保险行业2025年中期投资策略:低估值、高弹性的攻守兼备之选
敬请阅读末页的重要说明 2025 年 06 月 27 日 推荐(维持) 保险行业 2025 年中期投资策略 总量研究/非银行金融 随着股市向好带来资产端催化、基本面改善支撑估值修复和公募新规后资金面加持,低估值、高弹性的保险板块有望成为市场攻守兼备之优选。 ❑ 回顾上半年,保险板块在震荡市中彰显韧性,在上涨行情中展现强大的进攻性。1-4 月保险股价走势略弱于大盘,5 月中旬 A 股与港股保险板块联袂上涨,尤其港股内险股因低估值和外资流入、人民币资产重估等表现更加突出。截止 6 月 25 日 A 股保险指数累计上涨 14.5%,跑赢大盘 8.5 个百分点。但公募基金对保险股持仓仍处于低位,一季度末保险板块持仓占比仅为 0.91%,较标配 1.99%仍有显著差距,个股则不同程度欠配。 ❑ 负债端寿险转型成效斐然,产险量增质优。1)得益于监管政策引导、市场环境变化等,今年以来行业分红险产品转型取得显著成果,1-2 月中国太平个险渠道分红险占比达 98.9%。各公司代理人规模总体保持稳定,绩优队伍建设成效显现;银保渠道“报行合一”对保费规模的短期冲击渐消,上市险企扩面增效,在低基数下均实现高速增长。2)财险业务凭借保障需求刚性与产品形态创新,保费延续稳健增长,1-4 月行业保费同比增长 5.2%;大灾损失同比减少叠加费用投入持续优化,一季度“老三家”COR 不同程度下降。 ❑ 资产端哑铃型结构更加突出,权益投资入市步伐加快。年初至今债市先抑后扬,保险公司继续加大长久期利率债配置力度,一季度末债券投资占比进一步提升至 50.4%为近年来最高水平;权益市场演绎资产重估,保险公司顺势而为提升股票占比,一季度股票投资余额净增加 3893 亿。此外,险企多元化拓展资金运用渠道,3 月首批黄金交易落地,有助于进一步拓宽投资收益来源。 ❑ 展望下半年,寿险负债成本有序压降,财险马太效应持续强化。1)寿险产品方面,预计今年首次调整预定利率的窗口期可能出现在三季度,政策审慎导向、市场利率走低和定价机制动态调整的共同作用下,具有弹性收益机制的分红险依然是储蓄类产品的重点发力方向。而对利差依赖程度较低的保障型产品销售也再次凸显重要性,供需共振下商业医疗险有望拓展新业务增长点。渠道方面,报行合一全面深化执行,个险体制改革“顶层设计”落地,险企潜在“费差益”水平有望提升。2)车险保费规模有望稳健扩张,新能源车险供需两侧改革推进,头部险企新能源车险有望率先实现承保盈利。非车险高质量发展,“报行合一”有助于改善业务质量,龙头公司优势预计更加明显。 ❑ 保险增量资金有望“跑步入市”形成双赢局面。一方面,政策引导保险资金发挥耐心资本作用,加大入市稳市力度;另一方面,险企面临低利率、新准则和产品转型等带来的投资环境深刻变化,提高权益投资比例有望成为增厚收益的重要方式。预计后续保险行业将继续加大价值型和科技成长型权益投资的配置,不仅能为市场带来直接增量资金,也有望提升自身长期回报水平。 ❑ 投资建议:维持行业推荐评级。随着股市向好带来资产端催化,尤其港股迎来系统性价值重估,具有强 β 属性的保险股有望体现较大上涨弹性,基本面改善则将进一步支撑估值修复。此外,在公募新规持续影响下,大幅欠配的保险板块亦有望迎来资金面加持。个股推荐中国太平、中国太保、中国平安,建议关注新华保险、中国人保、中国人寿,重视中国财险的长期投资价值。 ❑ 风险提示:产品吸引力下降;资本市场波动;利率下行;监管收紧。 行业规模 占比% 股票家数(只) 91 1.8 总市值(十亿元) 6183.2 6.9 流通市值(十亿元) 5905.4 7.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 13.7 3.7 53.3 相对表现 11.5 4.8 40.0 资料来源:公司数据、招商证券 相关报告 1、《陆家嘴金融论坛点评—科创板投融资改革推进,服务实体功能提升》2025-06-21 2、《保险行业 2025 年 4 月保费收入点评—寿险保费回暖,财险增速稳定》2025-06-04 3、《2025Q1 保险业资金运用数据点评—债券和股票占比新高,哑铃型结构更加突出,权益投资入市步伐加快》2025-05-22 郑积沙 S1090516020001 zhengjisha@cmschina.com.cn 张晓彤 S1090524120006 zhangxiaotong2@cmschina.com.cn -20020406080Jun/24Oct/24Feb/25Jun/25(%)非银行金融沪深300低估值、高弹性的攻守兼备之选 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 2025H1 复盘.............................................................................................. 4 1、 股价复盘:年初震荡后强势上涨 ................................................................. 4 2、负债端回顾:寿险转型成效斐然,财险量增质优 ......................................... 5 (1) 寿险分红产品转型稳步推进,渠道多元化发展有力支撑整体业绩 .......... 5 (2) 财险保费稳健增长,COR 明显优化 ........................................................ 6 3、资产端回顾:哑铃型结构更加突出,权益投资入市步伐加快 ....................... 7 二、 2025H2 展望.............................................................................................. 9 1、负债端:持续转型夯实高质量发展基础 ........................................................ 9 (1) 寿险:负债成本有序压降 ........................................................................ 9 (2) 财险:马太效应持续强化 ...................................................................... 11 2、资产端:增量资金有望“跑步入市”形成双赢局面 .................................... 12 三、 投资建议及风险提示 ................................................................................ 14 1、投资建议 ......................................
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