易鑫集团(02858.HK)业绩高速增长的汽车金融科技平台

敬请参阅最后一页特别声明 1 28 核心内容 1、公司概况：领先的汽车金融科技平台 公司是快速发展的汽车金融科技平台，控股股东腾讯持股 53.88%，能够提供流量、风控技术等强大支持。2024 年公司营业收入同比增长 48%、归母净利润同比增长 46%、毛利率 47%。 2、行业前景：汽车交易成长空间广阔 2024 年以及 25 年 1-5 月，我国乘用车销量同比增长 6%、13%，二手车销量同比增长 7%、1%。2024 年 7 部门印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，加大设备更新支持力度，未来二手车交易有望更加活跃。此外，随着产业结构升级，我国新能源车销量高速增长，25年 1-5 月销量同比增长 44%，根据国金证券研究所电新组预测，25-27E 新能源车销量有望达到 1,395、1,567、1,700 万辆。 3、公司主业：重点向助贷、金融科技转移 公司主营业务包括交易平台业务和自营融资业务两大块，自 2018年公司发展侧重点转向交易平台业务后，业务结构发生较大变化，交易平台业务收入占比从 2018 年的 14%增长至 2024 年的 80%。 交易平台业务：主要包括贷款促成、SaaS（金融科技）以及其他平台服务，前两者是重点，合计占交易平台收入比例为 78%。未来发展重点在于金融科技业务，该项业务自 2022 年推出，22-24 年收入复合增速为 285%。得益于公司的风控模型等技术优势，金融科技业务的核心客户数持续增长，2024 年核心客户数 17 家，较 2023年增长 7 家。在客户数增长、二手车占比提高带来服务费率提升的情况下，预计 25-27 年交易平台收入同比增长 15%/18%/15%。 自营融资业务：主要包括融资租赁服务以及经营租赁、汽车销售服务等，2024 年融资租赁收入占比 98%。随着负债结构优化、市场利率下行，平均成本率有望在 2024 年 4.5%的基础上进一步下降。收益端得益于未来公司着力发展二手车业务，二手车的收益率一般高于新车，因此平均收益率有望提升。综上，预计未来息差将提升，25-27 年自营业务收入同比增长 13%/6%/3%。 盈利预测、估值和评级 预计 25-27 年公司实现营收 113/131/148 亿元，同比增长15%/15%/13%；归母净利润 11/14/17 亿元，同比增长 38%/24%/19%；EPS 为 0.17/0.21/0.26 元。2025E 可比公司平均 PE 为 14.4 倍，我们给予公司 25 年 14.4xPE，对应目标价 2.68 港元（汇率 0.93），首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济大幅下行；业务发展不及预期；行业监管显著变严。 主要财务指标 项目 12/23 12/24 12/25E 12/26E 12/27E 营业收入(百万元) 6,686 9,888 11,329 13,062 14,775 营业收入增长率 29% 48% 15% 15% 13% 归母净利润(百万元) 555 810 1,121 1,385 1,650 归母净利润增长率 50% 46% 38% 24% 19% 基本每股收益(元) 0.086 0.125 0.174 0.215 0.256 P/E 25.12 17.31 12.50 10.12 8.49 P/B 0.90 0.86 0.79 0.73 0.68 来源：公司年报、国金证券研究所 01002003004005006007008000.001.002.003.00240702241002250102250402港币(元)成交金额(百万元)成交金额易鑫集团恒生指数 港股公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、公司概述：专业的汽车金融科技平台............................................................ 4 1.1 发展历程：快速发展的汽车金融科技平台 .................................................... 4 1.2 股权架构：控股股东提供强大资源支持 ...................................................... 4 1.3 高管团队：汽车金融行业管理经验丰富 ...................................................... 4 1.4 财务概况：总营收高增，三费率下降 ........................................................ 5 二、汽车交易及汽车金融行业前景广阔.............................................................. 7 2.1 汽车交易未来驱动源自新能源和二手车 ...................................................... 7 2.2 汽车金融行业渗透率有提升空间 ............................................................ 9 三、业务重点逐步从自营向助贷转移............................................................... 10 3.1 交易平台业务........................................................................... 12 3.2 自营融资业务 ........................................................................... 14 3.3 公司主要竞争优势 ....................................................................... 15 四、盈利预测与估值............................................................................. 16 4.1 盈利预测 ............................................................................... 16 4.2 投资建议及估值 ......................................................................... 17 五、风险提示................................................................................... 17 图表目录 图表 1