量化资产配置月报：持续配置反转因子

量化研究 量化策略 证券研究报告 2025 年 07 月 01 日 持续配置反转因子 —— 量化资产配置月报 202507 相关研究 - 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 沈思逸 (8621)23297818× shensy@swsresearch.com ⚫ 持续配置反转因子。按照定量指标的结果，目前经济回落、流动性略偏松，信用指标转好，微观映射中经济（盈利预期）好转回到中等，信用转好，微观流动性偏紧，因此仅流动性触发修正，修正后的方向为经济下行、流动性偏紧而信用转好，修正后的方向与上期维持一致；由于流动性与信用产生明显背离，我们主要按照对经济不敏感、对信用敏感来选择得分前三的因子，各股票池配置风格仍偏向成长，300、500 的因子选择与上期保持一致，无共振因子，中证 1000 的因子选择中增加了短期反转因子，低波动率、短期反转为共振，各股票池都配置了反转因子，该因子目前也持续反弹。 ⚫ 大类资产配置观点：小幅增配美股。结合当前指标，目前经济下行、流动性偏紧、信用较好，和此前观点一致，权益仓位不变；美股趋势回升，小幅增配 5%。 ⚫ 经济前瞻指标：仍在下降期初期。根据本月更新的经济前瞻指标模型提示，2025 年 7 月处于下降趋势初期，未来将持续下降。 ⚫ 流动性：货币投放进一步回升。6 月我国利率继续有所下行，短端利率回到 12 个月均线以下，长期利率仍与均线有较大距离，利率指标回到明显宽松状态；货币量方面，投放数据进一步反弹，信号回升至宽松，但超储率水平仍然处在较低位置，综合流动性指标维持略偏松。 ⚫ 信用：在 2024 年下半年，信用各维度指标都偏弱，信用量、结构持续维持低水平，本月信用指标与上期接近，社融存量同比小幅回落，但信用结构有所好转，综合信用指标维持较高水平。 ⚫ 市场关注点：流动性关注度仍最高。2023 年以来信用、通胀（通缩）的关注度较高，而近阶段流动性成为最受关注的变量，尤其是 9 月末的上涨行情以来，说明当下市场受流动性驱动较多，近期宏观、微观流动性强度都不高，权益市场表现呈现震荡；经济近一年的关注度持续提升，但近两个月回落，流动性关注度仍最高 ⚫ 宏观视角下的行业选择：结合各宏观维度指标观点，本期经济指标下行，流动性指标修正为略偏紧而信用指标维持乐观，由于流动性和信用背离，我们在行业配置上倾向于选择对经济不敏感、对信用敏感的行业，对经济不敏感、对信用敏感的行业都有一定的成长属性，整体配置行业的成长属性较高，本期与上期选择变化不大。 ⚫ 风险提示：模型根据历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可能失效。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 量化策略 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共13页 简单金融 成就梦想 1. 持续配置反转因子 ..................................................... 4 2. 各宏观指标方向与资产配置观点 ................................ 6 2.1 经济前瞻指标：仍在下降期初期 ........................................................... 6 2.2 流动性：货币投放进一步回升 ............................................................... 8 2.3 综合信用指标 ............................................................................................. 9 2.4 大类配置观点：小幅增配美股 ............................................................ 10 3. 市场关注点：流动性关注度仍最高 .............................. 10 4. 宏观视角下的行业选择 ................................................ 11 5. 风险提示 ..................................................................... 12 目录 量化策略 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共13页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：宏观变量的微观映射示意图 ........................................................................ 4 图 2：沪深 300 部分因子累计 IC ......................................................................... 5 图 3：中证 500 部分因子累计 IC ......................................................................... 5 图 4：根据 ARIMA 模型外推得到 2025 年 7 月及之后 10 个月的前瞻综合指标 ... 6 图 5：2023 年以来我国利率（%） ...................................................................... 9 图 6：近三年利率与均线位置 ............................................................................... 9 图 7：各宏观变量代理组合标准化波动值的变化 ................................................. 11 表 1：各宏观维度目前方向................................................................................... 4 表 2：2025 年以来综合因子选择 ......................................................................... 5 表 3：各项领先经济指标周期位置刻画（2025/6/30 更新） ................................ 7 表 4：近 3 个月流动性情况 ......................................................................