轨交通信信号领域“小巨人”，拟投资推行科技和狗熊机器人切入无人车赛道

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告机械设备 | 轨交设备Ⅱ北交所|首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级： 增持（首次）证券分析师赵昊SAC：S1350524110004zhaohao@huayuanstock.com万枭SAC：S1350524100001wanxiao@huayuanstock.com联系人市场表现：基本数据2025 年 07 月 02 日收盘价（元）17.00一 年 内 最 高 / 最 低（元）20.80/4.44总市值（百万元）2,323.90流通市值（百万元）1,531.00总股本（百万股）136.70资产负债率（%）31.35每股净资产（元/股）3.17资料来源：聚源数据铁大科技(872541.BJ)——轨交通信信号领域“小巨人”，拟投资推行科技和狗熊机器人切入无人车赛道投资要点：轨交通信信号领域国家级“小巨人”，产品应用于国内外铁路及城轨项目。公司产品主要为设备监测（监控）系统、雷电防护系统，主要应用于铁路和城市轨道交通行业。2023-2024 年公司前五大客户销售占比 70%左右，客户集中度较高。公司持续深耕轨道交通行业的通信信号领域，截至 2024 年末，公司已取得专利 19 项，其中发明专利 9 项，助力公司始终保持市场先进水平。2024 年营收 2.80 亿元（yoy+12.40%）、归母净利润 5699万元（yoy+46.50%）；2025Q1 年实现营收 0.62 亿元（yoy+16.20%）、归母净利润 1570 万元（yoy+33.43%）。2020-2024 年我国轨道交通装备市场规模 CAGR 达 10.4%；2023 年我国末端配送用车市场规模达 1334 亿元。轨交装备行业：2024 年我国铁路固定资产投资完成突破 8000 亿元，创投资历史新高。在铁路通信信号领域，受国家产业政策的大力扶持，2020-2024 年我国轨道交通装备市场规模 CAGR 达 10.4%，2025 年中国轨道交通装备行业市场规模或将达 12112 亿元。无人配送行业：2023 年我国末端配送用车市场规模 1334 亿元，按照中性预测，预计城市末端无人配送 2025 年、2030 年我国城市末端配送产值增量为 128 亿元、977 亿元。无人配送的商业模式以销售整车为主、租赁整车和运力服务为辅，科技公司或转变为新的 OEM。2020-2022 年先行企业首批制造工厂相继投产，单工厂规划年产能多在 1 万台以内。展望未来配送端，预计将实现人与机器协作、大小无人车分工、直分直送与短驳中转、室内外打通，商品能从分拨中心通过多种渠道配送至不同用户群体。拟通过全资子公司沪通智行投资推行科技和狗熊机器人布局无人配送等智能驾驶领域。公司募投的设备监测（监控）系统产品技术平台开发及扩产项目建设完成后，可实现年新增铁路信号车站集中监测系统 100 套、区间轨道电路室外监测系统 150 套、站内室外集中监测系统 100 套、道岔缺口监测系统 150 套的生产能力。布局无人车（1）：2024 年 8 月，公司全资子公司上海沪通智行科技有限公司拟对 Infermove（推行科技）进行股权投资，推行科技主要运营主体推移苏州已经与五家供应链或配送企业等签署了合作及采购协议，根据协议，五家企业预计需求不少于 1,200 台配送机器人。布局无人车（2）：2025 年 6 月，公司拟通过全资子公司上海沪通智行科技有限公司向狗熊机器人有限公司投资 6,000 万元，狗熊机器人有限公司主要从事机器人移动底盘、人工智能、低速自动驾驶技术及车辆研发应用及销售。两家被投资公司业务符合铁大科技中长期发展所需，具有较强业务协同性，有利于铁大科技抓住无人配送等智能驾驶领域市场机遇，提升公司综合竞争力。盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 0.73、0.89 和 1.06 亿元，对应 PE 为 31.7、26.2、22.0 倍。我们选取中国通号、辉煌科技、思维列控作为可比公司。公司在轨道交通领域的业务机遇体现在政策驱动与行业扩容，并拟通过全资子公司沪通智行投资推行科技和狗熊机器人布局无人配送等智能驾驶新场景切入高增长赛道，我们看好公司未来发展潜力，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：经营风险、行业需求变动风险、应收账款风险。盈利预测与估值（人民币）202320242025E2026E2027E营业收入（百万元）249280322371431同比增长率（%）7.01%12.40%15.17%15.10%16.20%归母净利润（百万元）39577389106同比增长率（%）16.61%46.50%28.57%21.19%19.02%每股收益（元/股）0.280.420.540.650.77ROE（%）9.95%13.65%16.05%17.63%18.87%市盈率（P/E）59.7440.7831.7126.1721.99资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2025 年 07 月 04 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 29页源引金融活水 润泽中华大地投资案件投资评级与估值我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 0.73、0.89 和 1.06 亿元，对应 PE为 31.7、26.2、22.0 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。关键假设结合公司募投项目达产以及无人配送等智能驾驶领域新领域布局的积极预期，我们假设如下：（1）设备检测类：预计收入快速增长，假设 2025-2027 年营业收入同比+20%/+20%/+21%，测算得出 2025-2027 年营业收入分别为 2.10/2.52/3.05 亿元；（2）雷电防护类：预计收入稳定增长，假设 2025-2027 年营业收入同比+2%/+2%/+2%，测算得出 2025-2027 年营业收入分别为 0.39/0.40/0.41 亿元；（3）其他：预计收入稳定增长，假设 2025-2027 年营业收入同比+10%/+8%/+8%，测算得出 2025-2027 年营业收入分别为 0.73/0.79/0.85 亿元。投资逻辑要点轨交通信信号领域：铁大科技在轨道交通领域的业务机遇体现在政策驱动与行业扩容。我国铁路固定资产投资 2024 年突破 8000 亿元，创历史新高，叠加轨道交通装备市场规模从 2020 年的 7766 亿元增至 2024 年的 11535 亿元（CAGR 10.4%），行业持续高景气。公司聚焦设备监测类（如信号系统、雷电防护）产品，深度受益于铁路基建与城轨智能化升级需求。智能驾驶领域：公司拟通过全资子公司沪通智行投资推行科技和狗熊机器人布局无人配送等智能驾驶新场景切入高增长赛道。2023 年国内末端配送市场规模已达1334 亿元，且无人配送因成本下降进入场景化试点阶段，适配电商、物流等高频需求。技术层面，无人配送行业或借力 V2X（车用无线通信技术）实现突破，V2X 通过车-路-云协同可弥补单车智能的感知盲区。此背景下，L4 级技术已在特定场景实现“无人化”，自动驾驶商用车在城际物流（政策试点支持）和封闭场景（如园区、港口）的商业化落地有望提速。核心风险