煤炭周报：煤价调整结束，再次进入上行通道

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 煤价调整结束，再次进入上行通道 2025 年 11 月 01 日 ➢ 煤价调整结束，再次进入上行通道。本周港口煤价暂稳，主产地煤价前半周回调 10-30 元/吨后，后半周已企稳重回上行通道。回顾本轮煤价上涨，核心驱动是生产核查带来的供给收缩，从而实现 10 月电煤需求淡旺季过渡期的超预期反弹。展望后市，应急管理部将在 11 月开启安全生产考核巡查，近期产地安全环保检查趋于严格，叠加前期内蒙生产核查通报后减量逐步落地，煤炭供应有望进一步收缩。伴随气温下降，11 月中旬北方将全面进入供暖季，工业生产也进入年底发力阶段，用电需求稳定增长，冬季用电用煤高峰到来后，电厂日耗将逐步回升，届时叠加供给端的进一步收缩，煤价上涨有望加速。短期来看，近日国内多个铁路局集团相继实施运费上浮措施，发运成本倒挂进一步加剧，唐呼线运量周环比显著下降，大秦线检修结束后发运恢复性提升，港口调入量提升，但调出量受旺季需求驱动同步提升，库存周环比下降明显。当前港口可流通货源仍偏紧，截至本周末港口交易情绪已出现明显好转，我们预计煤价或不具备向下调整空间，伴随峰度冬旺季需求释放，下周末煤价有望涨至 800 元/吨以上，年底冲高至 900 元/吨。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省 2024 年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。 ➢ 供给缩量，焦煤价格偏强运行。本周前期生产受限煤矿恢复有限，受部分矿井生产任务完成及环保检查趋严影响，供给端缩量；宏观利好驱动钢材库存去化，叠加焦炭三轮提涨开启，双焦市场情绪偏强，后续铁水产量受淡季影响下滑或一定程度抑制炼焦煤需求，但供给减量加剧下，焦煤价格仍有望偏强运行。 ➢ 供需偏紧格局持续，焦炭三轮提涨落地预期较强。本周焦炭二轮提涨落地，但因原料煤价格强势上涨，焦企利润恢复有限，供应整体下滑；宏观利好下钢材价格上涨，受唐山等地钢厂检修影响铁水产量后周环比下移，但仍保持按需采购。当前焦炭仍显供需偏紧格局，价格或偏强运行，三轮提涨落地预期较强。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能、兖矿能源。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份、山煤国际。3）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。4）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。 ➢ 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601699 潞安环能 14.80 0.82 0.74 1.01 18 20 15 推荐 600188 兖矿能源 14.72 1.44 0.94 1.18 10 16 12 推荐 601001 晋控煤业 15.04 1.68 1.01 1.32 9 15 11 推荐 600348 华阳股份 8.00 0.62 0.47 0.65 13 17 12 推荐 600546 山煤国际 11.04 1.14 0.67 1.17 10 16 9 推荐 601225 陕西煤业 22.70 2.31 1.86 2.26 10 12 10 推荐 601088 中国神华 42.51 2.95 2.77 2.97 14 15 14 推荐 601898 中煤能源 13.58 1.46 1.29 1.35 9 11 10 推荐 1164.HK 中广核矿业 3.91 0.04 0.05 0.13 87 78 30 推荐 601918 新集能源 7.24 0.92 0.78 0.87 8 9 8 推荐 600985 淮北矿业 13.28 1.80 0.52 0.94 7 26 14 推荐 600123 兰花科创 6.73 0.49 0.16 0.37 14 42 18 谨慎推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 10 月 31 日收盘价，中广核矿业股价为港元，其他公司为人民币元） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@glms.com.cn 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@glms.com.cn 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@glms.com.cn 分析师 卢佳琪 执业证书： S0100525060003 邮箱： lujiaqi@glms.com.cn 相关研究 1.煤炭周报：煤价持续上涨，短期或涨势暂缓、蓄力旺季涨价动能-2025/10/26 2.煤炭周报：煤价超预期上涨，供给收缩下后市涨价动能持续-2025/10/18 3.煤炭周报：安全生产考核巡查将开启，助力煤价反弹-2025/10/12 4.煤炭行业事件点评：安全生产考核巡查将开启，助力煤价反弹-2025/10/09 5.煤炭周报：节前煤价震荡盘整，后市涨价动能持续-2025/09/27 行业定期报告/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周市场行情回顾 .................................................................................................................................................... 5 2.1 本周煤炭板块表现 ............................................................................................................................................................................. 5 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 ........................................................................................................