2025Q3非银金融行业板块基金持仓点评：板块配置比例环比走低，当前仍旧显著欠配

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业点评研究|非银金融 2025Q3 非银金融板块基金持仓点评：板块配置比例环比走低，当前仍旧显著欠配 2025年10月30日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 4 2025Q3 非银金融板块的基金重仓持股比例环比-0.23pct 至 1.94%，处于 2015 年以来 33%左右的分位水平。行业间对比来看，2025Q3 非银金融的基金配置比例在 31 个一级行业中位居 15位；从边际变化来看，非银金融配置比例环比-0.23pct，环比降幅在 31 个一级行业中位居 17位。 刘雨辰 陈昌涛 SAC：S0590522100001 SAC：S0590525070001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 4 行业研究|行业点评研究 glzqdatemark2 非银金融 2025Q3 非银金融板块基金持仓点评：板块配置比例环比走低，当前仍旧显著欠配 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《非银金融：非车险“报行合一”正式落地，龙头优势有望进一步扩大》2025.10.12 2、《非银金融：非银板块 2025 年三季报业绩前瞻：行业景气度依旧向好，板块业绩预计分化》2025.10.10 扫码查看更多 ➢ 非银金融配置比例环比下降，多元金融板块配置比例明显提升 2025Q3 非银金融板块的基金重仓持股比例环比-0.23pct 至 1.94%，处于 2015 年以来 33%左右的分位水平。行业间对比来看，2025Q3 非银金融的基金配置比例在31 个一级行业中位居 15 位；从边际变化来看，非银金融配置比例环比-0.23pct，环比降幅在 31 个一级行业中位居 17 位；从超配情况来看，2025Q3 非银金融板块超配比例为-4.13%，环比+0.44pct，欠配情况环比略有改善但整体依旧显著低配。板块走势上，2025Q3 申万非银金融行业指数累计上涨 6.64%,相对沪深 300 指数的超额收益分别为-11.26pct，相对收益表现较弱或带动整体配置比例下滑。从子板块情况来看，2025Q3 金融子板块的基金重仓持股比例依次为：保险（1.05%）、证券（0.57%）、多元金融（0.32%），保险、证券、多元金融的基金重仓比例环比分别-0.30pct、-0.01pct、+0.08pct。 ➢ 个股表现差异较大，红利资产配置比例普遍下降 从个股来看，2025Q3 非银金融板块基金重仓比例前五名分别为中国平安（0.39%）、中国太保（0.14%）、华泰证券（0.14%）、香港交易所（0.12%）、九方财富（0.12%）。分板块来看，证券板块整体配置比例基本持平，其中配置比例提升较为明显的为广发证券，2025Q3 配置比例环比+0.04pct 至 0.06%；保险板块受 2025Q3 以来市场风格转向成长类，传统红利资产有一定程度回调，由此导致保险板块配置比例下降较为明显，其中仅有中国人寿 H 股配置比例环比提升；多元金融板块标的涉及产业较多，因而板块内部分化也较为显著。其中九方财富受益于市场交投热度提升以及公司商业模式带来业绩的高弹性，公司 2025Q3 配置比例环比大幅提升0.11pct 至 0.12%。渤海租赁则凭借飞机租赁行业高景气度叠加自身基本面或触底回升，配置比例也明显提升，2025Q3 渤海租赁配置比例环比+0.03pct 至 0.03%。江苏金租作为红利资产同样受市场影响，2025Q3 配置比例环比-0.04pct 至 0.02%。 ➢ 投资建议：维持非银金融“强于大市”评级 整体来看，当前我国经济整体呈现修复态势，市场表现也有明显改善。非银板块作为与市场关联度较高的行业，我们认为板块后续表现依旧有望较好。其中面对当前较为复杂的外部环境，2025Q4 红利资产表现或将边际改善；此外，我们认为与高景气度产业相关联、成长性较强的标的表现也或将优于同业。 风险提示：经济增长不及预期，权益市场波动加大，长端利率下行，监管政策转向。 -20%-3%13%30%2024/102025/22025/62025/10非银金融沪深3002025年10月30日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 4 行业研究|行业点评研究 1. 风险提示 经济增长不及预期：若后续经济增长不及预期可能会影响金融板块资产端的表现。 权益市场波动加大：若权益市场继续震荡下行，将会影响金融板块资产端的表现。 长端利率下行：若十年期国债收益率继续下降，将会影响保险公司的净投资收益率及估值水平。 政策转向风险：金融为严监管行业，且所从事的业务受到宏观经济和货币政策影响很大。若未来行业监管、货币政策等发生较大调整，可能会对公司的经营产生影响。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 4 行业研究|行业点评研究 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，北交所市场以北证 50 指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。 国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。 国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报