银行行业：负债压力边际上升，不良相对可控

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 16 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 负债压力边际上升，不良相对可控 [Table_Summary] 核心观点：  近期，我们就明年资产投放规模及计划、资产负债定价水平及息差展望、资产质量趋势、非标等问题，跟江苏地区多家上市城农商行进行了沟通。整体感觉，明年的经营策略是按照政策导向，推动业务逐步回归本源。预计，明年规模增速保持平稳适度，资产负债摆布上大方向是提高传统存贷业务占比，新增信贷发力重点是零售、小微。若监管加强，资产质量方面有一定压力，但相对可控。  明年息差有下行压力，存贷业务占比提升预计对息差有一定支撑。（1）负债方面，同比来看，明年存款增长预计偏弱，存款成本上行幅度放缓，同业负债成本下行空间不大，负债端成本有上行压力。总量上，倾向于保持存款和贷款规模相适应的增长。今年上半年，结构性存款增长较多，存款成本上行幅度也相对较大，结构性存款受监管规范以来，存款成本中枢上行幅度有所减缓。预计明年负债端对一般性存款的需求会加大，但受内外部经济环境影响，实体企业部门现金流压力尚未显著改善，预计会对一般性存款增长造成压力。一般性存款竞争加剧趋势不减，叠加同业负债成本下降空间不大，总的来看，负债端成本有上行压力。（2）资产方面，资产端收益率下行概率较大，预计幅度相对缓和。按照目前的政策导向，预计明年贷款投放力度依然较大，季度投放节奏会比今年更为平稳。新增信贷投放重点是零售、小微，零售方面会考虑提高收益率相对较高的个人经营性贷款的占比。定价方面，预计受经济增速下行和监管引导的影响，明年资产端收益率大概率会下行，但高息资产占比的提升会对收益率有一定拉升作用，预计下行的幅度相对缓和。  资产质量方面，经过近几年的大力处置，存量不良消化较为充分。若实施新的金融资产风险分类办法，或者是监管要求将逾期 60 天以上贷款计入不良，预计总体影响相对可控。但近几年贷款增长比较快，部分新增信贷的风险存在不确定性。  非标资产方面，处置上偏谨慎，主要受两方面影响，一是监管尚未明确过渡期结束后难以回表的非标如何豁免，二是地方政府隐性债务置换节奏加快。  投资建议：年底前，流动性环境波动较大，银行板块估值低、业绩相对稳健，配置价值仍存。板块内，短期建议关注稳健经营和低估值大行、部分股份行。中长期建议关注有一定估值溢价，同时维持较好经营业绩，高 ROE、低不良、高拨备的优质银行。  风险提示：1. 年底部分流动性考核指标达标要求可能带来的流动性波动风险；2.非标压缩超预期，导致部分行业风险暴露；3.经济增速下行超预期，导致资产质量大幅恶化。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-12-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-60750604 nijun@gf.com.cn 分析师： 屈俊 SAC 执证号：S0260515030005 SFC CE No. BLZ443 0755-88286915 qujun@gf.com.cn 分析师： 万思华 SAC 执证号：S0260519080006 021-60750604 wansihua@gf.com.cn 请注意，倪军,万思华并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:货币政策基调不变，金融供给侧改革深化 2019-12-15 银行行业:置换支撑社融，财政拖累货币—2019 年 11 月金融数据跟踪 2019-12-10 银行行业:2020 年投资策略：攻坚收官之年，估值有望修复 2019-12-09 [Table_Contacts] -2%5%13%20%28%36%12/1802/1904/1906/1908/1910/19银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 16 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 工商银行 601398.SH CNY 5.94 2019/10/26 买入 6.58 0.86 0.90 6.91 6.60 0.86 0.78 13.08 12.46 建设银行 601939.SH CNY 7.25 2019/10/31 增持 8.19 1.05 1.11 6.90 6.53 0.87 0.79 13.23 12.64 农业银行 601288.SH CNY 3.71 2019/10/27 买入 4.24 0.60 0.62 6.18 5.98 0.74 0.68 12.49 11.97 中国银行 601988.SH CNY 3.70 2019/10/31 买入 4.50 0.62 0.64 5.97 5.78 0.66 0.60 11.43 11.61 招商银行 600036.SH CNY 37.54 2019/10/31 买入 36.45 3.60 4.06 10.43 9.25 1.65 1.45 16.83 16.73 中信银行 601998.SH CNY 6.16 2019/10/18 买入 7.17 0.95 1.01 6.48 6.10 0.69 0.63 11.05 10.80 浦发银行 600000.SH CNY 12.42 2019/10/30 买入 13.46 2.06 2.25 6.03 5.52 0.74 0.66 12.93 12.67 兴业银行 601166.SH CNY 19.98 2019/10/30 买入 23.74 3.11 3.36 6.42 5.95 0.84 0.76 13.87 13.38 光大银行 601818.SH CNY 4.43 2019/10/31 买入 5.41 0.70 0.78 6.33 5.68 0.74 0.67 12.16 12.30 平安银行 000001.SZ CNY 16.59 2019/10/22 买入 17.21 1.61 1.84 10.30 9.02 1.16 1.03 11.89 12.10 北京银行 601169.SH CNY 5.71 2019/10/30 买入 7.04 0.99 1.07 5.77 5.34 0.63 0.58 11.47 11.36 上海银行 601229.SH CNY 9.54 2019/10/28 买入 10.27 1.38 1.58 6.91 6.04 0.86 0.