石化行业周报：地缘持续扰动，油价震荡

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 地缘持续扰动，油价震荡 2025 年 11 月 01 日 ➢ 地缘持续扰动，油价震荡。地缘方面，继上周美国制裁俄罗斯后，俄罗斯的原油出口与 10 月份计划一致，目前尚未受到新制裁的影响；此外，美国媒体称，特朗普政府已决定攻击委内瑞拉境内的军事设施，据 OPEC 数据，9 月委内瑞拉的原油产量为 96.7 万桶/日，金十数据消息称，该国目前石油出口量约 70~90 万桶/日。基本面方面，OPEC+的八国会议将于 11 月 2 日举行，目前市场预期OPEC+将于 12 月继续增产 13.7 万桶/日。尽管 OPEC+持续增产，但原油库存持续维持较低水平，油价相对坚挺，后续地缘局势和制裁影响仍需持续跟踪。 ➢ 美元指数上升；布油价格下跌；东北亚 LNG 到岸价格下跌。截至 10 月 31日，美元指数收于 99.73，周环比+0.79 个百分点。1）原油：截至 10 月 31 日，布伦特原油期货结算价为 65.07 美元/桶，周环比-1.32%；WTI 期货结算价为60.98 美元/桶，周环比-0.85%。2）天然气：截至 10 月 31 日，NYMEX 天然气期货收盘价为 4.12 美元/百万英热单位，周环比+23.34%%；截至 10 月 30 日，东北亚 LNG 到岸价格为 11.20 美元/百万英热，周环比-1.73%。 ➢ 美国原油产量上升，炼油厂日加工量下降。截至 10 月 24 日，美国原油产量 1364 万桶/日，周环比+2 万桶/日；美国炼油厂日加工量为 1522 万桶/日，周环比-51 万桶/日；炼厂开工率 86.5%，周环比-2.1pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为 959/172/450 万桶/日，周环比持平/+8/-13 万桶/日。 ➢ 美国原油库存下降，汽油库存下降。截至 10 月 24 日，美国战略原油储备40910 万桶，周环比+53 万桶；商业原油库存 41597 万桶，周环比-686 万桶。车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为 21074/4142/11219 万桶，周环比-594/-151/-336 万桶。 ➢ 汽油价差扩大，烯烃价差收窄。截至 10 月 31 日，1）炼油：NYMEX 汽油和取暖油期货结算价与 WTI 期货结算价差为 18.85/39.76 美元/桶，周环比变化+11.03%/+3.46%。2）化工：乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差分别为 177/172/74美元/吨，较上周变化-14.26%/-7.76%/+11.30%；FDY/POY/DTY 价差为1422/1172/2447 元/吨，较上周变化+0.84%/+1.03%/-0.53%。 ➢ 投资建议：我们推荐以下三条主线：1）石化行业“反内卷”政策风起，建议关注行业龙头且业绩稳定性强、持续高分红的中国石油、中国石化；2）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油；3）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601857.SH 中国石油 9.15 0.90 0.87 0.89 10 11 10 推荐 600938.SH 中国海油 27.11 2.90 2.60 2.68 9 10 10 推荐 600028.SH 中国石化 5.47 0.41 0.31 0.34 13 18 16 推荐 603619.SH 中曼石油 20.95 1.76 1.48 1.99 12 14 11 推荐 603393.SH 新天然气 28.46 2.80 2.81 3.06 10 10 9 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; 注：股价为 2025 年 10 月 31 日收盘价 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@glms.com.cn 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@glms.com.cn 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@glms.com.cn 分析师 卢佳琪 执业证书： S0100525060003 邮箱： lujiaqi@glms.com.cn 相关研究 1.石化周报：美制裁俄两大石油公司，油价大幅反弹-2025/10/26 2.石化周报：原油地缘溢价减弱，短期 OPEC+供给占主导-2025/10/18 3.石化周报：加沙停火，原油地缘溢价效应减弱-2025/10/11 4.石化周报：乌袭击俄石油相关设施，驱动油价回升-2025/09/27 5.石化周报：俄乌冲突未完，美联储降息落地，油价短期或维持震荡-2025/09/21 行业定期报告/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 4 2.1 板块表现 .............................................................................................................................................................................................. 4 2.2 上市公司表现 .....................................................................................................................................................................................