美容护理行业2025年中期策略报告：国货美妆崛起，关注细分赛道机会

请认真阅读文后免责条款国货美妆崛起，关注细分赛道机会华龙证券研究所 美容护理行业分析师：王佳琪SAC执业证书编号：S0230525040001邮箱：wangjq@hlzq.com---美容护理行业2025年中期策略报告证券研究报告2025年06月26日投资评级：推荐（维持）请认真阅读文后免责条款最近一年市场走势（单位：%）相关报告《敷尔佳加速医美布局，关注细分领域重组胶原蛋白—美容护理行业周报》2025.06.16《珀莱雅械字号医用胶原蛋白敷贴发布，关注产品升级空间—美容护理行业周报》2025.06.03《未名拾光与欧莱雅达成战略合作，关注AI+生物科技—美容护理行业周报》2025.05.26相对沪深300表现（2025.06.24)（单位：%）表现1M3M12M美容护理行业-3.571.2310.09沪深300-0.48-3.169.452-31%-18%-6%6%18%30%2024-062024-102025-022025-06美容护理沪深300请认真阅读文后免责条款•行业回顾：2025年1月2日至6月24日，美容护理（申万）板块上涨7.44%，跑赢沪深300指数（2.19%）5.25pct。美容护理板块在2025年内的走势显示出较强的市场表现和弹性，整体呈现出较为稳健的增长态势。•重组胶原蛋白：市场持续繁荣，技术壁垒构筑竞争优势。根据弗若斯特沙利文数据分析，2020-2023年，中国胶原蛋白原料端市场规模从16.3亿元人民币增至31.4亿元人民币，CAGR高达24.4%；预计到2030年，中国胶原蛋白原料端市场规模将达到163.9亿元人民币。2020-2023年，中国胶原蛋白零售端市场规模从204.7亿元增至584.2亿元人民币，CAGR高达41.9%；预计到2030年，中国胶原蛋白零售端市场规模将达到2,695.0亿元人民币。•肉毒素：新产品竞争力凸显，研发管线储备丰富。截至2024年6月，国内已获批（产）品共计6款，它们分别是兰州生物的衡力、美国艾尔建的保妥适、法国益普生的吉适、韩国秀杰的乐提葆、德国麦施美学的思奥美，以及美国Revance的达希斐。保妥适和衡力作为率先进入市场的肉毒素产品，市占率分别达到50%和30%。国内其他在研肉毒素产品储备丰富，上市进程加快。•美妆产品消费趋势：本土品牌崛起，线上渠道增速放缓。2022年-2024年中国化妆品品牌市场份额逐年上升，从2023年开始，连续两年市场份额超过外资品牌，成为中国化妆品市场的主导。2024年中国化妆品市场规模为7746.45亿元，同比下降2.83%。其中线上渠道化妆品销售额为4055.27亿元，同比增长0.4%；线下渠道化妆品销售额为3691.17亿元，下降6.1%。线上渠道尽管增速放缓，但市场份额依然持续扩大，相较于2023年提升1.66个百分点。•投资建议：随着美容护理行业终端消费复苏，政策红利不断释放，行业景气度有望持续改善，呈现稳中向好的发展态势，维持美容护理行业“推荐”评级。建议关注：1）医美产品：关注在玻尿酸/胶原蛋白研发和生产方面具有优势及研发管线储备丰富的企业，如：华熙生物、巨子生物等；2）肉毒素领域：关注在肉毒素研发和市场推广方面渠道粘性强的企业，如：爱美客、昊海生科等。3）直播电商：关注在电商和直播领域布局较早，具有较强市场影响力的企业，如珀莱雅、上美股份等。4）美妆国货：关注在国货美妆产品方面凭借完善的品牌矩阵与全面的品类布局，增长势头强劲的企业，如：贝泰妮、丸美生物、上海家化、朗姿股份、敷尔佳等。•风险提示：宏观经济波动；行业竞争加剧；消费需求恢复不及预期；政策监管风险；新品牌孵化及培育风险。报告摘要3请认真阅读文后免责条款目 录重组胶原蛋白：市场持续繁荣，技术壁垒构筑竞争优势241行情回顾3肉毒素：新产品竞争力凸显，研发管线储备丰富美妆产品消费趋势：本土品牌崛起，线上渠道增速放缓45投资建议风险提示6请认真阅读文后免责条款• 2025年1月2日至6月24日，美容护理（申万）板块上涨7.44%，跑赢沪深300指数（2.19%）5.25pct。美容护理板块在2025年内的走势显示出较强的市场表现和弹性。美容护理板块的走势与个护用品、化妆品板块呈现出一定的相关性，整体呈现出较为稳健的增长态势。美容护理板块稳步攀升，尤其在6月上旬达到峰值，涨幅接近20%。1月上旬至2月中旬，美容护理板块及多子板块整体呈现波动上升趋势，但涨幅相对较小。3月板块上升趋势加快，但到4月上旬出现一定程度的回调，最大跌幅接近5%。4月中旬起，受益于618活动，美容护理板块逐渐回暖，个护用品板块在这一时期表现尤为强劲，涨幅显著。美容护理板块在2025年上半年经历了初期的稳定增长、中期的调整以及后期的回暖，整体表现较为稳健。个护用品板块在整个期间表现最为突出，显示出强劲的市场表现和消费者需求。图1：2025年1月2日-6月24日美容护理行业及其子板块行情走势数据来源：iFinD，华龙证券研究所美容护理行业复盘：板块稳健增长，个护用品成为板块增长新引擎51.1-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2025-01-022025-01-062025-01-082025-01-102025-01-142025-01-162025-01-202025-01-222025-01-242025-02-052025-02-072025-02-112025-02-132025-02-172025-02-192025-02-212025-02-252025-02-272025-03-032025-03-052025-03-072025-03-112025-03-132025-03-172025-03-192025-03-212025-03-252025-03-272025-03-312025-04-022025-04-072025-04-092025-04-112025-04-152025-04-172025-04-212025-04-232025-04-252025-04-292025-05-062025-05-082025-05-122025-05-142025-05-162025-05-202025-05-222025-05-262025-05-282025-05-302025-06-042025-06-062025-06-102025-06-122025-06-162025-06-182025-06-202025-06-24美容护理(申万)个护用品(申万)化妆品(申万)沪深300请认真阅读文后免责条款目 录重组胶原蛋白：市场持续繁荣，技术壁垒构筑竞争优势261行情回顾3肉毒素：新产品竞争力凸显，研发管线储备丰富美妆产品消费趋势：本土品牌崛起，线上渠道增速放缓45投资建议风险提示6请认真阅读文后免责条款• 胶原蛋白是脊椎动物基因组中的重要组成部分，至少有45个基因编码28种不同的胶原蛋白。其中I型、II型和III型是最早被发现且最为人所熟知，近年来以XVII型为代表的更多类型的胶原蛋白及其多元功效被不断发掘，XVII型胶原蛋白是皮肤老化和创伤修复的关键因子，对皮肤保持“年轻态”，维持毛囊干细胞（脱发、白发等）、促