晋控煤业(601001)深度报告：攻守兼备，资产注入打开成长空间

证券研究报告 | 公司深度 | 煤炭开采 http://www.stocke.com.cn 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 晋控煤业(601001) 报告日期：2025 年 06 月 21 日 攻守兼备，资产注入打开成长空间 ——晋控煤业深度报告 投资建议 ❑ 晋控煤业是晋能控股煤业集团旗下唯一的煤炭能源上市公司，公司经营以煤炭产销为主、工程及运输等其他业务为辅，近十年陆续收购了塔山煤矿股权、同忻矿股权等多处集团资产。2025 年 1 月 16 日，为进一步解决同业竞争问题，晋控煤业决定启动收购间接控股股东晋能控股集团部分资产的工作，涉及标的为潘家窑矿探矿权及相关资产。 ❑ 煤炭业务深入解读：资源丰富，煤质较优，成本低廉 煤炭资源：新增煤矿储量较多，埋藏浅、煤层厚，煤质优势显著，产能超千万，其中塔山煤矿是目前全球设计能力最大的单井口井工矿井。 相对优势：自产煤成本优势明显，吨煤毛利水平处于行业中游 经营良好：2015-2021 年煤炭板块营收毛利整体均呈增长趋势， 2022-2024 略有回落，但 2024 年煤炭营收和毛利分别为 147 亿元、73.19 亿元，保持在较高水平。2021-2024 年煤炭业务毛利率维持在相对高位。 ❑ 投资价值：区位优势明显，业务与资产结构占优，集团资源注入可期 区位优势：主力煤矿位于距东南沿海最近的主产地山西，运输成本低，公司在煤价低位时仍能保持盈利，一旦煤价反弹，晋控煤业有望获得更大盈利空间。 市场策略：长协煤比例维持在 40%，构建了攻守兼备的竞争优势。 资产结构：低负债高现金流，分红稳定，股利支付率近四年持续增长。综合来看，公司具备低负债、高现金流、高现金质量三大优点，不仅保证了公司分红的持续性和稳定性，也为产能整合、资产注入等战略预留资本空间，凸显弱周期属性下的长期配置价值。 集团资源：晋能控股集团煤炭资源储量丰富，是全国第二大煤炭企业，年产能超4 亿吨，而晋控煤业是晋能控股集团旗下唯一的煤炭上市平台，未来资产注入空间较大。 ❑ 盈利预测与估值 结合公司 2024 年及 2025 年一季度经营情况以及近期市场的情况，考虑旺季需求有望提振煤炭市场，我们认为 2025 年煤炭价格（秦皇岛 Q5500）中枢同比下降约 100 元/吨，2026-2027 年煤价略有增长。我们预测公司 2025-2027 年归母净利润为 21.78、22.67、24.49 亿元，同比-22.44%、+4.08%、+8.03%。2025-2027 年每股收益分别为 1.30、1.35、1.46 元。晋控煤业的煤炭资源储备优良，整体盈利能力突出，业绩稳健，当前股息率较高，未来具备成长性，估值存在修复空间。首次覆盖，给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 煤炭需求不及预期、安全生产事故影响、煤炭销售不及预期、公司分红率不及预期、资产注入不及预期等。 投资评级: 买入(首次) 分析师：樊金璐 执业证书号：S1230525030002 fanjinlu@stocke.com.cn 分析师：程镱 执业证书号：S1230524100002 chengyi02@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥11.65 总市值(百万元) 19,498.60 总股本(百万股) 1,673.70 股票走势图 相关报告 -37%-26%-16%-5%6%16%24/0624/0724/0824/0924/1024/1225/0125/0225/0325/0425/0525/06晋控煤业上证指数晋控煤业(601001)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 15,033 12,230 12,722 13,596 (+/-) (%) -2.01% -18.64% 4.02% 6.87% 归母净利润 2,808 2,178 2,267 2,449 (+/-) (%) -14.93% -22.44% 4.08% 8.03% 每股收益(元) 1.68 1.30 1.35 1.46 P/E 6.94 8.95 8.60 7.96 资料来源：浙商证券研究所 晋控煤业(601001)公司深度 http://www.stocke.com.cn 3/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 公司概况 ........................................................................................................................................................ 5 1.1 背靠优质煤企 ...................................................................................................................................................................... 5 1.2 主营业务与优势 .................................................................................................................................................................. 6 1.3 未来发展战略 ...................................................................................................................................................................... 7 2 煤炭业务深入解读：资源丰富，煤质较优，成本低廉 ............................................................................ 7 2.1 煤炭资源：储量有增量，质优产能高 .............................................................................................................................. 7 2.2 相对优势：吨煤成本低，吨煤毛利居行业中游 .........................................................................................