建材行业2025年中期策略：结构性景气，龙头盈利改善

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 44 [Table_Page] 投资策略报告|建筑材料 证券研究报告 [Table_Title] 建材行业 2025 年中期策略 结构性景气，龙头盈利改善 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 关注建材行业四条投资线索。一是传统建材龙头景气修复，关注零售建材和周期建材龙头布局机会；二是建材出海（陶瓷、水泥、铝模板），“一带一路”市场保持高速增长，中资企业积极布局；三是高景气新材料，高端电子布供应趋紧，真空绝热板前景可期；四是政策支持产业整合，关注建材企业并购转型。 ⚫ 消费建材：零售和海外建材经营韧性更强，板块净利率同比修复。2025年新房竣工和新开工需求继续承压，销售降幅收窄，翻新需求起量，存量属性更强的消费建材品种表现更好。地产下行带来板块收入承压，重视龙头阿尔法——零售和出海。涨价、产品和渠道结构优化、裁员控费、减值风险出清，2025 年利润率同比改善。看好三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、东方雨虹、中国联塑、东鹏控股，关注坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。 ⚫ 玻纤：供需边际改善，关注高端电子布放量。年初以来玻纤结构性复价，风电、热塑、电子领域需求强支撑；下半年新增供给缩量，结构性需求景气支撑供需关系边际改善。AI 带动高频高速板、IC 载板需求增长，上半年以来 Low-Dk、Low-CTE 玻纤布供应持续趋紧，看好玻纤板块配置机会，建议关注中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份等。 ⚫ 水泥：上半年盈利同比显著增长，下半年同比弹性减弱，全年中枢大概率同比提升。需求端，预计 2025 年同比-6%，下半年降幅扩大，中长期稳定在新平台期；供给端，Q2 错峰执行情况欠佳，下半年有望加强行业自律，政策性“去产能”已在路上；盈利端，上半年盈利同比显著增长，下半年同比有压力，全年中枢大概率同比提升。目前行业估值在历史底部，龙头股息率具备一定吸引力，看好海螺水泥（A、H）和华新水泥（A、H），关注华润建材科技、上峰水泥、塔牌集团。 ⚫ 玻璃：浮法和光伏玻璃景气承压，关注下半年供给缩减。浮法玻璃：需求偏弱仍是主导因素，盈利底部震荡，下半年冷修或加速；光伏玻璃：价格跌破二线企业现金成本，供给端或迎来集中冷修；药用玻璃：H2集采有望带动中硼硅景气上行，关注成本下行空间。看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、信义光能，关注金晶科技、力诺特玻、石英股份。 ⚫ 风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2025-06-29 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 分析师： 张乾 SAC 执证号：S0260522080003 021-38003687 gzzhangqian@gf.com.cn 分析师： 吴红艳 SAC 执证号：S0260525020003 021-38003590 wuhongyan@gf.com.cn 请注意，张乾,吴红艳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 建筑材料行业:ASIC 升级带动高端电子布放量，防水龙头对零售产品涨价 2025-06-23 建筑材料行业:淡季价格小幅走弱，地产政策预期再起 2025-06-15 建筑材料行业:建材市场阶段性淡季，供需持续有积极变化 2025-06-08 [Table_Contacts] -20%-11%-2%6%15%24%06/2409/2411/2401/2504/2506/25建筑材料沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 44 投资策略报告|建筑材料 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 东方雨虹 002271.SZ RMB 10.65 2024/10/30 买入 18.65 0.93 1.24 11.45 8.59 4.72 3.98 8.0 10.4 三棵树 603737.SH RMB 36.94 2024/4/26 买入 37.68 2.25 2.79 16.42 13.24 14.28 11.83 28.4 27.2 坚朗五金 002791.SZ RMB 21.24 2024/4/25 买入 49.35 2.22 2.80 9.57 7.59 4.85 4.02 12.0 13.7 北新建材 000786.SZ RMB 26.50 2025/4/10 买入 37.36 2.67 3.11 9.93 8.52 7.35 6.35 15.9 16.7 伟星新材 002372.SZ RMB 10.28 2025/4/18 买入 15.37 0.65 0.70 15.82 14.69 9.95 9.18 19.0 18.1 东鹏控股 003012.SZ RMB 5.71 2025/4/24 买入 7.12 0.36 0.41 15.86 13.93 3.46 3.18 5.0 5.3 兔宝宝 002043.SZ RMB 9.84 2025/2/26 买入 14.55 0.90 1.17 10.93 8.41 4.36 3.93 21.1 24.2 王力安防 605268.SH RMB 9.78 2024/4/30 买入 11.80 0.65 0.91 15.05 10.75 6.44 5.33 12.0 13.6 箭牌家居 001322.SZ RMB 8.28 2024/4/22 买入 9.93 0.63 0.76 13.14 10.89 6.18 5.42 10.0 10.6 天安新材 603725.SH RMB 8.55 2024/4/18 买入 11.32 0.93 1.15 9.19 7.43 8.83 7.57 18.1 17.9 中国联塑 02128.HK HKD 4.21 2024/4/26 买入 4.89 1.06 1.26 3.62 3.05 3.51 3.21 11.2 11.7 山东药玻 600529.SH RMB 22.12 2