海外市场月报：美元资产修复之后

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 海外市场月报 2025 年 06 月 30 日 海外市场月报 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 美元资产修复之后 [Table_Summary] 投资要点：  6 月全球股市涨多跌少。美国三大股指集体上涨，其中纳斯达克指数领涨；欧洲三大主要指数表现分化；亚太市场方面，韩国综合指数领涨。  美国 5 月 PCE 基本符合预期，消费者信心显著下降。6 月 27 日，美国商务部公布数据显示，美国 5 月 PCE 物价指数同比上升 2.3%，符合预期，美国 5 月核心PCE 物价指数年率录得 2.7%，创 2025 年 2 月以来新高。6 月 25 日周二，谘商会最新报告显示，由于预期商业状况、就业市场和收入前景较为低迷，美国消费者信心本月有所减弱，美国 6 月谘商会消费者信心指数降至 100.4，略高于市场预期的 100，但 5 月数据下修至 101.3。  美元弱势，股债修复。半年不到的时间，美元资产经历大起大落，美股深度回调后反弹、美元指数剧烈下行、美债 4 月初的巨震都集中在这惊心动魄的上半年。经历了两个多月的震荡回升，美股突破关税战前高位，纳指与标普 500 均刷新了历史新高，道指距离历史顶部也仅仅差之毫厘；而美元指数却持续弱势，从年初的高点 110 上方落至目前的 97 左右；再看 10 年期美债利率，从年初的持续上冲到接近 4.9%至今，处于一个震荡回落的态势中，虽在 4 月初关税战前后经历了剧烈波动，但近期稳定回落。站在当下看，美元资产中除了美元汇率依然弱势外，美股已经强势回归，美债也“转危为安”，且 4 月初引发市场巨震的关税战因子似乎正在失去左右行情的地位，近期川普针对加拿大的关税言论并未导致市场显著波动，川普针对伊朗局势的措辞变化同样未对市场产生明显影响。至少从目前形势看，我们可以说在美元弱势的背景下，美股美债都得到了显著修复，特别是美股已经达到新高（以标普 500 为准）。  联储降息预期打开，年内有望降息三次。经历了几个月的博弈后，川普公开释放了提前公布联储主席人选的信号。加上联储理事沃勒和鲍曼、票委古尔斯比针对降息可能提前的松口，FOMC 下半年降息三次的概率上升至接近 6 成，按 CME观察工具看，9 月、10 月、12 月将分别降息一次。在 5 月核心 PCE 小幅超预期后也并未出现显著变化。这也是近期美股的热门小盘股获得资金热捧的重要背景，创新药、核能、稳定币等概念股表现强势。  策略应对：关注低估巨头的强势反弹。在美股已经突破新高之后，SVIX、SVXY这一类做空波动率产品虽然可能继续获得一定收益，但从弹性上看或弱于资金热捧的科技赛道，小盘热门股的持续大涨也让投资者难以重仓布局。在这样的情况下，关注制造业、消费和科技领域的巨头或是性价比较高的选择，虽然市场一直不乏对巨头的质疑声，但周五耐克在财报发布后的大涨或许可以给我们带来一些新的思考，经过时间考验的巨头，不缺乏在行业竞争阶段性落后局面下扭转颓势的能量。  风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气不及预期；地缘政治局势超预期 海外市场月报 2 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 全球股票市场表现 ........................................................................................................ 4 1.1. 涨跌幅 .................................................................................................................. 4 1.2. 估值 ..................................................................................................................... 5 2. 重要数据发布前瞻 ........................................................................................................ 7 3. 流动性 .......................................................................................................................... 7 4. 风险提示 ....................................................................................................................... 9 海外市场月报 3 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：近两月全球主要股票市场指数涨跌幅 ..............................................