大能源行业2025年第27周周报(20250705):夏季或高温少雨,煤炭去库有望延续

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告公用事业行业定期报告hyzqdatemark投资评级: 看好(维持)证券分析师查浩SAC:S1350524060004zhahao@huayuanstock.com刘晓宁SAC:S1350523120003liuxiaoning@huayuanstock.com蔡思SAC:S1350524070005caisi@huayuanstock.com邱达治SAC:S1350525050001qiudazhi@huayuanstock.com联系人板块表现:夏季或高温少雨,煤炭去库有望延续——大能源行业 2025 年第 27 周周报(20250705)投资要点:煤炭:预计夏季降水少气温高,电煤需求旺盛。据国家气候中心数据,2025 年上半年同比 2024 年同期,我国中东部气温偏高,降水量整体小幅偏少。展望夏季,据国家气候中心数据,预计长江上游岷江流域、中下游大部降水偏少,夏季水电出力或同比下降,此外,考虑东部及南部沿海经济发达区域的高温情况相对去年或更为显著,2025 年夏季电煤需求或将保持高位。7 月延续高温,电厂日耗高位助力港口煤炭持续去库存。进入 7 月,全国主要城市延续高温态势,7 月 1 日-7 月 5 日,沿海 8 省省会平均气温 30.2℃,同比+2.7℃,核心 6 城平均气温 30.4℃,同比+2.3℃。结合国家气候中心预测数据,我们认为,2025年夏季气温整体较去年有望显著升高,并带动电厂煤炭日耗持续提升保持较高水平,有望持续推动 5 月中旬以来的港口煤炭库存去化进程,缓解煤炭高库存压力,若叠加潜在的降水偏少导致水电出力较弱,夏季煤炭库存去化效果有望超预期。投资分析意见:低煤价抑制国内外煤炭供给,港口库存持续下降,迎峰度夏电煤需求旺盛有望延续去库存趋势,我们认为,煤炭供需再平衡已开启且处于初期阶段,煤价处于历史底部,1)重点推荐:长协煤比例较高且执行“基准价+浮动价”的动力煤龙头中煤能源、中国神华;2)建议关注:陕西煤业、兖矿能源。风险提示。国内煤炭产量超预期增加,进口煤数量超预期增加,火电发电量超预期下降,新能源装机超预期增长。2025 年 07 月 06 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 20页内容目录1. 煤炭:预计夏季降水少气温高,煤炭需求旺盛助力持续去库存................................... 51.1. 上半年中东部气温同比偏高...................................................................................... 51.2. 上半年降水同比小幅偏少..........................................................................................61.3. 预计夏季长江中下游及岷江流域降水同比偏少,水电出力或下降............................81.4. 预计夏季距平高温且高温区域南移扩大,火电需求或高增.....................................101.5. 7 月高温延续,迎峰度夏电厂日耗高增助力煤炭去库存 .........................................112. 定期数据更新..............................................................................................................133. 重点公司估值表.......................................................................................................... 154. 风险提示..................................................................................................................... 19源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 20页图表目录图表 1: 2025 年上半年平均气温距平图(℃)................................................................5图表 2: 2025 年上半年平均气温同期对比图(℃)........................................................ 6图表 3: 沿海 8 省省会城市平均气温(℃).....................................................................6图表 4: 2025 年上半年降水量距平百分率图(%).........................................................7图表 5: 2025 年上半年降水同期对比图(mm)................................................................8图表 6: 2025 年夏季降水距平百分率预报图(%).........................................................9图表 7: 2024 年降水量距平百分率图(%)....................................................................9图表 8: 2025 年夏季平均气温距平预报图(℃)..........................................................10图表 9: 2024 年夏季平均气温距平图(℃)................................................................. 11图表 10: 沿海 8 省省会城市平均气温(℃).................................................................12图表 11: 核心 6 城平均气温(℃)............................................................................... 12图表 12: 沿海 8 省电厂日耗(万吨) ............................................................................12图表 13: 北方 9 港煤炭库存合计(万吨)..

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化石能源
2025-07-06
华源证券
查浩,刘晓宁,蔡思,邱达治
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