华域汽车(600741)如何看待华域汽车投资机会？

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|华域汽车（600741） 如何看待华域汽车投资机会？ 2025年07月03日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 13 2020 年以来华域汽车外部客户拓展顺利，公司业绩保持了稳健增长，叠加上汽集团销量触底回升，看好公司业绩继续向上。公司长期保持良好的分红水平，经营业绩向上叠加充沛的未分配利润，看好公司继续保持高股东回报。 高登 SAC：S0590523110004 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 13 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 华域汽车(600741) 如何看待华域汽车投资机会？ 行 业： 汽车/汽车零部件 投资评级： 买入 当前价格： 17.77 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 3,153/3,153 流通 A 股市值(百万元) 56,023.91 每股净资产(元) 20.11 资产负债率(%) 63.11 一年内最高/最低(元) 19.70/13.17 股价相对走势 相关报告 1、《华域汽车（600741）：业绩稳定性超预期，客户结构持续优化》2024.08.31 扫码查看更多 投资要点 2020 年以来华域汽车外部客户拓展顺利，公司业绩保持了稳健增长，叠加上汽集团销量触底回升，看好公司业绩继续向上。公司长期保持良好的分红水平，经营业绩向上叠加充沛的未分配利润，看好公司继续保持高股东回报。 ➢ 客户结构持续改善，保障经营稳步向上 2020-2024 年，公司收入从 1335.8 亿元提升至 1688.5 亿元，归母净利润从 54.0亿元提升至 66.9 亿元，主要得益于公司外部客户拓展顺利。公司外部客户营收占比自 2019 年起稳步增长，截至 2024 年上升至 62.2%，对比 2016 年增加 17.5pct。公司已与特斯拉上海、比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车、赛力斯汽车、长安汽车、广汽集团、长城汽车、江淮汽车、北汽集团等国内主要整车企业建立了良好的长期合作关系，客户资源覆盖面广且结构完善。2025 年 Q1 实现营收 404 亿元，同比+9%，环比-18%；实现归母净利润 13 亿元，同比+1%，环比-43%。 ➢ 上汽集团坚决变革，销量业绩触底回升 作为公司最关键的客户之一，上汽集团 2020 年以来销量承压对公司业绩有一定拖累。行业进入到智能化阶段，2024 年上汽集团坚定变革，在管理架构、电动化智能化技术和全球化等多个方向采取积极措施，成效已经逐步体现出来。2025Q1 上汽整车销售量触底反弹达到 94.5 万辆，同比+13.3%，实现了长期以来首次销量同比增长为正的阶段性突破；归母净利润在 2025 年 Q1 达到 30.2 亿元，同比+11.4%。上汽有望通过进一步深化全面改革实现整车销量与归母净利润的回升，上汽的回升有望助力公司业绩进一步增长。 ➢ 经营业绩稳步向上，有望保持良好的股东回报水平 得益于公司 2020 年以来业绩稳步向上，公司保持了良好的分红水平，2020-2024年年度平均分红额为 25.4 亿元，平均分红率 38.8%。2024 年公司分红金额为 25.2亿元，分红率为 37.7%，同比+4.9pct。华域汽车未分配利润持续积累，从 2015 年的 152.1 亿元提升至 2024 年的 400.7 亿元，未分配利润持续扩大为公司战略业务的布局、进一步扩大分红奠定了非常好的基础。 ➢ 投资建议 根据 2024 年实际经营情况，我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为1765/1862/1953 亿元，同比增速分别为 4.5%/5.5%/4.9%；归母净利润分别为69/74/80 亿元，同比增速分别为 3.4%/6.6%/8.4%；EPS 分别为 2.2/2.3/2.5 元/股，CAGR 为 6.1%，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格上涨风险。 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 168594 168852 176451 186155 195277 增长率（%） 6.52% 0.15% 4.50% 5.50% 4.90% EBITDA（百万元） 15313 15087 13338 14361 15060 归母净利润（百万元） 7214 6691 6917 7375 7993 增长率（%） 0.15% -7.26% 3.39% 6.61% 8.38% EPS（元/股） 2.29 2.12 2.19 2.34 2.54 市盈率（P/E） 7.8 8.4 8.1 7.6 7.0 市净率（P/B） 1.0 0.9 0.8 0.8 0.7 EV/EBITDA 3.0 3.2 3.3 2.8 2.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联民生证券研究所预测；股价为 2025 年 07 月 02 日收盘价 -20%-3%13%30%2024/72024/112025/32025/7华域汽车沪深3002025年07月03日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 13 非金融公司|公司点评 正文目录 1. 客户结构持续改善，保障经营稳步向上 ................................ 4 2. 上汽集团坚决变革，销量业绩触底回升 ................................ 5 3. 财务状况良好，有望持续保持稳定分红 ................................ 9 4. 盈利预测与投资建议 ............................................... 11 5. 风险提示 ......................................................... 11 图表目录 图表 1： 华域汽车营业收入和增速 ........................................ 4 图表 2： 华域汽车归母净利润和增速 ...................................... 4 图表 3： 2017 年以来华域汽车外部客户（除上汽集团及相关整车企业）拓展情况 4 图表 4： 2016 年以来华域汽车外部客户营收占比稳步提升 ................... 5 图表 5： 2019 年和 2024 年华域汽车主要客户对比 .......................... 5 图表 6： 2014-2024 年上汽集团汽车批发销量 .............................. 5 图表 7： 2014-2024 年上汽集团营业收入及增速 .............