电子行业2025年中期策略报告：创新不止，拥抱AI

创新不止，拥抱AI——电子行业2025年中期策略报告证券研究报告2025年7月4日徐勇投资咨询资格编号：S1060519090004郭冠君 投资咨询资格编号：S1060524050003陈福栋 投资咨询资格编号：S1060524100001证券分析师请务必阅读正文后免责条款电子行业 强于大市（维持）投资要点2 展望2025年下半年，折叠屏产品、AI手机及AI眼镜等产品正在兴起，有望给产业链带来新的发展机遇。因此，维持电子行业“强于大市”的评级。 出货趋缓&集中度提升，持续关注产品微创新：1）2009-2012，功能机向智能机转变；2013-2016，智能手机外观升级；2016-2023，换机需求逐渐减弱,智能手机增长乏力；2024至今，AI手机进入大众视野，移动端大模型有望兴起；2）折叠屏手机频发：更大的屏幕尺寸在观看短视频、电影、玩游戏较直板机有更好的视觉效果，2025Q1中国折叠屏手机出货量达到284万台，同比增长53.1%，市场有所回暖；3)AI手机未来可期：目前还未出现真正重量级的AI应用，但厂商围绕AI影像、智能通话、智能搜索等功能已经提前布局AI应用，根据IDC预测数据，随着新的芯片和用户使用场景的快速迭代，叠加移动端大模型的加速发展，新一代AI手机出货量有望进入到快速增长阶段，预计2027年有望增长至8.27亿台，2024-2027年年复合增长率达52%。 新品密集发布，AI落地新载体：1）AI技术兴起推动终端创新，AI智能眼镜成为AI落地新载体。相较传统XR设备，AI智能眼镜集成了AI技术，且功能主要聚焦于视、听领域，无需采用XR产品厚重的光学设计，因此更加轻薄且更加贴近日常生活场景。在当前AI发展重心逐步向终端转变过程中，考虑到AI智能眼镜融合了视觉、听觉以及语言等人体重要感知交互方式，有望成为AI应用落地新载体。2）随着入局者不断增加，AI智能眼镜新品迎来密集发布。AI眼镜正逐步从“炫技”走向“实用”，翻译、拍照、AI语音助手等功能逐步成为日常高频使用场景，尤其是在运动、通勤、翻译等场景下，相比手机具备潜在的替代性。当前除了传统XR智能硬件厂商，包括互联网企业和消费电子品牌也纷纷入局AI智能眼镜领域。根据Wellsenn预测数据，预计2025年全球AI智能眼镜出货量达到550万台，未来随着AI技术的赋能，2027年全球AI眼镜出货将增长至2200万台，2024-2027年CAGR达144%。 投资建议：看好AI智能化带来零组件机会，建议关注立讯精密、鹏鼎控股、蓝思科技、领益智造、歌尔股份、生益科技、莱特光电、珠海冠宇和江波龙。 风险提示：1）宏观经济波动风险；2）产品技术更新风险；3）下游需求恢复不及预期风险。逻辑图3AI手机折叠屏手机带来更多应用场景端侧模型开启，智能化应用逐步展开硬件“AI+”AI眼镜入局着增加，新品密集发布AI手机出货，带动新一轮换机潮AI眼镜AI的进步让交互多元化，落地新载体价格逐步亲民化，渗透率提升SOC核心器件，“AI+AR”将会是重要趋势资料来源：平安证券研究所4目录C O N T E N T S手机：出货趋缓&集中度提升，持续关注产品微创新市场回顾：电子行业年初至今跑赢沪深300指数0.24个百分点投资建议及风险提升眼镜：新品密集发布，AI落地新载体回顾|电子行业年初至今跑赢沪深300指数0.24个百分点 2025年A股电子指数整体呈现震荡趋势，截至6月20日申万电子指数下跌2%，同期上证综指上涨0.24%，沪深300指数下跌2.24%，申万电子跑赢沪深300指数0.24个百分点，在申万板块一级中排名第20位。电子行业年初至今赢沪深300指数0.24个百分点申万板块一级中排名第20位5资料来源：wind，平安证券研究所回顾|申万电子板块PE（TTM）为50倍 截止到6月20日，申万电子板块PE（TTM）为50倍，处于过去5年中67%左右的分位（最高值为65倍，最低值为20倍）。 子板块分化较大：年初至今元件和电子化学品上涨11.93%和3.98%；消费电子、光学光电子、半导体和其他电子分别下跌为8.28%、6.37%、1.77%和1.44%。申万电子板块PE（TTM）为50倍子板块分化明显6资料来源：wind，平安证券研究所备注：沪深300指数在左轴，其余在右轴回顾|下游需求修复，营收增速回正 电子营收增长稳定：根据wind数据显示，2025第一季度电子行业营收达到9235亿元，同比增长15%。分子领域来看，消费电子、半导体、显示器件、被动元器件、PCB、安防和LED2025第一季度营收总比增速分别为21%、18%、5%、11%、24%、3%和-17%。申万电子各子领域营收占比申万电子各子领域营收增速7资料来源：wind，平安证券研究所申万电子季度营收及增速回顾|PCB利润增速表现较好 PCB利润增速表现较好：根据wind数据显示，2025第一季度电子行业利润达到405亿元，同比增长26%。分子领域来看，消费电子、半导体、显示器件、被动元器件、PCB、安防和LED2025第一季度利润总比增速分别为12%、31%、-2196%、7%、40%、9%和-57%。 展望2025年下半年，各大品牌旗舰手机密集发布，同时叠加AI眼镜新产品不断，厂商有望进入生产旺季。电子行业季度归母净利及增速申万电子各子领域归母净利占比8资料来源：wind，平安证券研究所电子行业季度毛利率和净利率9目录C O N T E N T S手机：出货趋缓&集中度提升，持续关注产品微创新市场回顾：电子行业年初至今跑赢沪深300指数0.24个百分点投资建议及风险提升眼镜：新品密集发布，AI落地新载体全球智能机出货趋缓 2009-2012，功能机向智能机转变；2013-2016，智能手机外观升级；2016-2023，换机需求逐渐减弱,智能手机增长乏力; 2024-至今，AI手机进入大众视野。全球智能手机的出货及增速10资料来源：wind，平安证券研究所全球智能手机集中度提升 全球智能手机集中度提升：2016Q1CR5全球占比达到50%；2025Q1CR5全球占比达67%，全球排名前三为苹果、三星、小米； 根据Counterpoint数据，国家补贴提振了春节期间的销量，2025年Q1中国智能手机出货量同比增长5%。国家补贴自1月开始执行，仅适用于售价低于6000元人民币的智能手机。促销补贴只是提前释放需求，而非创造新需求。展望未来，我们仍认为2025年市场将实现同比增长。不同品牌全球市场占有率不同品牌中国市场占有率11资料来源：wind、Counterpoint，平安证券研究所中国智能手机高端化趋势持续 中国智能手机市场明显呈现高端化趋势，600美元及以上价格段的市场份额从2018年的11%增长至2024年的28%。华为作为这一趋势的主要推动力，其在该价格段的市场份额增长至29%。其他中国手机品牌厂商也加大了对高端市场的布局力度，其整体市场份额从2020年的5% 提升至2024年的15%。与此同时，苹果的市场份额下降至54%。中国智能手机各价格段销量份额中国智能手机品牌厂商在 600 美元以上价格段的销量份额12资料来源：Counterpoint，平