量化点评报告：七月配置建议，不轻易低配A股

证券研究报告 | 金融工程 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 量化点评报告 七月配置建议：不轻易低配 A 股 资产配置：A 股配置价值相对较高。 1）A 股：高赔率-中等胜率品种。基于 ERP 和 DRP 的标准化数值等权计算 A 股赔率，截至 6 月底 A 股赔率为 1.2 倍标准差，仍然处于较高水平；近期降准降息以及信贷见底推动 A 股胜率回升至 0 轴附近，但增长方向仍然为负，A 股胜率预计仍维持在中等水平。 2）债券：极低赔率-高胜率品种。当前债券赔率处于-1.5 倍标准差的极低水平，表明长债仍存在一定估值风险；近期债券胜率指标由于货币宽松和增长下行上行至 20%的较高水平，若信用和增长筑底回升可能压低胜率。 3）美股：极低赔率-中高胜率品种。美股 AIAE 指标当前位于 52%的极高水平，处于历史 99.7%分位数，回撤风险仍然较高；美联储流动性指数当前位于 20%的中高水平，表明美联储流动性较为宽松，我们将持续关注后续信号是否发生转向，若转向美股则回到一季度低赔率-低胜率状态，配置价值进一步降低。 风格配置：价值风格微观打分最高。价值风格微观打分最高：当前价值风格呈现出“强趋势-低拥挤”的特征，三标尺综合排名均位居前列，建议重点关注；质量风格空间最大：当前质量因子为高赔率-弱趋势-低拥挤，上升空间较大，需等待其右侧趋势确认；成长风格整体配置价值较低：成长因子近期赔率有所修复，但多数位于“弱趋势-高拥挤”象限，整体配置价值较低；小盘风格拥挤度相对较高：横截面来看小盘风格仍为拥挤度极高的品种，不确定性较强，建议保持谨慎态度。 行业配置：2025 超额 7.9%。当前机械行业拥挤度位于极高水平，需警惕交易风险；金融、部分周期和 TMT 板块集中出现在“强趋势-低拥挤”象限，建议投资者关注其后续的潜在机会。综合行业的景气度-趋势-拥挤度判断框架来看，七月行业配置建议为：银行、传媒、农林牧渔、有色、非银。 策略跟踪：赔率+胜率策略 2025 年绝对收益 2.3%。结合各资产的赔率与胜率策略的风险预算，我们构建了赔率+胜率策略。赔率+胜率策略自2011 年以来年化收益 7.0%，最大回撤 2.8%，2014 年以来年化收益 7.6%，最大回撤 2.7%，2019 年以来年化收益 7.2%，最大回撤 2.8%。赔率+胜率策略当前的配置建议为：泛权益类 11.5%、黄金 2.2%、债券 86.3%。 风险提示：存在历史经验失效风险，以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 作者 分析师 林志朋 执业证书编号：S0680518100004 邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师 梁思涵 执业证书编号：S0680522070006 邮箱：liangsihan@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 研究助理 汪宜生 执业证书编号：S0680123070005 邮箱：wangyisheng@gszq.com 相关研究 1、《量化周报：沪深 300、深证成指、创业板指确认日线级别上涨》 2025-06-29 2、《量化分析报告：择时雷达六面图：本周估值与拥挤度分数弱化》 2025-06-28 3、《量化点评报告：经济周期迈入信用扩张阶段》 2025-06-22 2025 07 01年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、资产配置篇：A 股配置价值相对较高 ........................................................................................................... 3 二、风格配置篇：价值风格微观打分最高 .......................................................................................................... 5 三、行业配置篇：2025 超额 7.9% ..................................................................................................................... 9 四、赔率+胜率策略跟踪 .................................................................................................................................. 10 风险提示 ......................................................................................................................................................... 12 图表目录 图表 1： A 股赔率和沪深 300 走势 .................................................................................................................... 3 图表 2： A 股胜率与沪深 300 走势 .................................................................................................................... 3 图表 3： 债券赔率与 7-10 年国债走势............................................................................................................... 4 图表 4： 债券胜率与 7-10 年国债走势............................................................................................................... 4 图表 5： 美股 AIAE 与标普 500 走势 ................................................................................................................. 4 图表 6： 美联储流动性指数 .....................