有色金属行业：美国通胀反弹，美俄会晤落地，继续看多金铜

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2025-08-17 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 14% 25% 50% 相对收益 9% 18% 24% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 154 总市值（亿） 14046 流通市值（亿） 12296 市盈率（倍） 88.72 市净率（倍） 2.29 成分股总营收（亿） 成分股总净利润（亿） 成分股资产负债率（%） 214.41 [Table_Report] 相关报告 《25Q2 铜矿扰动再放大，铜矿增量稀缺格局明确》 --20250814 《东北有色周报：联储鸽派化，金铜有望保持强势》 --20250811 《黄金：进攻的信号》 --20250804 《黄金：继续演绎关税+联储独立性扰动》 --20250728 [Table_Author] 证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 zengzq@nesc.cn 证券分析师：聂政 执业证书编号：S0550523010002 证券分析师：黄佶扬 执业证书编号：S0550524100007 huangjy2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 美国通胀反弹，美俄会晤落地，继续看多金铜 核心观点： [Table_Summary] 金：美国通胀压力尚存，美俄会晤落地，继续看多金价。1）美国通胀反弹，联储官员讲话给降息预期降温：美国 7 月季调后 CPI 环比 0.2%，预期 0.2%，前值 0.3%，核心 CPI 环比 0.3%，预期 0.3%，前值 0.2%，总通胀平稳，但核心通胀继续反弹，其中剔除汽车后的核心商品环比0.2%，前值 0.6%，反映关税仍有冲击，但 7 月影响相对温和。而核心服务环比 0.4%，前值 0.3%，则继续反映强黏性，无论是住房通胀还是超级核心服务通胀都有所反弹，市场第一时间定价降息预期走强，但又有所回落。此外美国 7 月 PPI 环比 0.9%，预期 0.2%，前值 0%，同比3.3%，预期 2.5%，前值 2.4%，使得降息预期稍有走弱。本周 3 位联储票委讲话相对偏鹰，施密德继续强调耐心，政策利率暂时按兵不动；穆萨莱姆表示目前判断 9 月降息还为时过早，古尔斯比表示对通胀担忧，参考近两周联储发言，对于降息仍存分歧，等待下周鲍威尔杰克逊霍尔会议表态。2）美俄会晤积极，但未达成任何协议。8/16 上午特朗普与普京在阿拉斯加会晤后的联合新闻发布会上表示，双方取得了巨大进展，在很多问题上达成一致，遗留待解的问题很少，不过双方并未达成任何协议。随后特朗普在接受媒体采访时表示对此次会晤结果表示满意，并将搁置对俄罗斯的进一步制裁。从现有信息来看，目前美俄的共识方案大概率是通过乌克兰割让东部领土来换取停火，同时给予乌克兰某种性质的安全保障，后续特朗普将与泽连斯于美东时间 8/18 在白宫会面。但能否达成仍具备较大不确定性。短期金价波动率回归低位，在滞胀+降息环境下预计方向偏积极，而中长期逻辑仍然通畅将保障金价未来向上空间，继续看多。相关标的：山东黄金、山金国际、赤峰黄金；未覆盖标的：紫金矿业、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源、灵宝黄金、潼关黄金等。 铜：供需韧性+降息环境，继续看多铜矿权益资产。1）不断被证伪的担忧：此前市场普遍对铜的担忧集中于需求边际走弱及美国偏强经济数据压制降息预期，实际上逐渐被证伪，例如国内社会库存 7 月至今并未累积，甚至 8 月以来小幅去库，电解铜产量持续超预期的情况下供需韧性仍强。2）短节奏看 9 月供需边际改善，库存表现预计仍较好：铜矿端产量预期进一步下修，未来 2 个月精铜端存在集中检修带来的产量下行压力，9 月需求端将再度回归旺季。3）9 月降息叙事渐进推进，为铜价提供上涨动力。LME 投资基金净多头持仓仍在低位，我们认为当前铜权益资产仍未充分计入乐观预期，仅是对此前过于悲观预期的修复，随着降息渐至和基本面优化，未来铜矿股 EPS 预期和 PE 均有进一步上修空间。相关标的：洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、中国黄金国际。未覆盖标的：紫金矿业、铜陵有色、五矿资源等。 （以上未覆盖标的不作为投资推荐。） 风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。 -20%-10%0%10%20%30%40%50%2024/8 2024/11 2025/22025/5有色金属沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 有色金属/行业动态 目 录 1. 本周研究观点 ...................................................................................................... 3 2. 板块表现 .............................................................................................................. 4 3. 金属价格及库存 .................................................................................................. 5 3.1. 新能源金属：钴价分化、锂价上涨、稀土价格下跌 ........................................................... 5 3.2. 基本金属：国内外基本金属价格涨跌互现 ........................................................................... 7 3.3. 贵金属：金价、银价普跌 ....................................................................................................... 8 4. 风险提示 .............................................................................................................. 9 图表目录 图 1：本周有色金属指数涨幅 3.57%，涨跌幅排名第 8 .........................................................................