2025年A股中报前瞻：哪些行业高频景气正在改善？

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 策略月报 哪些行业高频景气正在改善？ 2025 年 A 股中报前瞻  核心结论 分析师 曹柳龙 S0800525010001 13817664054 caoliulong@research.xbmail.com.cn 联系人 缪一宁 19921876895 miaoyining@research.xbmail.com.cn 金科 15047249819 jinke@research.xbmail.com.cn 1、中报季业绩重要性提升，但投资者缺少业绩追踪抓手 中报季业绩重要性提升，但业绩预告和分析师预期等传统跟踪方式有局限性——（1）业绩预告：存在滞后性，7 月 10 号以后才会大量披露，且各行业业绩预告数据往往与实际财报数据有一定偏差；（2）分析师一致预期：年内大多会反复修正，导致预期增速变化与实际增速变化未必能匹配。 2、西部策略高频景气数据库，可解决业绩高频追踪难题 为解决业绩高频追踪难题，西部策略团队通过追踪 900+中观指标，构建行业景气高频数据库，全面覆盖 160+一/二级行业，兼具跟踪准确性和投资有效性——（1）跟踪准确性：多数行业景气指数能够准确拟合行业营收增速，景气拐点同步甚至领先于业绩拐点；（2）投资有效性：部分行业景气指数能够准确刻画行业股价走势，景气数据能够明显领先于股价数据。 3、哪些行业高频景气改善？ 当前 TMT、工业品和部分消费品景气改善，部分消费顺周期行业景气收敛—— （1）Q2 相对 Q1 景气改善的行业，主要分布在 TMT（数字媒体、影院、元件、游戏、电视广播）、工业品（电机、自动化设备、光伏、风电等）、消费品（专业连锁、零售、旅游、医疗器械等），其中多数行业量价齐升驱动景气扩张。 （2）Q2 相对 Q1 景气收敛的行业，主要分布在顺周期（水泥、能源金属、环保设备、工程咨询、化学制品、橡胶、物流等）及部分消费品（饰品、厨卫电器、白色家电、其他家电、生物制品、中药等），其中多数行业量价齐跌导致景气收敛。我们判断，当前人民币升值打开国内政策空间，后续随着化债政策逐步加码落地，消费顺周期板块景气有望改善，但资本开支扩张到景气修复或需较长时间。 4、哪些行业景气改善且弹性高/位置低？ 我们在 6.15《伊以冲突如何影响当前成长风格？》中指出，去年 924 以来的三轮行情中领涨的行业兼具弹性高、位置低的特征，当前，景气改善的板块中—— （1）高景气+高弹性的行业：TMT（影院、游戏、电商、软件开发、IT 服务、半导体、通信设备）、工业品（电机、光伏设备、风电设备）； （2）高景气+低位置的行业：TMT（电视广播、IT 服务、通信服务等）、工业品（电机、自动化设备、通用设备、电源设备、光伏设备、工程机械等）； （3）高景气+高弹性+低位置的行业：TMT（数字媒体、IT 服务、半导体）和工业品（电机、光伏设备、风电设备）。 风险提示：模型有效性下降，国际环境变化，产业政策变化风险，技术进步与应用落地节奏不及预期等。 证券研究报告 2025 年 06 月 28 日 策略月报 西部证券 2025 年 06 月 28 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 引言 ......................................................................................................................................... 3 一、 中报季业绩重要性提升，但投资者缺少业绩追踪抓手 .................................................... 3 二、 西部策略高频景气数据库，可解决业绩高频追踪难题 .................................................... 4 三、 哪些行业高频景气改善？ ................................................................................................ 6 四、 哪些行业景气改善且弹性高/位置低 ................................................................................ 8 五、 风险提示 ......................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：中报业绩预告集中在 7.10-7.15 几天内发布 ................................................................... 3 图 2：24 年中报业绩预告增速和实际数据有一定偏差 ............................................................. 3 图 3：分析师预期增速在年内会反复修正 ................................................................................ 4 图 4：24Q2 各行业分析师预期增速普遍下修 .......................................................................... 4 图 5：西部策略中观景气数据库 ............................................................................................... 5 图 6：煤炭行业景气指数与行业营收 ....................................................................................... 5 图 7：化工行业景气指数与行业营收 ....................................................................................... 5 图 8：煤炭行业景气指数与行业相对走势 ................................................................................ 6 图 9：汽车行业景气指数与行业相对走势 ................................................................................ 6 图 10：中观景气变化与行业弹性（一级行