新型电力系统系列报告之三:天然气行业全景梳理——气价波动供需重塑天然气行业迎发展新机遇

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告燃气Ⅱ行业深度报告hyzqdatemark投资评级: 看好(首次)证券分析师查浩SAC:S1350524060004zhahao@huayuanstock.com刘晓宁SAC:S1350523120003liuxiaoning@huayuanstock.com联系人板块表现:气价波动供需重塑 天然气行业迎发展新机遇——新型电力系统系列报告之三:天然气行业全景梳理投资要点:天然气作为清洁低碳、灵活高效的优质化石能源,为能源转型的重要桥梁。天然气作为过渡能源,在较长时间内仍有望为全球能源转型提供支撑。我国早在《能源生产和消费革命战略(2016-2030)》中提出,到 2030 年天然气占能源消费总量比重达到 15%左右;《“十四五”现代能源体系规划》中天然气相关表述则集中在能源安全、节能降碳、发展布局、体制改革、海外合作等方面,且各省份十四五规划中天然气占比提升的趋势较为明确。“十四五”期间供给端发展成效显著,基础设施建设加快推进。“十四五”以来我国天然气增储上产成效显著,2024 年我国天然气产量 2464.51 亿立方米,较 2020 年产量增长 28%,国产气供应能力进一步提升;进口气量中枢抬升,2024 年对外依存度略降至 41.6%。基础设施建设加快推进,截至 2024 年底全国已建成并运营 LNG 接收站 31 座,总接收能力超 1.5 亿吨/年,LNG 中长协规模增加,现货贸易快速发展,进一步增强我国天然气供应和灵活调节能力。“十四五”天然气消费增速较“十三五”有所放缓,价格机制逐步理顺。2022 年俄乌冲突引发国际油气价格暴涨,叠加公共安全事件等多种因素影响,我国天然气消费出现了回调,2023年以来重回较快增长,2024 年全国天然气表观消费量 4260.5 亿立方米,同比增长 8%。“十四五”期间国家发改委、能源局多次出台政策推动建立天然气上下游价格联动机制,各地积极响应并加速顺价工作,顺价落地后风险抵御能力有望得到进一步增强。价格仍为天然气行业发展关键因素,地产阴影对行业形成拖累。受地缘政治等因素影响,“十四五”前期欧洲气价大幅攀升,联动影响全球天然气价格经历多轮脉冲式上涨,2022 年我国进口天然气年均到岸价约为 3.11 元/立方米,涨幅 44.7%,对工商业用气需求增长和气电发展存在一定抑制作用。天然气行业受房地产市场影响较大,“十四五”以来我国房地产市场持续低迷,成为阻碍天然气行业持续扩张的重要影响因素。展望 2030:天然气成本端下行趋势延续,预计 2030 年前需求仍将保持稳定增长。伴随天然气长期供需宽松格局,预计 2030 年前全球天然气价格整体呈现下行趋势,城燃公司成本端有望改善。天然气有望在下游各领域持续发挥重要作用,其中交通领域用气有望迎来重要窗口期,预计到 2030 年车用 LNG 需求有望达到 400-550 亿立方米;工业领域 2030 年之前仍将保持较快增长;气电将持续发挥调节和支撑作用,预计到 2030 年发电用气约 1250 亿立方米。投资分析意见:伴随增储上产持续推进,国产气产量持续提升,建议关注天然气上游开采标的:新天然气等;天然气基础设施完善及海外气价长期下行趋势下,建议关注天然气产业链一体化标的:新奥股份、九丰能源等;顺价机制完善落实,城燃公司成本端有望持续改善,建议关注下游城市燃气标的:华润燃气、昆仑能源、新奥能源、中国燃气、港华智慧能源、深圳燃气、皖天然气等。风险提示:国际气价格波动风险、天然气需求增长不及预期、LNG 接收站建设进度不及预期、全球政策变动风险等。2025 年 07 月 06 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 25页内容目录1. 天然气作为能源转型的桥梁,“十四五”为发展窗口期.................................................. 42. 进展:基础设施持续完善 价格机制逐步理顺.............................................................. 63. 问题:价格为发展主要制约因素 地产阴影持续影响行业.......................................... 184. 展望:持续补位替位高碳能源 融合新能源促进转型升级.......................................... 205. 投资分析意见..............................................................................................................236. 风险提示..................................................................................................................... 24源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 25页图表目录图表 1: 《“十四五”现代能源体系规划》天然气相关表述........................................... 4图表 2: 《中长期油气管网规划》天然气主干管网规划示意图........................................6图表 3: 2015-2024 年中国新增天然气探明地质储量变化(亿立方米)........................ 7图表 4: 2015-2024 年中国天然气产量(亿立方米)..................................................... 7图表 5: 我国天然气四大进口战略通道............................................................................ 7图表 6: 2015-2024 年中国天然气进口量(亿立方米)..................................................7图表 7: 2015 年以来我国天然气对外依存度................................................................... 8图表 8: 中国大陆已投产及在建 LNG 接收站(截至 2024 年底) ................................... 8图表 9: 2020 年我国正在生效的 LNG 合同...................................................................11图表 10: 2021 年以来我国新签订 LNG 协议............................................

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2025-07-06
华源证券
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