绿茶集团(06831.HK)高性价比休闲中餐品牌，拓店与单店优化共振

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 30 [Table_Page] 公司深度研究|消费者服务Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 【广发批零社服&海外】绿茶集团（06831.HK） 高性价比休闲中餐品牌，拓店与单店优化共振 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 休闲中餐品牌，步入加速扩张期。绿茶以中式融合菜、国风餐厅装修为特色，为消费者提供高性价比+高品质的餐品与服务，以全直营方式稳扎稳打扩张，截至 25 年 4 月 28 日已在中国内地开设 493 家门店、覆盖 27 个省市，在中国香港开设 4 家门店（据公司招股书）。 ⚫ 高性价比，菜品口味普适，装修独具匠心。绿茶拒绝预制菜，人均消费一般在 50-70 元，头牌菜价格普遍在 40 元上下，对比同业融合菜属性明显、口味普适，菜品全国性和区域性兼有，SKU 选择也较为丰富。绿茶重视就餐环境，门店装修精致，既能够为顾客提供轻松的用餐环境，也使得绿茶成为众多大型购物商场眼中具有吸引力的租户。 ⚫ 拓店提速，单店模型逐步优化。公司计划 25-27 年分别新开店 150/200/ 213 家，我们认为一方面绿茶店型调整、新开店以 300-350 平的小店为主，运营效率更高、在选址点位上也更为灵活，另一方面公司逐步向二三线城市渗透，在低线市场仍具有较强的品牌势能，未来拓店目标完成的确定性相对较高。绿茶中国内地单店资本开支约 210-350 万元，平均盈亏平衡期 1.6 个月，平均投资回收期为 17.0 个月，其中 23-24年开设的门店为 14.3 个月。我们预计随着公司店型优化、向低线城市渗透、规模化效应持续释放，各项成本费用率有望逐步优化。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计公司 25-27 年归母净利润分别为 4.8、6.1、7.7 亿元。我们认为公司仍处于快速成长期，拓店驱动业绩成长的确定性相对较高，同店有望随着大环境企稳、基数走低以及外卖放量而逐步修复，且有单店优化、经营效率提升逻辑。给予公司 25 年 14 倍 PE，对应合理价值 10.87 港元/股，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示：宏观经济波动，门店扩张及管理优化不及预期，市场竞争加剧，食品安全风险。（采用即期汇率 1 港元=0.9135 人民币） 盈利预测：（除非特别注明，本文货币为人民币） [Table_Finance] 单位:人民币百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,589 3,838 4,649 5,707 7,002 增长率（%） 51.1% 6.9% 21.1% 22.8% 22.7% EBITDA 799 884 1,061 1,229 1,434 归母净利润 296 350 477 605 766 增长率（%） 1,682.6% 18.5% 36.2% 26.9% 26.5% EPS（元/股） - - 0.71 0.90 1.14 市盈率（P/E） - - 9.3 7.3 5.8 ROE（%） 71.3% 45.4% 22.7% 25.2% 27.5% EV/EBITDA - - 2.9 2.4 2.0 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 7.23 港元 合理价值 10.87 港元 报告日期 2025-06-30 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 673.45/673.45 总市值/流通市值（百万港元） 4869.08/4869.08 一年内最高/最低（港元） 7.25/5.61 30 日日均成交量/成交额（百万） 2.88/18.50 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 14.94/14.94 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 嵇文欣 SAC 执证号：S0260520050001 SFC CE No. BUA982 021-38003653 jiwenxin@gf.com.cn 分析师： 方心诣 SAC 执证号： S0260524050001 fangxinyi@gf.com.cn 请注意，方心诣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] 联系人： 罗艺 shluoyi@gf.com.cn -12%-6%1%7%14%20%05/2505/2505/2506/2506/2506/2506/25绿茶集团恒生指数 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 30 [Table_PageText] 绿茶集团|公司深度研究 目录索引 一、绿茶集团：休闲中餐品牌，步入加速扩张期 ............................................................... 5 （一）源起绿茶青年旅社，奠定融合菜+性价比基因 ................................................. 5 （二）股权结构清晰，管理层经验丰富 ..................................................................... 5 （三）门店快速扩张，外卖贡献新增量 ..................................................................... 7 （四）收入增长稳健，盈利能力改善，现金流健康 ................................................... 9 二、行业：逐鹿万亿红海，连锁化、平价化为主旋律 ...................................................... 11 （一）中餐为万亿级红海市场，休闲中式餐厅增速领先 .......................................... 11 （二）格局高度分散，竞争日趋白热化 ................................................................... 12 （三）等待行业基本面拐点，连锁化大势所趋......................................................... 13 三、看点：定位高性价比，拓店提速，单店优化 ............................................................. 17 （一）产品：高性价比，菜品口味普适，装修独具匠心 .......................................... 17 （二）管理：体系高效，数字化赋能 ............