 2024 年年报数据，一般情况下，光引发剂的使用量在光固化材料中占比 3%-5%，成本一般占到光固化产品整体成本的10%-15%。据中国感光学会，2023 年我国 UV 涂料市场规模为 62 亿元，同比增长 8%，UV 油墨市场规模为 55 亿元，同比增长 11%，UV 胶粘剂市场规模为 26 亿元，同比增长 238%。当前伴随国内地产等政策发力，涂料用光引发剂需求有复苏趋势；UV 油墨在下游 PCB、服装、真空电镀、口红等带动下增长；UV 黏合剂则在用于触摸屏中的光学胶、用于电路板固化粘接的电子胶、用于高阻软隔包装的复合胶等带动下亦增长。据中国感光学会辐射固化专业委员会等统计，2023 年我国光引发剂需求量达 3.5 万吨，同比+9%，仍保持增长。据《Wohlers Report 2025》，2024 年全球 3D 打印行业总收入达 219亿美元，较 2023 年的 200 亿美元增长 9.1%，其中材料销售为 44 亿美元；预计 2034 年全球 3D 打印行业市场规模市场规模将达到 1145 亿美元，2024-2034 年复合年增长率为 18%，其中材料生产商的复合年增长率预计达 21.7%，增长势头强劲。在人工智能、数据中心、智能汽车等PCB 下游应用领域持续推动下，全球 PCB 需求总体呈增长态势。根据证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2Prismark 数据显示，2024 年全球 PCB 产值为 735.65 亿美元，同比增长5.8%；2029 年全球 PCB 市场规模预计将达 946.61 亿美元，2024-2029年年均复合增长率预计为 5.2%。其中，2024 年中国大陆 PCB 产值为412.13 亿美元，2029 年 PCB 市场规模预计将达 508.04 亿美元，2024-2029 年年均复合增长率预计为 4.3%。全球光刻胶市场呈现“双寡头+本土崛起”的格局。据聚亿信息咨询数据，日本东京应化、信越化学、美国杜邦等外资企业占据高端市场 60%份额，但在中低端市场，南大光电、彤程新材、晶瑞电材等本土企业已实现突破。聚亿信息咨询预测，2025 年本土企业在 KrF 光刻胶市场占有率将达 35%，ArF 光刻胶国产化率突破 20%，EUV 光刻胶进入中试验证阶段。随着 3D 打印材料、PCB、光刻胶等行业快速发展，光引发剂需求前景广阔。供给端：行业集中度有望持续提升我国光引发剂头部企业 2024 年国内产能分别为：久日新材 2.3 万吨、强力新材 1.7 万吨、沃凯珑 1.3 万吨、IGM1.2 万吨、扬帆新材 0.8 万吨、固润科技 0.5 万吨，竞争格局较为集中。据中国感光学会辐射固化专业委员会数据，2024 年我国光引发剂产量为 5.9 万吨，同比增长 5.4%，据各公司 2024 年年报数据，2024 年久日新材、强力新材、扬帆新材光引发剂产量分别为 1.99、0.73、0.40 万吨，占行业 2024 年总产量的 52.73%。光引发剂每个品种的生产工艺都涉及多步有机化学反应，存在一定技术壁垒。随着市场竞争日益激烈，我国光引发剂行业产能不断向具备规模优势、成本优势、技术优势的企业集中。2024 年以来，宁夏沃凯珑新材料有限公司多次被列为失信被执行人。2025 年 6 月 9 日，江西扬帆新材料有限公司的 109 车间发生一起火灾事故，江西扬帆于 2025 年 6 月 10日收到彭泽县应急管理局下发的《现场处理措施决定书》，责令江西扬帆停产停业整顿，待验收合格后，经审查同意，方可恢复生产经营和使用。2022 年以来光引发剂行业由于景气不佳，叠加供给端产能相对充裕下竞争激烈，产品价格整体下行，企业盈利整体走弱。随着光引发剂行业盈利触底，落后产能逐步出清，未来光引发剂行业竞争格局有望进一步提升。行业评级及投资策略供给端，光引发剂行业产能不断向具备规模优势、成本优势、技术优势的企业集中；需求端，伴随国内地产等政策发力，光引发剂传统需求领域有复苏趋势，3D 打印材料，PCB，光刻胶等新兴应用行业快速发展，光引发剂需求前景广阔。随着供需格局逐步好转，光引发剂价格有望触底反弹，行业盈利有望迎来修复，首次覆盖，给予光引发剂行业“推荐”评级。重点关注个股建议关注久日新材、强力新材、扬帆新材、新瀚新材等光引发剂生产公司。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2025/07/07EPSPE投资代码名称股价20242025E2026E20242025E2026E评级688199.SH 久日新材27.06-0.330.130.42-207.6765.11未评级300429.SZ强力新材