A股市场专题策略报告-按图索骥：技术生命周期模型的科技投资借鉴

投资策略 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 14 [Table_MainInfo] 按图索骥：技术生命周期模型的科技投资借鉴 ——A 股市场专题策略报告 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2025 年 6 月 25 日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 2025 年初以来，以 Deepseek 为代表的人工智能技术突破和人形机器人概念的兴起，带来了科技板块的结构性亮点。为了更好理解科技行情的发展脉络，我们将借鉴科技的生命周期研究，依托产品生命周期、S 曲线、A-U 模型以及 Gartner 曲线，来为参与科技类主题投资提供参考。 ⚫ 产品生命周期是技术周期研究的发端，一般可划分为引入期、成长期、成熟期、衰退期四个阶段。对于上市公司而言，研判其核心产品所处的生命周期阶段，有助于理解上市公司的盈利周期变化，进而更好地服务于公司价值的研究。不过，产品生命周期也存在一定局限性，其更主要基于业绩的视角去思考周期性变化，对于技术突破阶段可能带来的股价变化缺乏解释力。 ⚫ S 曲线是衡量技术所处生命周期阶段的经典方法。该模型基于一个观察：技术的生命周期演变通常与专利申请数量的变化趋势相契合，从而可将技术发展过程量化。Logistic 曲线作为应用最广泛的 S 曲线，在识别新技术的生命周期时更为常见。技术生命周期也划分为四个阶段（导入期、成长期、成熟期、饱和期），但与产品生命周期的四阶段并不直接对应。基于 Logistic 曲线的技术生命周期变化，对半导体产业的行情变化有一定指引。 ⚫ A-U 模型以产品生命周期理论为基础，通过引入主导设计概念，结合了产品创新和工艺创新过程，揭示了技术创新演变路径的生命周期特征。A-U 模型一般分为三个阶段：产品创新主导的流动阶段；工艺创新主导的过渡阶段和以控成本和提质量为主导的特性阶段。从智能手机产业的发展轨迹来看，伯克希尔哈撒韦公司精准把握了产业周期转换的关键节点——恰在智能手机产业由过渡阶段向特性阶段跃迁之际，战略性增持苹果公司股票，从而强化了其对苹果产品市场竞争力的把控能力。 ⚫ Gartner 曲线（又称炒作周期）将技术生命周期划分为五个阶段：萌芽期、期望膨胀期、幻灭低谷期、稳步上升期和成熟期。该模型揭示了新技术从概念兴起、市场狂热、泡沫破灭到最终成熟的全过程，对科技投资具有重要指导意义。在 A 股市场，科技主题投资机会主要集中于两个阶段：一是萌芽期至期望膨胀期，由市场预期驱动，表现为估值扩张和主题炒作（如 2025 年人形机器人概念）；二是稳步上升期至成熟期，由业绩驱动，伴随渗透率快速提升（如 2020-2021 年新能源汽车行情，渗透率突破 20%后增速放缓）。该模型可帮助投资者识别不同阶段的市场特征，优化投资策略。 ⚫ 风险提示：部分模型周期划分存在主观性风险、技术周期模型的产业适用性风险、技术生命周期受外部因素干扰的风险。 策略研究 证券研究报告 策略专题 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC NO:S1150520110001 yanpp@bhzq.com Table_Picture] 研究助理 [Table_IndInvest] 靳沛芃 022-23839160 SAC NO：S1150124030005 jinpp@bhzq.com 投资策略 请务必阅读正文之后的声明 2 of 14 目 录 1. 产品生命周期的业绩主导视角 ................................................................................................................................. 4 2. 基于 S 曲线的技术生命周期借鉴 ............................................................................................................................. 5 3．A-U 模型对科技产品投资的借鉴 ............................................................................................................................ 7 4. Gartner 曲线与科技题材炒作的结合 ......................................................................................................................... 9 投资策略 请务必阅读正文之后的声明 3 of 14 图 目 录 图 1：基于产品生命周期视角的企业盈利变化 ................................................................................................... 4 图 2：基于 S 曲线的技术生命周期划分 ............................................................................................................... 5 图 3：集成电路布图设计登记状况 ....................................................................................................................... 6 图 4：基于累积申请情况测算的集成电路技术周期 ........................................................................................... 6 图 5：半导体指数走势 ........................................................................................................................................... 6 图 6：A-U 模型 ..........