威胜信息(688100)领航配网数字化升级，全球业务版图加速扩张

2025 年 06 月 23 日 强烈推荐（维持） 领航配网数字化升级，全球业务版图加速扩张 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：33.4 元 ❑ 能源物联网领军者，稳健增长动能充沛。威胜信息是国内领先的能源物联网综合解决方案提供商，以“物联网+数字化+芯片”为核心竞争力，覆盖物联网全产业链。公司展现出强劲内生增长动能，2022-2024 年营业收入加速增长（2024 年达 27.45 亿元，同比+23.3%）；归母净利润连续实现双位数增长（2024 年达 6.31 亿元，同比+20.1%），盈利能力与毛利率持续提升。 ❑ 国际化战略成效卓著，中东突破+海外工厂驱动高增。公司加速全球化布局，近年来董事长带队成功开拓沙特等阿拉伯地区重点市场，该区域有望成为核心增长极；同时积极拓展新兴市场，打造新增长点。首个海外工厂（印尼）已于 2025 年 4 月建成，显著提升本地化交付能力。2024 年，公司国际业务收入达 4.21 亿元，同比大幅增长 85.4%，国际化战略取得显著突破。 ❑ 紧抓电网投资新机遇，“量价齐升”构筑增长基石。国内电网投资持续加码，2025 年国家电网计划电网投资超 6,500 亿元，南方电网计划固定资产投资提至 1,750 亿元，二者均创历史新高，配电网及用电侧智能化是重点投资方向。根据我们测算，“十五五”期间配电侧数字化改造投资总规模约为 9,728 亿元至 12,160 亿元。威胜信息深耕配电网数字化领域，其模组、网关、电监测终端等核心产品需求在“十五五”期间有望迎来“量价齐升”的广阔空间。2025 年 6 月 20 日，国家电网正式公布新一代智能融合终端标准，推动配电台区感知控制能力升级，公司作为核心参与者有望受益。 ❑ 自研芯片构筑核心壁垒，订单充沛保障发展动能。公司以自研通信芯片为技术核心，2024 年通信模块业务收入达 7.76 亿元（同比+18.0%，占比 28.3%），驱动综合毛利率提升至 39.74%（较 2020 年+3.7pct）。技术合作成果显著，公司与怀柔实验室（由中央直接管理的能源领域国家级新型科研事业单位）联合推出满足南方电网电鸿认证的智能量测终端等一系列前瞻性产品。截至2024 年末，公司在手订单达 40.17 亿元（同比+15.4%），全年新签合同 37.18亿元（同比+7.7%），为未来增长奠定坚实基础。 ❑ 投资建议：威胜信息作为能源物联网龙头，深度受益于国内智能电网与数字经济加速建设，叠加海外业务高速扩张，长期成长空间广阔。我们预计公司2025-2027 年净利润分别为 7.88 亿元、10.08 亿元、12.80 亿元，对应 PE 为20.9 倍、16.3 倍、12.8 倍，当前估值具有吸引力，维持“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：市场波动风险、关联交易风险、宏观波动风险、存货跌价风险、客户集中风险、市场发展风险。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 2225 2745 3599 4721 6146 同比增长 11% 23% 31% 31% 30% 营业利润(百万元) 602 726 905 1159 1470 同比增长 32% 21% 25% 28% 27% 归母净利润(百万元) 525 631 788 1008 1280 同比增长 31% 20% 25% 28% 27% 每股收益(元) 1.07 1.28 1.60 2.05 2.60 PE 31.3 26.0 20.9 16.3 12.8 PB 5.6 4.9 4.2 3.6 3.0 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 492 已上市流通股（百万股） 492 总市值（十亿元） 16.4 流通市值（十亿元） 16.4 每股净资产（MRQ） 6.4 ROE（TTM） 20.8 资产负债率 37.3% 主要股东 威胜集团有限公司 主要股东持股比例 37.34% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3 -8 -11 相对表现 -2 -6 -21 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《威胜信息（688100）—业绩符合预期，首家境外工厂开业加速海外布局》2025-04-26 2、《威胜信息（688100）—海外收入快速增长创新高，AI 产品收入占比快速提升》2025-03-01 3、《威胜信息（688100）—国网电网投资再创新高，海外业务迎来开门红》2025-01-20 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 李哲瀚 S1090522020002 lizhehan@cmschina.com.cn -20-10010203040Jun/24Oct/24Feb/25May/25(%)威胜信息沪深300威胜信息（688100.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文目录 一、公司业务 .................................................................................... 5 1、主营业务 ......................................................................................... 5 2、历史沿革 ......................................................................................... 6 二、行业概览 .................................................................................... 8 1、电监测终端 ..................................................................................... 8 2、水气热传感终端 .............................................................................. 9 3、通信模组 ....................................................................................... 10 4、通信网关 ....................................................................................... 12 5、应用层 .......................................................................................... 13 三、推荐逻辑 ............