东北固收转债分析-利柏转债定价：首日转股溢价率30-35%25

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告/债券研究报告 利柏转债定价：首日转股溢价率 30-35% ---东北固收转债分析 报告摘要： [Table_Summary] 7 月 1 日，利柏特发布公告，拟于 2025 年 7 月 3 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 7.5 亿元。全部资金拟用于投资“南通利柏特重工有限公司大型工业模块制造项目”，总投资 12.95 亿元。 利柏转债发行方式为优先配售，网上发行，债项和主体评级 AA。发行规模为 7.50 亿元，初始转股价格为 12.14 元，参考 7 月 2 日正股收盘价格12.3 元，转债平价 101.32 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（7 月 2 日）为 2.36%，到期赎回价 110 元，计算纯债价值为 99.26 元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。 转债首日目标价 132-137 元，建议积极申购。截止至 2025 年 7 月 2 日，利柏转债平价在 101.32 元，估值参考华设转债（评级 A+，存续债余额4 亿元，平价 96.33，转债价格 124.52，转股溢价率 29.27%）、能辉转债（评级 AA-，存续债余额 4 亿元，平价 90.7，转债价格 119.5，转股溢价率 31.75%），综合考虑当前市场环境及平价水平，利柏转债上市首日转股溢价率水平预计在【30%，35%】区间，对应首日上市目标价在 132-137 元附近。 公司的主营业务为工业模块的设计和制造，主要产品为工艺模块、管廊模块、管道预制件。本次发行募集资金主要用于“南通利柏特重工有限公司大型工业模块制造项目”。本次募集资金建设项目是顺应行业发展趋势，提升公司市场竞争力的必然选择，能够优化公司资本结构，为公司发展提供保障。 预计首日打新中签率 0.0027%~0.0043%附近。截至 2024 年末，利柏特投资持有公司股份 1.83 亿股，香港和石持有公司股份 0.6 亿股，为公司前两大股东。前两大股东持股比例合计 54.31%，前十三大股东持股比例合计 71.67%。因此我们假设本次老股东配售比例为 54%~71%，则利柏转债留给市场的规模为 2.16 亿元~3.43 亿元。 风险提示：经营业绩下滑的风险、采购价格波动风险。 [Table_Date] 发布时间：2025-07-03 [Table_Invest] 利柏特股价曲线 [Table_Report] 相关报告 《高切低可能是更具性价比的博弈思路》 --20250702 《从生产国到消费国的跨越：中国内需扩张路径》 --20250702 《伯 25 转债定价：首日转股溢价率 22%~27%》 --20250701 《2025 年 7 月十大转债》 --20250701 《【东北固收】原油地缘溢价消退，提振消费扩内需继续发力——政策及基本面周度观察（20250628）》 --20250629 [Table_Author] 首席分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2/11 [Table_PageTop] 债券研究报告 目录 1. 利柏转债打新分析与投资建议 .......................................................................... 3 1.1. 转债基本条款分析 ................................................................................................................... 3 1.2. 新债上市初期价格分析 ........................................................................................................... 4 1.3. 转债打新中签率分析 ............................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 .................................................................................................. 4 2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况 ................................................................................... 4 2.2. 公司经营情况 ........................................................................................................................... 5 2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况 ................................................................................... 7 2.4. 公司业务特点和优势 ............................................................................................................... 8 2.5. 本次募集资金投向安排 ........................................................................................................... 9 图表目录 图 1：公司所处行业上下游情况 .................................................................................................................................5 图 2：营业收入情况（单位：亿元） ...................................................