鸿路钢构(002541)首次覆盖报告：钢结构行业龙头，智能化改造打开增长空间-西部证券

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 鸿路钢构 钢结构行业龙头，智能化改造打开增长空间 鸿路钢构（002541.SZ）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 002541.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 16.47 近一年股价走势 分析师 张欣劼 S0800524120009 18515295560 zhang_xinjie@research.xbmail.com.cn 郭好格 S0800525020005 13718567611 guohaoge@research.xbmail.com.cn 相关研究 【核心结论】鸿路钢构是钢结构制造龙头，规模、成本等竞争优势突出，坚持智能化改造，焊接机器人打开产能天花板、降成本可期，未来竞争能力有望进一步提高，强者恒强，市占率提升空间大，我们给予公司 2025 年 18倍 PE，对应目标价为 23.47 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 钢结构制造龙头，规模、成本优势突出，竞争实力强。公司目前在安徽、河南、重庆、湖北拥有十大生产基地支持快速交货，24 年产能已达 520 万吨，产量 451 万吨，销量 433 万吨。成本方面，公司与原材料厂商深度合作+规模化采购，采购成本更低，比如 24 年公司钢材采购单价 3459 元/吨，分别低于市场钢材均价、精工钢构采购均价 3633、3991 元/吨。因此公司对加工精度高、制造难度大、工期要求紧的钢结构订单具有较强的竞争优势，且公司具有美标、欧标、英标认证，具备出海实力。 钢结构行业集中度低，公司市占率提升空间大。2023 年鸿路钢构市占率为4.01%，其他同业上市公司杭萧钢构、精工钢构、东南网架、富煌钢构市占率分别为 1.42%、1.09%、0.59%、0.36%，随着公司智能化改造持续推进，强者恒强，我们预计公司市占率将继续得到提升。 焊接机器人打开产能天花板，降成本，业绩增长可期。根据我们测算，在不扩产能情况下，焊接机器人替代人工，年产量有望突破 800 万吨（相比 2024年产量接近翻倍），或者在不考虑产能利用率提升的情况下，焊接机器人替代人工有望降低吨成本 37-148 元（2024 年吨净利 171 元、扣非吨净利 107元），为公司业绩增长提供充足想象空间。 预期研发费用、钢价对业绩拖累减弱。公司因智能化改造 23、24 年研发费用持续高位，目前已产生一定成果，预计后续研发投入大幅增加可能性不大；另外 21 年 5 月以来钢价持续 3 年震荡下行，钢企利润压力叠加政策调控，预计后续钢价大幅下行空间有限，因此两者对公司业绩拖累预期会减弱。 风险提示：钢价大幅波动风险，智能化改造效益不及预期风险，政策风险。  核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 23,539 21,514 23,660 25,732 27,953 增长率 18.6% -8.6% 10.0% 8.8% 8.6% 归母净利润 （百万元） 1,179 772 900 1,008 1,129 增长率 1.4% -34.5% 16.5% 12.0% 12.1% 每股收益（EPS） 1.71 1.12 1.30 1.46 1.64 市盈率（P/E） 9.6 14.7 12.6 11.3 10.1 市净率（P/B） 1.2 1.2 1.1 1.0 1.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -35%-24%-13%-2%9%20%31%2024-072024-112025-03鸿路钢构钢结构沪深300证券研究报告 2025 年 06 月 29 日 公司深度研究 | 鸿路钢构 西部证券 2025 年 06 月 29 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 6 估值与目标价 ...................................................................................................................... 6 鸿路钢构核心指标概览............................................................................................................. 7 一、 钢结构智能制造龙头，产能已达 520 万吨 ...................................................................... 8 1.1 国内最大的钢结构及配套专业制造商，从钢结构“制造”到钢结构“智造” ............. 8 1.2 十大生产基地支持快速交货，2024 年产能已达 520 万吨 ......................................... 11 二、 钢结构行业集中度低，产量及市场需求均有提升空间 .................................................. 12 2.1 “大行业，小企业”，鸿路钢构市占率仅 4%，提升空间大 ....................................... 13 2.2 装配式建筑大势所趋，钢结构工期短，人工成本低，竞争力强 ................................. 14 三、 管理+规模优势，经营指标好于同行 ............................................................................. 17 3.1 原材料厂商深度合作+规模化采购，采购成本低于同业 ....