超长信用债探微跟踪：超长信用情绪过热

敬请参阅最后一页特别声明 1 存量市场特征 极致演绎的超长信用债行情。央行积极呵护资金面支撑债市做多情绪，票息资产收益率进一步下行，常规久期策略已难以实现收益增厚，超长信用债顺势走强。与上周相比，2.2%以下收益率的存量超长信用债只数增加至 656 只。 一级发行情况 超长产业新债认购情绪持续升温。本周超长信用新债发行规模合计 316.1 亿，供给量较上周增长 153%。发行利率方面，受续发债“24 中化 06(续发)”影响（续发券票面与原债券票面一致），本周超长产业新债平均发行利率较上周明显上行，叠加现券市场超长债行情火热，带动超长信用新债认购情绪继续升温。 二级成交表现 超长信用债指数领涨市场。最新一周超长信用债指数涨幅靠前，10 年以上 AA+信用债指数周度涨幅在 0.9%附近，同期限国债指数涨幅则为 0.77%。 超长产业债成交量突破前高。本周市场炒作超长信用债热度进一步抬升，7 年至 10 年产业债周度成交笔数达到 644笔，远超今年 1 月份上一轮行情期间的周度均值；10 年以上信用债成交笔数合计也高达 167 笔，交易情绪也比较火热。成交收益方面，最为活跃的 7 年至 10 年产业债，周度平均成交收益下行至 2.14%，与 20-30 年国债利差已收窄至27BP。 与成交笔数和收益率走势对应，超长信用债低估值抢券力度显著加大，10 年至 20 年城投债成交偏好也有修复。买盘热度上，7 年以上信用债 TKN 成交占比均上升至 80%以上，位于 24 年来 90%左右的历史高位。 投资者结构方面，本周保险和基金仍是超长信用债的配置主力。其中，基金近两周净买入超长信用债规模均超过保险，本周增持 5-10 年信用债规模大于 70 亿，创下上半年以来新高。 从更微观的视角来看，本周活跃超长信用债与相近期限国债利差收窄幅度不低，10 年左右活跃超长信用债利差读数已降至 24 年来 30%附近分位。本周活跃超长产业债净价表现继续优于同期限利率债，但考虑到交易盘配置行为过于极致，超长债行情仍藏脆弱性。 风险提示 统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。 信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、超长信用情绪过热............................................................................ 3 1、存量市场特征 ............................................................................ 3 2、一级发行情况 ............................................................................ 4 3、二级成交表现 ............................................................................ 6 二、风险提示.................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 超长信用债跟踪指标一览 ................................................................. 3 图表 2： 超长信用债行情极致演绎 ................................................................. 3 图表 3： 存量超长产业债行业分布较为集中 ......................................................... 4 图表 4： 国家电网、诚通控股、中化股份等主体为主要长债存续主体 ................................... 4 图表 5： 超长信用新债供给量走高 ................................................................. 5 图表 6： 受续发债“24 中化 06(续发)”影响，本周超长产业新债平均发行利率明显上行 .................. 5 图表 7： 超长产业新债认购情绪持续升温 ........................................................... 6 图表 8： 指数周度涨幅对比 ....................................................................... 6 图表 9： 指数月度涨幅对比 ....................................................................... 6 图表 10： 超长信用债成交笔数及成交收益变化 ...................................................... 7 图表 11： 新券成交活跃度拔高 .................................................................... 7 图表 12： 超长信用债低估值抢券力度显著加大 ...................................................... 7 图表 13： 7 年以上信用债 TKN 成交占比升至高位..................................................... 8 图表 14： 近两周基金增持长债规模超越保险 ........................................................ 8 图表 15： 保险稳定买入信用长债 .................................................................. 8 图表 16： 活跃超长信用债利差收窄 ................................................................ 9 图表 17： 6 月 30 年左右长债涨幅靠前.............................................................. 9 图表 18： 活跃超长信用债跑赢同期限利率债 ...................