银行业银行资负跟踪：跨月资金面转松

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 07 月 06 日 推荐（维持） 跨月资金面转松 总量研究/银行 ❑ 本期：2025/6/30-7/6，上期：2025/6/23-6/29，下期：2025/7/7-7/13。 ❑ 票据：价方面，本期末 1M、3M 和半年票据利率分别较上期末变动 32bp、10bp、-22bp。量方面，截至 2025 年 7 月 4 日，7 月份国有行、股份行、城商行、农商行票据转贴现和直贴累计净买入规模分别为 1,188.89 亿元（去年同期 1,252.13 亿元）、172.56 亿元（去年同期 1,542.12 亿元）、426.04亿元（去年同期 875.21 亿元）、444.68 亿元（去年同期 763.28 亿元）。6 月月末票据利率有所回升，7 月以来保持平稳，大行贴票快于 24 年同期，略低于 23 年同期，7 月本身为传统信贷小月，可能将延续前期单月同比略少增的趋势，关注后续票据利率边际变化。 ❑ 央行动态：央行公开市场共开展 6,522 亿元 7 天逆回购操作，操作利率为1.40%，逆回购到期 20,275 亿元，整体实现净回笼 13,753 亿元。下期央行公开市场将有 6,522 亿元逆回购到期。另外，6 月央行买断式逆回购净投放 2000 亿元，7 月买断式逆回购到期 1.2 万亿元，MLF 到期 3000 亿元。6 月资金面压力较大，央行呵护下整体实现了平稳过渡，7 月以来资金利率回落，资金面转松，逆回购大幅净回笼。7 月逆回购到期 1.2 万亿元，MLF到期 3000 亿元，其中月中到期 1000 亿元，下旬到期 2000 亿元，存单到期 2.8 万亿元，中长期资金缺口不低，资金面能否延续相对宽松核心取决于央行如何应对。 ❑ 资金利率：本期末DR001、DR007、DR014 分别较上期变动-5.8bp、-27.1bp、-22.0bp，分别较 7 天 OMO 利率高出-9bp、2bp、12bp；R001、R007、R014 分别为 1.36%、1.49%、1.54%，与同期限 DR 利率利差分别为+5bp、+7bp、+4bp。本期资金利率回落，资金面转松，R 利率保持低位，银行累计净融出为负，后续关注央行本月公开市场中长期资金投放情况。 ❑ 国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 分别为 1.34%、1.38%、1.49%、1.64%、1.85%，较上期末分别变动-2.9bp、-3.2bp、-2.9bp、-1.1bp、-1.1bp。 本期长债窄幅波动，短端降幅依旧大于长端，利差仍在压缩，展望后续，短期可能需关注资金面能否持续延续宽松状态，带动短端利率进一步下降，打开利率下行空间；中长期经济基本面仍是关键，6 月经济数据已公布，PMI 边际企稳，但动能仍待稳固，本期财政部已公布 Q3 超长期特别国债发行安排，发行时间整体提前，政策力度仍不低，关注 Q3 政策持续发力下内需能否被有效激活。 ❑ 财政：根据同花顺披露，本周政府债累计净融资 473.28 亿元，预计下期净缴款约 2,286.68 亿元。7 月首周政府债融资放缓，但政金债保持高位，显性财政继续发力，下期政府债融资也将逐步起量。 ❑ 同业存单：本期同业存单总发行规模 2,429 亿元(上期 7,242 亿元)，到期2,451 亿元(上期 11,357 亿元)，净融资-23 亿元(上期-4,115 亿元)。9M 及以上长期存单发行占比 80%（上期 26%）。加权平均发行期限为 0.81 年（上期 0.45 年）。本期同业存单加权融资成本为 1.62%（上期 1.64%），期末加权平均存量利率为 1.81%（上期末 1.82%），较发行成本高 19bp（上期 17bp）。本期存单到期量显著回落，发行规模与到期规模基本相当，跨月后资金面转松，存单规模回落，融资期限拉长，1Y 存单发行占比超 70%， 行业规模 占比% 股票家数（只） 41 0.8 总市值（十亿元） 11334.5 12.6 流通市值（十亿元） 10731.4 13.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 7.3 22.5 37.9 相对表现 4.4 17.0 22.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《关注准显性财政发力—银行资负跟踪 20250629》2025-06-30 2、《银行业 2025 年中期投资策略—不疾而速》2025-06-28 3、《基于“广义不良”和“超额拨备”的分析—银行研思录 10：如何评估资产质量？》2025-06-23 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn -1001020304050Jul/24Oct/24Feb/25Jun/25(%)银行沪深300银行资负跟踪 20250706 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 一二级市场定价继续下行。展望后续，如我们前期资负周报所述，7 月存单到期 2.8 万亿，环比显著回落，但依旧不算低，存单定价核心看央行是否主动收紧资金面，6 月大额存单期限完成置换，银行负债稳定性本身有所提升，若 7 月央行进一步释放货币宽松信号，存单利率有望继续向政策利率靠拢。备案方面，目前已有 325 家银行公布备案，合计规模 33.43 万亿元，累计已提额 6.29 万亿元（含样本银行去年 12 月提额规模）。截至本期末，国有行、股份行、城商行、农商行存单备案使用率分别为 70.1%、60.6%、64.1%、42.1%。 ❑ 商业银行融入、融出、存款挂牌利率、债券收益率比价等跟踪见正文。 ❑ 下期关注：MLF 续作量。 ❑ 风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。 正文目录 一、 本期观察：跨月资金面转松 ....................................................................... 5 1、 本期跟踪：跨月资金面转松 ........................................................................ 5 2、 下期关注：6 月金融数据和公开市场投放 ................................................... 6 二、 票据：票据利率平稳 .................................................................................. 7 三、 货币：跨月资金面转松，逆回购余额下降 ............................................... 10 1、 央行动态：逆回购余额下降 .....................................................