东北固收转债分析-伯25转债定价：首日转股溢价率22%25_27%25

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 伯 25 转债定价：首日转股溢价率 22%~27% ---东北固收转债分析 报告摘要： [Table_Summary] 6 月 27 日，伯特利发布公告拟于 2025 年 7 月 1 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 28.02 亿元。其中 1.88 亿元拟用于投资“年产 60 万套 EMB 研发及产业化项目”；2.26亿元拟用于投资“年产 100 万套线控底盘制动系统产业化项目”；2.26亿元拟用于投资“年产 100 万套 EPB 建设项目”；3.11 亿元拟用于投资“高强度铝合金铸件项目”；10.31 亿元拟用于投资“墨西哥年产 720 万件轻量化零部件及 200 万件制动钳项目”；8.2 亿元拟用于补充流动资金。 伯 25 转债发行方式为优先配售，网上发行，债项和主体评级 AA。发行规模为 28.02 亿元，初始转股价格为 52.42 元，参考 6 月 30 日正股收盘价格 52.69 元，转债平价 100.52 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（6 月 27 日）为 2.35%，到期赎回价 110 元，计算纯债价值为 98.88元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模较高，流动性较好，评级尚可，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。 转债首日目标价 123-128 元，建议积极申购。截止至 2025 年 6 月 30 日，伯 25 转债平价在 100.52 元，估值参考保隆转债（评级 AA，存续债余额13.9 亿元，平价 98.54，转债价格 127.75，转股溢价率 29.65%）、升 24转债（评级 AA-，存续债余额 25.4 亿元，平价 104.32，转债价格 124.61，转股溢价率 19.45%），综合考虑当前市场环境及平价水平，伯 25 转债上市首日转股溢价率水平预计在【22%，27%】区间，对应首日上市目标价在 123-128 元附近。 公司的主营业务为从事汽车机械制动产品、智能电控产品和机械转向产品研发、生产及销售的汽车零部件供应商。其中，机械制动产品包括盘式制动器、轻量化零部件等，智能电控产品包括 EPB、ABS、ESC、WCBS、ADAS、EPS 等，机械转向产品包括机械转向管柱、转向中间轴、机械转向器等。 预计首日打新中签率 0.0168%~0.0235%附近。截至 2024 年 12 月 31 日，袁永彬持有公司股份 1.11 亿股、芜湖奇瑞科技有限公司持有公司股份0.88 亿股，为公司前两大股东。前两大股东合计持有公司 32.8%的股份，前十大股东持股比例合计 52.16%。因此我们假设本次老股东配售比例为33%~52%，则伯 25 转债留给市场的规模为 13.45 亿元~18.77 亿元。 风险提示：市场竞争加剧的风险、关联交易金额占比较大的风险。 [Table_Date] 发布时间：2025-07-01 [Table_Invest] 伯特利股价曲线 [Table_Report] 相关报告 《【东北固收】原油地缘溢价消退，提振消费扩内需继续发力——政策及基本面周度观察（20250628）》 --20250629 《甬矽转债定价：首日转股溢价率 23%~28%》 --20250626 《华辰转债定价：首日转股溢价率 22%~27%》 --20250623 《社零超预期改善，油价涨幅收窄——政策及基本面周度观察（20250621）》 --20250622 《锡振转债定价：首日转股溢价率 29%~33%》 --20250622 [Table_Author] 首席分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 伯 25 转债打新分析与投资建议 ........................................................................ 3 1.1. 转债基本条款分析 ................................................................................................................... 3 1.2. 新债上市初期价格分析 ........................................................................................................... 4 1.3. 转债打新中签率分析 ............................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 .................................................................................................. 4 2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况 ................................................................................... 4 2.2. 公司经营情况 ........................................................................................................................... 5 2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况 ................................................................................... 8 2.4. 公司业务特点和优势 ............................................................................................................... 8 2.5. 本次募集资金投向安排 ...................................