国防军工行业2026年度投资策略：“十五五”军民贸有望共振，看好新质战斗力、两机和商业航天等方向

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 国防军工行业 ⚫ 军工行业已企稳向好，“十五五”军民贸有望共振。经历了 23~24 年的行业需求不振，25 年军工行业企稳有所复苏，产业链营收重回增长，内部结构出现分化的趋势有望延续。26 年是新五年规划的开局年，有望实现军民贸需求共振。 ⚫ 新质战斗力：无人&反无人、深海、信息化&智能化及隐身材料方向有望重点发展。“十五五”装备建设从补短板向强体系和现代化发展，新质战斗力将加快建设：1）无人与反无人：无人装备在实战中的功能和应用不断扩大，反无人需求也应运而生。看好高端忠诚僚机以及低成本无人机，认为综合反无人系统有望成为重点发展方向；2）深海：发展深海科技关乎国家资源安全、科技自立自强与海洋强国地位构建。认为深海探测有望率先建设，看好其核心部件声呐水听器等；3）作战信息化&智能化：AI 可赋能通信、预警探测、指挥控制、武器对抗等全方面军事作战体系，我国有望快速发展；4）隐身材料：装备渗透率持续提升，单机价值量有望提高。 ⚫ 民品：商业航空&燃机与商业航天市场空间广阔。1）航发&燃气轮机：AI 需求等因素驱动下燃气轮机订单大幅增长，同时疫情后海外民航发动机交付快速恢复，叠加国产商发长江 1000 预计 27 年获得适航认证，海内外两机迎景气共振。航发及燃机共享供应链，两者抢夺核心零部件产能。由于海外两机零部件供给紧张，国内供应商迎来切入海外两机的发展机遇期。2）商业航天：今年 7 月起低轨卫星组网进度加速，随着民营火箭参与、发射工位建成以及可回收技术不断推进，当前运力不足的瓶颈有望逐渐突破，卫星组网进度有望进一步加快；同时手机直连技术的突破有望带动卫星通信应用。 ⚫ 军贸：新变化、新市场、新装备，中式装备份额有望持续提升。世界局势持续不稳定下各国军事建设的急迫性加剧，随着我国装备实战得到检验以及国际影响力的不断提升，高端装备在军贸市场有望实现突破，我们认为中东市场有望成为我国装备出口增量市场，整机出口的总装厂盈利能力将得到提高，有望率先受益。 对于军工板块来说，25 年是承上启下的过渡年，行业需求已出现拐点，新一轮景气上行正在进行， “十五五”全行业整体性复苏和新型号批产上量值得期待。同时军贸、两机、商业航天等加速推进并打开成长空间。相关标的： 新质战斗力：1）无人与反无人：航天电子(600879，买入)、晶品特装(688084，未评级)、海格通信(002465，买入)、光电股份(600184，未评级)、国睿科技(600562，未评级)、新光光电(688011，增持)、六九一二(301592，未评级) ；2）水下/深海科技：中国海防(600764，未评级)、中科海讯(300810，未评级)、中船防务(600685，未评级)、天海防务(300008，未评级)、长盈通(688143，未评级) ；3）作战信息化智能化： 七一二(603712，未评级)、新雷能(300593，未评级)、臻镭科技(688270，未评级)、复旦微电(688385，买入)、紫光国微(002049，增持)、成都华微(688709，未评级)、航天电器(002025，买入)、振华科技(000733，增持)；4）新材料：华秦科技(688281，增持)、佳驰科技(688708，未评级)、火炬电子(603678，未评级)、楚江新材(002171，买入)。 民用市场：1）两机产业链： 航发动力(600893，未评级)、应流股份(603308，未评级)、航宇科技(688239，未评级)、万泽股份(000534，未评级)、中航重机(600765，买入)、图南股份(300855，未评级)；2）商业航天：臻镭科技(688270，未评级)、航天电子(600879，买入)、国博电子(688375，买入)、高华科技(688539，未评级)、霍莱沃(688682，未评级)、陕西华达(301517，未评级)。军贸预期有望持续强化，看好主机龙头和核心配套：中航沈飞(600760，未评级)、国睿科技(600562，未评级)、中航西飞(000768，未评级)、航发动力(600893，未评级)、国科军工(688543，未评级)等。 风险提示：军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 国防军工行业 报告发布日期 2025 年 12 月 11 日 罗楠 执业证书编号：S0860518100001 luonan@orientsec.com.cn 021-63326320 冯函 执业证书编号：S0860520070002 fenghan@orientsec.com.cn 021-63326320 鲍丙文 执业证书编号：S0860124070016 baobingwen@orientsec.com.cn 021-63326320 主链新一轮景气周期可期，新质新域扩宽成长空间：——国防军工行业 2025 年度投资策略 2024-12-23 “十五五”军民贸有望共振，看好新质战斗力、两机和商业航天等方向 ——国防军工行业 2026 年度投资策略 看好（维持） 国防军工行业策略报告 —— “十五五”军民贸有望共振，看好新质战斗力、两机和商业航天等方向 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、25 年承上启下，26 年开启新的五年计划 ................................................. 5 1.1 25 年：基本面止跌回升，多项前瞻指标回暖 ................................................................ 5 1.2 26 年：“十五五”开局，迈向百年建军目标 ................................................................. 6 1.2.1 地缘政治不确定性加剧 6 1.2.2 “十五五”：聚焦百年建军目标，军民贸有望三重共振 7 二、新质战斗力：看好无人反无人、深海、军用 AI 以及隐身材料方向 ........... 7 2.1 装备发展：从补短板到强体系和现代化 ........................................................................ 7 2.2 无人与反无人：矛与盾的较量 ...................................................................................... 9 2.2.1 无人：看好大型无人僚机&中小型无人机及地面无人装备逐步批产上量 9 2.2.2 无人机反制技术逐步升级为多模态、多层次的综合反无人系统 10 2.3 深海：国