家电行业周报(25年第27周)：二季度家电内销景气环比提升，海外家电零售表现稳健

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年07月07日优于大市家电行业周报（25 年第 27 周）二季度家电内销景气环比提升，海外家电零售表现稳健核心观点行业研究·行业周报家用电器优于大市·维持证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业 2025 年 7 月投资策略-618 家电各品类增长良好，7月白电排产内稳外降》 ——2025-06-30《家电行业周报（25 年第 25 周）-618 全周期家电零售增长强劲，5 月家电销售外冷内热》 ——2025-06-23《家电行业周报（25 年第 23 周）-618 中段厨房小家电需求迎加速，家电内销增长良好》 ——2025-06-09《家电行业 2025 年 6 月投资策略-618 前期家电线上表现积极，空调 6 月内销排产量增长 29%》 ——2025-06-03《家电行业周报（25 年第 21 周）-影石创新招股书梳理，高速成长的全景相机龙头》 ——2025-05-26本周研究跟踪与投资思考：2025H1 我国家电内销迎来较快增长，Q2 景气环比有所上行，其中空调、油烟机、燃气灶、扫地机等零售额增长超 15%。上半年家电零售需求向好，空调、扫地机景气最高。2025H1 受益于国补拉动，家电内销需求延续良好增长，Q2 增速更是有所上升，显示出家电行业强大的活力。据奥维云网数据显示，2025 年前 26 周（截至 6 月 29 日），空调线上/ 线下零售额同比分别+23.0%/+15.3%，冰箱线上/ 线下零售额同比-5.8%/+10.0%，洗衣机线上/线下零售额同比+9.9%/+16.8%；油烟机、燃气灶线上线下零售额增长超 20%，洗碗机线上线下同比分别+8.8%/+22.5%；厨房小家电线上零售明显回暖，电饭煲线上线下零售额同比+16.1%/+9.1%，空气炸锅、搅拌机线上增长超 10%；扫地机及洗地机延续较快增长趋势，线上零售额增长均超 40%，线下同样实现强劲增长。5 月家电内销出货增长良好，外销有所承压。产业在线数据显示，5 月家用空调/冰箱/洗衣机/电视/油烟机/燃气灶内销量同比分别+13.4%/+13.7%/+15.2%/-0.9%/+14.7%/+2.4%，中央空调内销额下降 3.0%；5 月家用空调/冰箱/洗衣机/电视/油烟机/燃气灶外销量同比分别-12.8%/-6.4%/+5.9%/-3.4%/+3.9%/-12.4%，中央空调外销额同比增长 29.0%。5 月家电内销量增长稳健，白电及油烟机增长较快；外销则普遍有所承压，除央空受益于海外基数低、企业主动开拓海外市场外，其余品类表现均有所趋弱，家空、冰箱、燃气灶等出现一定下降。随着全球贸易新形势下，我国企业逐步强化海外产能布局，预计短期内我国家电出口仍会有所下降，但我国家电企业凭借技术及成本、供应链优势崛起的趋势不变，我国家电企业出海仍大有可为。5 月美国家电零售额表现稳定，库存环比小幅提升。虽然受加关税因素的扰动，5 月美国家电零售需求表现较为稳定。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额 5 月同比下降 1.2%，今年以来累计同比下降 1.9%。美国家电门店库存规模近期环比有所上涨，但库销比依然在底部。4 月美国电子家电店的零售库存同比降低 1.4%，环比增长 0.4%。美国电子家电店库存规模于 2024 年 12 月达到底部，近期在底部环比小幅回升。4 月美国电子家电店库销比为 1.52，已低于 2019 年同期水平（1.63），也低于 2019 年所有月份中的最低水平（1.53）。从美国的家电零售及库存情况看，我国主要家电企业对关税应对较为得当，预计关税扰动影响相对有限。重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+1.73%。原材料：LME3 个月铜、铝价格分别周度环比+0.3%、+0.4%至 9880/2590.5 美元/吨；本周冷轧价格周环比+6.5%至 3630 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-10.54%/-8.83%/+3.27%。海外天然气价格：周环比-0.2%。核心投资组合建议：白电推荐美的集团、格力电器、海尔智家、TCL 智家、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E000333美的集团优于大市73.485614915.626.131312002959小熊电器优于大市47.0473872.342.702017000651格力电器优于大市46.742618106.346.7377600690海尔智家优于大市25.852231452.262.491110000921海信家电优于大市26.35338892.733.02109资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、核心观点与投资建议 ......................................................... 4（1）重点推荐 ......................................................................... 4（2）分板块观点与建议 ................................................................. 42、本周研究跟踪与投资思考 ..................................................... 52.1 上半年家电零售需求向好，空调、扫地机景气最高 ...................................... 52.2 5 月家电内销出货增长良好，外销有所承压 ............................................ 72.3 5 月美国家电零售额表现稳定，库存环比小幅提升 ...................................... 83、重点数据跟踪 ............................................................... 83.1 市场表现回顾 ...................................................................... 83.2 原材料价格跟踪 ...