电力设备行业深度：从电价逻辑探讨海外工商储需求空间–欧洲、东南亚和非洲市场

证券研究报告 | 行业深度 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 电力设备 从电价逻辑探讨海外工商储需求空间–欧洲、东南亚和非洲市场 2025 年来，我们注意到海外工商储需求快速爆发。本篇报告我们拟从电价角度探讨三个问题：1）海外工商储需求为何爆发？2）降本后工商储经济性如何？3）怎么看海外工商储需求空间？ 工商储供需探讨：电价政策&应急备电为工商储底层需求，系统成本下降带动需求进一步放量。需求端：1）欧洲：工业电价水平远高于美国，配备工商储可平滑发电波动，降低企业端用电成本。2）东南亚：发电成本（煤炭、天然气价格上涨）上升推高当地电价，高性价比离网储能预计为主流需求。3）非洲：当地停电频发+电价高增，催化并离网切换及离网备电需求。供给端：碳酸锂价格和光伏组件价格持续下行，2025 年 2 月工商储系统中标价格降至 0.6 元/Wh，模块化产品形态可适配多种场景。 浅析海外电价：欧洲小型工商业主用电成本最高，东南亚电费相对水平高于中国，非洲电价高增催化企业端工商储应急备电&降本需求。 ➢ 欧洲：2024H2 德国小型工商业电价水平约 0.27 欧元/KWh，较中型、大型工商业电价分别高出 31%、80%。小型工商业主用电成本最高，预计小型工商储为主流需求。 ➢ 东南亚：泰国、马来西亚、越南平均电价为 0.12/0.101/0.083 美元/kWh，电价处于全球较低水平，但相对来看，我们测算以上国家电费占比人均 GDP 比重为 9.6%/4.8%/11.0%（中国约 4.8%），电价连年上涨趋势下，高性价比离网户储需求预计快速增长； ➢ 非洲：尼日利亚 2024 年 4 月电价涨幅达 231%，南非电价 2024-2025年期间分别上涨 18.65%和 12.74%。非洲光储度电成本低，有效替代柴发，催化并离网及离网工商储方案需求。 工商储需求空间：我们测算欧洲仅小型工商储空间约 66GWh，东南亚、非洲（矿山场景）工商储空间约 50GWh/30GWh ➢ 产业链利润拆分：厂商和经销商毛利率均在 30%以上，各环节利润水平相对丰厚，预计产品终端推广销售意愿均较强。 ➢ 经济性测算：1）欧洲：工商储以峰谷电价为主要盈利模式，我们测算 50kW/100kWh 小型工商储年净收益约 7447 欧元，静态回本周期4 年+，我们测算欧洲小型工商储需求约 66GWh；2）东南亚：当地政策支持光储项目发展，我们测算东南亚小型工商储需求约50GWh；3）非洲：光储发电成本约 0.097 美元/kWh，较柴油发电机低 70%左右，我们测算仅矿山场景工商储需求约 30GWh。 投资建议。1）逆变器环节：推荐关注亚非拉及欧洲区域布局深厚的户储龙头德业股份、深耕欧洲市场&发力亚非拉新兴市场的艾罗能源、锦浪科技、固德威、首航新能；2）系统集成：推荐关注光储系统龙头阳光电源、海博思创、科华数据；3）电芯环节：推荐关注产业链垂直，同时具备电芯、模组、BMS 等储能核心部件自主研发和制造能力的派能科技。 风险提示：新兴市场工商储需求持续性不及预期、海外工商储交付不及预期、海外政策变化风险，预测偏差和估值风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱：yangrunsi@gszq.com 分析师 杨凡仪 执业证书编号：S0680522070008 邮箱：yangfanyi@gszq.com 相关研究 1、《电力设备：国轩高科与亿航智能达成战略合作，中天科技预中标红海湾六主缆》 2025-06-22 2、《电力设备：冠鸿智能 0.2GWh 全固态电池产线签约，强调 Q2 海风业绩拐点》 2025-06-15 3、《电力设备：宁德时代推进锂金属电池研究，英国第七轮海风 CfD 即将启动》 2025-06-08 -10%0%10%20%30%40%2024-062024-102025-022025-06电力设备沪深3002025 07 02年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、供需探讨：电价政策&应急备电为工商储底层需求，系统成本下降带动需求进一步放量 ............................. 5 1.1 需求端：电价政策+应急备电，催化海外工商储需求 ....................................................................... 5 1.2 供给端：成本大幅下降，模块化产品形态可适配各类场景................................................................ 6 2、海外电价：欧洲小型工商业电价最高，东南亚电费相对水平远高于中国，非洲电价高增催化企业降本需求 .. 7 2.1 欧洲：德国工业电价 0.24 欧元/kWh，动态电价机制预计推高工商储需求 .......................................... 7 2.1.1 德国 ................................................................................................................................. 8 2.1.2 意大利 .............................................................................................................................. 9 2.1.3 法国 ................................................................................................................................10 2.2 东南亚：发电成本上涨推高电价，电费占比人均 GDP 比重达 5%-11% ............................................10 2.3 非洲：电价高增&停电频发，离网工商储为主流解决方案 ................................................................12 3、需求空间：我们测算欧洲（小型）、东南亚、非洲（矿山场景）工商储空间约 66GWh/50GWh/30GWh .......14 3.1 产业链利润环节拆解：厂商、经销商毛利率均在 30%+ ..................................................................14 3.2 经济性测算：欧洲工商储回本周期 4 年左右，光储发