金力永磁(300748)全球高性能永磁材料龙头，人形机器人磁组件先驱-招商证券

2025 年 06 月 30 日 强烈推荐（维持） 全球高性能永磁材料龙头，人形机器人磁组件先驱 周期/金属及材料 当前股价：23.84 元 公司为全球高性能钕铁硼永磁材料龙头企业，具备业界领先的晶界渗透等技术体系，产品应用于新能源汽车及汽车零部件、风力发电、节能电梯、工业机器人与人形机器人、变频空调等领域，下游应用增速可期。 ❑ 深耕永磁材料十六载，核心技术与齐全牌号傍身。公司是一家专注于研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料及组件的高新技术企业。截至 24 年年底，公司拥有以晶界渗透技术为核心的 127 项国内外专利，其产品线覆盖的牌号齐全，稳定性强，综合品质高，在行业具备较强竞争力。 ❑ 钕铁硼磁材的上游为稀土材料，全球供应量增势较缓。钕铁硼磁材的上游为轻、中重稀土。全球稀土原材料供应的集中度高，我国是重要供应地。在我国，稀土是实行生产总量控制管理的产品，其开采指标逐年稳健增长，主要分配给两大稀土集团。镨钕氧化物供给全球呈缓慢增长态势。 ❑ 下游节能环保类与机器人等应用增速可期。钕铁硼磁材行业具有门槛高，客户粘性强的特点。相比于其他磁性材料，该类磁材性能优势突出，具有极高的磁能积、矫顽力和能量密度，能有效提高下游产品的运行效率，节省能耗。其应用领域包含新能源汽车、风力发电、节能电梯、工业机器人与人形机器人、变频空调等，预计各领域对高性能钕铁硼磁材需求量的 4 年 CAGR 分别为 29.89%、19.26%、15.86%、8.61%与 7.67%。 ❑ 预计原材料镨钕氧化物的供给将从平衡转向供少于求。镨钕氧化物的价格会对钕铁硼成本造成较大影响。我们预计未来全球镨钕氧化物市场会出现供给不足的情况，2025 至 2027 年镨钕氧化物的供需平衡为 0.07、-0.45、-0.78万吨，市场会从平衡转为需求缺口，稀土价格预计未来仍有上升动力。 ❑ 从原料到客户，公司具备全产业链优势。在原料端，公司绑定了主要的稀土集团，建立长期稳定的合作关系。在生产端，公司拥有以晶界技术为核心的六大自主核心技术及专利体系，能够大幅减少重稀土用量的同时，维持磁材的高性能。公司已具备规模优势，并战略性布局海外磁组件业务。在客户端，公司在全球新能源汽车用高性能磁材市场占据 28.5%的市场份额。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。预计 25、26、27 年实现归母净利润 5.87、8.04、9.79 亿元，对应市盈率 55.7、40.7、33.4 倍，强烈推荐。 ❑ 风险提示：稀土原材料价格波动、公司扩产建设不及预期、下游订单需求不及预期、海外风险等。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 6688 6763 8771 10905 13557 同比增长 -7% 1% 30% 24% 24% 营业利润(百万元) 619 319 640 876 1065 同比增长 -20% -48% 101% 37% 22% 归母净利润(百万元) 564 291 587 804 979 同比增长 -20% -48% 102% 37% 22% 每股收益(元) 0.41 0.21 0.43 0.59 0.71 PE 58.0 112.4 55.7 40.7 33.4 PB 4.7 4.7 4.5 4.1 3.8 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 1372 已上市流通股（百万股） 1134 总市值（十亿元） 32.7 流通市值（十亿元） 27.0 每股净资产（MRQ） 5.2 ROE（TTM） 4.9 资产负债率 47.2% 主要股东 江西瑞德创业投资有限公司 主要股东持股比例 28.21% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 13 20 76 相对表现 11 21 63 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《金力永磁（300748）—稀土价格影响业绩表现，人形机器人磁组未来可期》2025-04-01 2、《金力永磁（300748）—磁材销量创历史新高，拟新建 2 万吨高性能永磁项目》2025-01-23 3、《金力永磁（300748）—拟认购澳大利亚稀土公司股份，完善全球化采购渠道》2024-07-28 刘伟洁 S1090519040002 liuweijie@cmschina.com.cn 王逸卿 研究助理 wangyiqing@cmschina.com.cn -40-20020406080100Jul/24Oct/24Feb/25Jun/25(%)金力永磁沪深300金力永磁（300748.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文目录 一、公司概况 ...................................................................................................... 5 1、公司发展历程与股权结构 .............................................................................. 5 2、深耕稀土永磁领域，钕铁硼产品应用广泛 .................................................... 6 3、公司业绩基本稳定，下游中新能源和节能环保领域贡献高 ........................... 7 二、永磁应用百花齐放，下游需求高速增长 .................................................... 11 1、钕铁硼永磁材料 .......................................................................................... 11 2、新能源汽车是高性能钕铁硼的核心应用领域 ............................................... 12 3、节能环保政策驱动，多领域钕铁硼需求增长 ............................................... 12 4、人形机器人有望迎来量产元年，打开远期增长空间 .................................... 14 5、稀土永磁供需转向紧平衡，托底稀土价格回升 ........................................... 15 三、全产业链优势显著，下游业务亮点纷呈 .................................................... 17 1、原料端：加强稀土集团合作，完善绿色回收产业 ....................................... 17 （1）绑定主要稀土集团，建立长期稳定合作关系 ........................................... 17 （2）构